美國疫情刺激政策的終結(jié)：美聯(lián)儲有史以來最大的債券購買狂潮即將結(jié)束

自2020年疫情以來，美聯(lián)儲將其短期基準(zhǔn)利率降至接近零，并實(shí)施了史無前例的購債計(jì)劃，兩年里買入了接近6萬億美元的美國國債和抵押貸款債券。截止美東時(shí)間3月9日周三，40.25億美元的美國國債購買可能將是最后的美債購入操作，抵押貸款債券購買則將在本周末告于段落。

美聯(lián)儲的購債計(jì)劃包括了超過580次購買美國國債和1200次購買抵押貸款支持證券的操作，2020年3月疫情以來，美聯(lián)儲每月購買至少800億美元的美國國債和400億美元的房產(chǎn)抵押貸款證券，最初是為了穩(wěn)定金融市場，后來是為了壓制長期利率。

整個(gè)購債規(guī)模讓美聯(lián)儲之前三次量化寬松計(jì)劃的總和也相形見絀，使得美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大到前所未有的8.4萬億美元，相較疫情前，美聯(lián)儲持有的此類證券已增加超過一倍。從下表即可看出此輪購債規(guī)模和往期比較，所有這些都是在美聯(lián)儲政策利率實(shí)際為零的時(shí)候所實(shí)施的，以保持收益率下行壓力。

雖然美聯(lián)儲并不會離開國債市場，因?yàn)槠鋵ㄟ^日常的政策管理密切參與其中，并且隨著其當(dāng)前持倉到期，美聯(lián)儲也計(jì)劃繼續(xù)在債券招標(biāo)中買。但是，本周購債到期則為美聯(lián)儲自疫情以來的量化寬松政策畫上了一個(gè)句號，標(biāo)志著其在二級市場通過債券購買擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃就此結(jié)束。

除此之外，美聯(lián)儲還在2011-2012年實(shí)施過第五個(gè)計(jì)劃，即俗稱的扭轉(zhuǎn)操作，就是用長期證券替代了6670億美元的短期債務(wù)，但沒有改變整體債務(wù)持有水平。該計(jì)劃下的購買總量超過了美聯(lián)儲系統(tǒng)公開市場賬戶同期的增長。這是因?yàn)橐徊糠值盅嘿J款債券的購買實(shí)際上是對發(fā)行人返還資金的再投資。相比之下，到期國債的再投資是通過國債招標(biāo)渠道，而不是二級市場買入。

截止發(fā)文，美國國債價(jià)格跌幅擴(kuò)大，期貨成交量龐大，10年期美債收益率漲至1.92%上方，日內(nèi)整體漲超6個(gè)基點(diǎn)。

同日，“債券天王”、太平洋投資管理公司（PIMCO）聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·格羅斯表示，如果美國10年期國債收益率上升0.25個(gè)百分點(diǎn)，至2.15%，恐怕美債收益率長達(dá)30年的下行趨勢將會被打破；這也是金融市場上“最驚人的趨勢線”之一。

格羅斯曾表達(dá)過此類看法。盡管避險(xiǎn)吸引力推動10年期國債收益率周一跌至1.666%，創(chuàng)下今年首周以來最低水平，但由于通脹率上升，美國國債是一個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)投資”；各大央行這么長時(shí)間把利率維持在這么低的水平是“非常錯(cuò)誤的”；隨著利率上升，投資回報(bào)率可能會從近年來的10%-20%降至5%-6%。

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