債市為俄羅斯違約定價(jià)：從100美分暴跌至10美分

從債券市場(chǎng)來(lái)看，俄羅斯將需要數(shù)年時(shí)間才能重新進(jìn)入全球金融體系。

上周，俄羅斯政府債券價(jià)格跌至10美分之下，使俄羅斯違約規(guī)模與5年前陷入饑荒的委內(nèi)瑞拉持平；同時(shí)，這一債券價(jià)格也與連續(xù)違約國(guó)——阿根廷的債券低點(diǎn)接近。

值得注意的是，在與對(duì)沖基金展開(kāi)激烈的法律戰(zhàn)后，阿根廷用了15年時(shí)間才向債權(quán)人償還債務(wù)。

本周三，俄羅斯將面臨美元計(jì)價(jià)債券的利息支付，目前并不知道俄羅斯財(cái)政部是打算支付給投資者美元還是盧布，這種不確定性引發(fā)了對(duì)以盧布支付可能導(dǎo)致違約的擔(dān)憂。

從100美分跌至10美分

在俄烏沖突之前，俄羅斯債券的評(píng)級(jí)為投資級(jí)，交易價(jià)格約為100美分。

俄烏沖突引發(fā)了美國(guó)和歐洲國(guó)家前所未有的金融制裁。作為回應(yīng)制裁，克里姆林宮采取了一系列措施，包括禁止以美元和歐元等外幣支付債券，這引發(fā)了違約預(yù)期。

不良債務(wù)投資者，有時(shí)被稱為禿鷲基金，通常會(huì)蜂擁至價(jià)格如此低的政府債券。他們的目標(biāo)是，當(dāng)一些國(guó)家尋求重新進(jìn)入國(guó)際債券市場(chǎng)時(shí)，他們便會(huì)協(xié)商支付。

但對(duì)沖基金不愿對(duì)俄羅斯采取這種做法。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)，埃利奧特管理公司前投資組合經(jīng)理Jay Newman說(shuō)，債券持有人將很難通過(guò)訴訟來(lái)接管俄羅斯的海外資產(chǎn)。Newman曾領(lǐng)導(dǎo)了針對(duì)阿根廷的國(guó)際訴訟，該對(duì)沖基金在2016年賺了24億美元。

Newman說(shuō)：

“這些債券沒(méi)有投資者保護(hù)，所以競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。就算你贏得了一個(gè)判決，要想對(duì)俄羅斯這樣的國(guó)家實(shí)施判決也會(huì)非常困難?！?/p>

惠譽(yù)于本周二在一份聲明中表示，如果俄羅斯以盧布支付周三到期的兩筆美元債券票息，將在一個(gè)寬限期屆滿后構(gòu)成主權(quán)違約。

歷史上的債務(wù)違約

俄羅斯上一次違約是在1998年，時(shí)任俄羅斯總統(tǒng)鮑里斯·葉利欽依靠國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的援助艱難地支付開(kāi)支。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)，當(dāng)時(shí)一位參與其中的基金經(jīng)理表示，那些對(duì)沖基金以不到面值10%的價(jià)格購(gòu)買了以盧布計(jì)價(jià)的美國(guó)國(guó)債，之后再將這些債券換成新證券后，他們的資金翻了一倍。

瑞士投資公司Vontobel Asset Management的基金經(jīng)理Carlos de Sousa在接受華爾街日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示，如果外國(guó)債券持有人試圖與俄羅斯達(dá)成重組協(xié)議，他們會(huì)因?yàn)槊绹?guó)或歐盟的限制使得其與俄羅斯聯(lián)邦政府接觸受阻；同時(shí)也無(wú)法確定制裁將持續(xù)多久，即使俄烏沖突結(jié)束。

愿意購(gòu)買俄羅斯債券的少數(shù)投資者很難做到這一點(diǎn)，因?yàn)槲鞣降闹撇靡呀?jīng)導(dǎo)致大部分公司減少了俄羅斯債券的交易。

Newman表示，按照目前的價(jià)格，俄羅斯最大的外國(guó)債券持有人最好還是繼續(xù)持有這些債券，除非他們根據(jù)法律要求被迫出售這些債券。

“等它減到零，然后忘掉它，看看事情將如何發(fā)展的?！?/strong>