被穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)展望，需要為碧桂園擔(dān)心嗎

3月21日，穆迪投資者服務(wù)公司宣布維持碧桂園控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“碧桂園”）的“Baa3”長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)，同時(shí)將評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。

穆迪副總裁兼高級(jí)分析師Celine Yang表示，展望“負(fù)面”反映了穆迪的預(yù)期，即碧桂園的物業(yè)銷售額和利潤(rùn)率將在未來(lái)12~18個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)下滑。受行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)及融資狀況不佳的影響，該公司的離岸融資渠道也將受到削弱。另一方面，長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)維持體現(xiàn)了碧桂園良好的流動(dòng)性，并反映了穆迪的預(yù)期，即該公司將保持審慎的財(cái)務(wù)管理和多元化的在岸融資渠道。

其實(shí)從2021年下半年起，包括穆迪在內(nèi)的三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接連下調(diào)中資房地產(chǎn)企業(yè)的評(píng)級(jí)或展望達(dá)250余次，且在調(diào)整后評(píng)級(jí)都是負(fù)面。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，評(píng)級(jí)下調(diào)是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)房企的未來(lái)銷售、融資前景表達(dá)出不樂(lè)觀的預(yù)測(cè)，而這波大面積的下調(diào)和行業(yè)整體下行有關(guān)，“但我自己判斷目前已經(jīng)進(jìn)入后半期，情況大概率不會(huì)再壞了”。

高管開(kāi)展“護(hù)盤(pán)”行動(dòng)

穆迪分析認(rèn)為，碧桂園的離岸融資渠道已經(jīng)減弱，其波動(dòng)的債券價(jià)格反映了這一點(diǎn)。因此，至少在未來(lái)3~6個(gè)月內(nèi)碧桂園可能需要利用內(nèi)部資源償還到期債務(wù)，這將降低其運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)靈活性。

據(jù)銀柿財(cái)經(jīng)記者整理發(fā)現(xiàn)，碧桂園存續(xù)規(guī)模10億元的“21碧地04”債券近日經(jīng)歷了較大波動(dòng)，3月11日暴跌了27.10%，一度觸發(fā)臨時(shí)停牌，當(dāng)日成交金額僅為2439元。碧桂園地產(chǎn)旗下的另外一只債券“21碧地02”當(dāng)日也暴跌了11.55%。碧桂園方面當(dāng)時(shí)緊急回應(yīng)稱，董事會(huì)注意到公司于近期股份及境內(nèi)、離岸債務(wù)證券的成交價(jià)下跌及成交量增加，其或許歸因于近期社交媒體上流傳有關(guān)本公司境內(nèi)外融資相關(guān)不公平負(fù)面陳述、評(píng)論。而債券“21碧地04”是因二級(jí)市場(chǎng)極少量規(guī)模的交易，導(dǎo)致債券價(jià)格產(chǎn)生大幅下跌。

而對(duì)于債券和股價(jià)的下行，碧桂園也作出了應(yīng)對(duì)措施，3月17日，碧桂園地產(chǎn)就公告稱，董事、監(jiān)事將按照交易所交易規(guī)則，以市場(chǎng)化方式在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)碧桂園地產(chǎn)公司債券，積極維護(hù)公司債券價(jià)格的穩(wěn)定，切實(shí)保護(hù)投資者利益。3月21日，碧桂園發(fā)布關(guān)于公司董事、監(jiān)事首期市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)公司債券的進(jìn)展公告。碧桂園地產(chǎn)董事及監(jiān)事購(gòu)買(mǎi)債券為“19碧地02”“20碧地01”“21碧地01”“21碧地02”和“21碧地04”，累計(jì)購(gòu)買(mǎi)金額1998.88萬(wàn)元。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，高管護(hù)盤(pán)其實(shí)是向外界傳達(dá)公司對(duì)未來(lái)的發(fā)展的信心，有利于維穩(wěn)市場(chǎng)情緒。

另外，據(jù)碧桂園3月15日的公告，其全資附屬公司碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司以自有資金完成境內(nèi)回售資金支付，回售資金本息共計(jì)約6.2億元人民幣。至此，碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)于2022年境內(nèi)到期/回售公司債項(xiàng)均已足額支付完畢。

銷售數(shù)據(jù)下降，利潤(rùn)可能承壓

穆迪預(yù)測(cè)，碧桂園在未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)的權(quán)益合同銷售額將下降15%~20%至4200億元人民幣~4500億元人民幣，而在2021年這一數(shù)字下降2%至5580億元人民幣，這將減少公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、流動(dòng)性緩沖和收入確認(rèn)。與此同時(shí)，該公司可能會(huì)提供價(jià)格折扣，以在整個(gè)行業(yè)的困難條件下支持其合同銷售，從而給其利潤(rùn)率帶來(lái)壓力。

而據(jù)碧桂園發(fā)布的銷售數(shù)據(jù)顯示，2022年前兩月，集團(tuán)連同合營(yíng)公司和聯(lián)營(yíng)公司，共實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約人民幣691.2億元，兩個(gè)月的權(quán)益銷售金額同比2021年下降約20.43%，其中2022年2月碧桂園合約銷售金額約為327.6億元，同比下降29.6%。

2022年前2月的銷售數(shù)據(jù)不理想的不止碧桂園。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2022年1~2月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，商品房銷售面積15703萬(wàn)平方米，同比下降9.6%；商品房銷售額15459億元，下降19.3%；從銷售增速來(lái)看，商品房銷售面積和金額同比增速為2016年以來(lái)7年次低，僅高于疫情剛爆發(fā)時(shí)的2020年1~2月。

“其實(shí)，更多的是消費(fèi)端疲軟態(tài)勢(shì)仍未得到大的改善?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士告訴記者，但在記者提及碧桂園降價(jià)促銷的可能性時(shí)，他表示，個(gè)別樓盤(pán)的調(diào)整有可能，但是大規(guī)模的概率不大。

不過(guò)，有數(shù)據(jù)顯示，去年上半年，碧桂園的公司銷售均價(jià)8782.67元/平方米，下半年為7990.91元/平方米，雖然說(shuō)可能跟銷售的項(xiàng)目地域有關(guān)，平均數(shù)很難說(shuō)明全貌，但是還是能反映一些趨勢(shì)。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師梁楠也告訴記者：“穆迪維持了碧桂園的信用評(píng)級(jí)，說(shuō)明了碧桂園財(cái)務(wù)基本面保持良好，沒(méi)有明顯惡化，展望下調(diào)應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生太大影響。但考慮到負(fù)面的展望評(píng)級(jí)，若碧桂園的流動(dòng)性和融資渠道進(jìn)一步削弱，或者因銷售、運(yùn)營(yíng)欠佳等導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流下滑幅度過(guò)大，穆迪或會(huì)下調(diào)其信用評(píng)級(jí)?！?/p>

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