比英國央行還鷹的后果是：美債收益率倒掛風(fēng)險(xiǎn)加劇

來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

短期美債收益率大幅升高，目前市場預(yù)計(jì)10年期與2年期的美債收益率將在三個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)倒掛。

交易員們認(rèn)為，10年期與2年期的美債收益率將在三個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)倒掛，而這一跡象被普遍視為經(jīng)濟(jì)衰退的潛在前兆。

上周，美聯(lián)儲自2018年以來首次加息，其點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲可能會在今年剩下的六次會議上每次加息。美國國債價(jià)格周一出現(xiàn)下滑，推動兩年期美債收益率超過2％以上，達(dá)到2019年5月以來的最高水平。

美債收益率曲線倒掛風(fēng)險(xiǎn)加劇

美國國債遠(yuǎn)期合約的價(jià)格顯示，到6月份，兩年期國債的收益率將達(dá)到2.29％左右，比類似合約的10年期國債的預(yù)期收益率高出一個(gè)基點(diǎn)。這一息差較上周五的0.4個(gè)基點(diǎn)略有上升，當(dāng)時(shí)遠(yuǎn)期市場的2年期和10年期美債的預(yù)期收益率曲線出現(xiàn)了自2007年以來的首次倒掛。

遠(yuǎn)期合約的定價(jià)與現(xiàn)貨美國國債市場形成了鮮明的對比，目前現(xiàn)貨市場上，10年期國債收益率仍高于2年期國債收益率。但因?yàn)榻灰讍T預(yù)計(jì)美聯(lián)儲的貨幣緊縮政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩，甚至將經(jīng)濟(jì)拖入衰退，這一利差已從一年前的1.62％收窄至約0.22％。

美國銀行美國利率策略主管布魯諾 布賴辛哈（Bruno Braizinha）寫道：“遠(yuǎn)期曲線反映的曲線倒掛表明，短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)向周期后期，市場似乎正在挑戰(zhàn)美聯(lián)儲在3月FOMC會議上提出的美國經(jīng)濟(jì)軟著陸觀點(diǎn)。”

收益率曲線的倒掛風(fēng)險(xiǎn)受到廣泛關(guān)注，因?yàn)樽陨鲜兰o(jì)80年代以來，在每次經(jīng)濟(jì)衰退前，2年期和10年期美債收益率差都會出現(xiàn)倒掛，且提前的時(shí)間也大不相同。目前，美債收益率曲線的其他部分，包括7年期和10年期的利差，已經(jīng)出現(xiàn)了倒掛。

不過，雖然美國的收益率曲線是2020年初以來最平坦的，但摩根士丹利的策略師認(rèn)為這一次不會出現(xiàn)曲線倒掛。

英國債市：我們不跟

由于目前美聯(lián)儲的鷹派預(yù)期比英國央行更加火熱，英國國債收益率曲線三年多來第一次比美國國債收益率曲線陡峭。

周一，英國10年期國債和2年期國債的收益率之差擴(kuò)大至約32個(gè)基點(diǎn)。相比之下，美國國債的這一數(shù)字僅為22個(gè)基點(diǎn)，上一次出現(xiàn)這種情況還是在三年前。

英國央行上周以經(jīng)濟(jì)增長前景面臨風(fēng)險(xiǎn)為由，軟化了對未來緊縮政策的指導(dǎo)。緊縮力度較弱的預(yù)期讓英國短期債券收益率上升，并使得上周收益率曲線趨陡約12個(gè)基點(diǎn)。相比之下，美聯(lián)儲官員則強(qiáng)調(diào)需要抑制通脹，穩(wěn)定長期利率，導(dǎo)致利率曲線平坦5個(gè)基點(diǎn)。

花旗集團(tuán)的杰米 塞爾（Jamie Searle）等策略師在一份報(bào)告中寫道：“英國央行非常溫和的加息可能是歐洲發(fā)生轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要線索，從通脹上升風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長下降風(fēng)險(xiǎn)。英國央行開始不跟隨美聯(lián)儲的緊縮步伐。”

對交易員來說，這是一個(gè)相當(dāng)大的轉(zhuǎn)變。幾個(gè)月來，英國央行在主要央行中率先收緊貨幣政策，一些官員甚至在上個(gè)月投票支持加息50個(gè)基點(diǎn)，令市場押注其將迅速收緊貨幣政策，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)英國2年期國債收益率幾乎要低于10年期國債收益率。

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