轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大跌之后有回升，到了企穩(wěn)可投資的階段了嗎？投研人士這么看

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王媛媛 上海報(bào)道

2月24日，A股表現(xiàn)欠佳，又是投資者們自嘲“關(guān)燈吃面”的一天。

在投資者們經(jīng)歷了昨日A股上漲的喜悅后，今日市場(chǎng)又讓不少投資者情緒受挫。從主要指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，上證指數(shù)下跌1.70%、滬深300下跌2.03%。

不過(guò)，上周一度連續(xù)大跌的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，今日表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)日內(nèi)微跌0.57%。

這一背景下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)是否已企穩(wěn)并值得投資，受到部分投資者關(guān)注。

上周，2月14日和2月15日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)連續(xù)跌了兩天，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)分別下跌3.02%、1.52%。

伴隨著整個(gè)轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌的，是市場(chǎng)上的明星轉(zhuǎn)債同樣出現(xiàn)較大跌幅。例如2月14日，“東財(cái)轉(zhuǎn)3”下跌13.46%；2月15日，“建工轉(zhuǎn)債”下跌7.99%。

近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)逐步有了企穩(wěn)跡象。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)不少投研人士認(rèn)為，對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)造成沖擊的壓力仍在，例如估值較高、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、外部流動(dòng)性收縮等。幾個(gè)交易日的微漲，難以很好判斷轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的走勢(shì)。

“而且A股正股市場(chǎng)波動(dòng)比較大，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的影響有待觀察。”有公募轉(zhuǎn)債投研人士稱。

目前，對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的走向判斷，無(wú)論是券商還是基金的投研人士，都認(rèn)為有調(diào)整的必要，但不會(huì)過(guò)分悲觀，仍有結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

金元順安基金固定收益部基金經(jīng)理周博洋亦認(rèn)為，第一，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值水平比較高，客觀上存在一些調(diào)整的需要；第二，股票市場(chǎng)最近的市場(chǎng)預(yù)期不太穩(wěn)定，正股市場(chǎng)的表現(xiàn)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存在一些影響。

“不過(guò)，微觀層面，可以開始關(guān)注是否有一些比較好的投資機(jī)會(huì)。調(diào)整之后的市場(chǎng)空間，可能比年初的時(shí)候還要大一些?！敝懿┭蠓Q。

周博洋認(rèn)為，衡量可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值時(shí)，中長(zhǎng)期趨勢(shì)看貨幣政策走向，短期波動(dòng)受到股票市場(chǎng)的影響。

“所以當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的調(diào)整，一個(gè)是估值確實(shí)較高，另外是股票市場(chǎng)現(xiàn)階段的預(yù)期不穩(wěn)，目前國(guó)內(nèi)的貨幣政策看不到收緊的跡象，可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)的策略可以繼續(xù)考慮?！敝懿┭蠓Q。

值得注意的是，周博洋管理的基金灃泉和基金豐祥近期的表現(xiàn)搶眼。

來(lái)自于中國(guó)銀河基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：今年一月以來(lái)，灃泉在同類的334只產(chǎn)品中排名第一。

此外，在上周多只明星轉(zhuǎn)債大幅下跌、并引得部分轉(zhuǎn)債類基金凈值出現(xiàn)較大跌幅的時(shí)候，周博洋管理的產(chǎn)品均將回撤控制得較好。

據(jù)了解，上述兩只固收+產(chǎn)品，之所以在當(dāng)前市場(chǎng)行情下，業(yè)績(jī)和控制回撤都做得比較好，主要是采取了“雙低策略“，即，選擇價(jià)格低、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的進(jìn)行投資。

周博洋對(duì)此認(rèn)為，通過(guò)分散投資、行業(yè)輪動(dòng)的方式，可以一點(diǎn)點(diǎn)把收益積累起來(lái)，最后的結(jié)果自然可期。

此外，周博洋稱，其所在團(tuán)隊(duì)也會(huì)定期對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析。

“確實(shí)在2021年底，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)快速上行的行情，轉(zhuǎn)債的估值整體上來(lái)了。雖然轉(zhuǎn)債的高估值和流動(dòng)性是相匹配的，但它的估值又確實(shí)是處在歷史相對(duì)較高的水平，這是客觀存在的事實(shí)?！敝懿┭蠓Q。

“所以在經(jīng)歷過(guò)去年底的快速上行行情后，合適的投資標(biāo)的感覺有很明顯的減少。因?yàn)榍捌诘目焖偕蠞q，導(dǎo)致今年1月份沒有太多選擇空間?！敝懿┭蠓Q。

“不過(guò)在不少好的轉(zhuǎn)債標(biāo)的跌下來(lái)后，都值得關(guān)注?！敝懿┭笳f(shuō)。

國(guó)泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)亦在研報(bào)中稱，經(jīng)過(guò)前兩日劇烈調(diào)整，轉(zhuǎn)債今日隨權(quán)益整體收漲，雖然當(dāng)前市場(chǎng)情緒逐步穩(wěn)定，但是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍不在“便宜”區(qū)間，邊際變化與正股方向?qū)⒔壎ǖ酶泳o密，雖不建議過(guò)分悲觀，但機(jī)會(huì)多是結(jié)構(gòu)性的，需更注重?fù)袢?/p>

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