面對200多億短債，這家黑馬房企主動放棄了評級

作者 | 薇安

出品 |焦點財經(jīng)

來自焦點研究院的統(tǒng)計顯示，今年年初，房企的融資規(guī)模相比去年同期降幅明顯。尤其1月、3月、4月和6月還是房企的償債小高峰。在這樣的背景下，不少流動性承壓的房企接連被下調(diào)了信用評級。

在此背景下，一些房企主動對惠譽等機構(gòu)的信用評級進程按下了“暫停鍵”。此前，華夏幸福、藍光發(fā)展、陽光城、花樣年等房企皆已放棄參評，浙系“黑馬”祥生控股（02599.HK）也于近日宣布不再參評穆迪等機構(gòu)的信用評級進程。

據(jù)焦點財經(jīng)梳理，1月24日時，穆迪曾將祥生控股的公司家族評級由“B3”降至“Caa2”，同時將其發(fā)行債券的高級無抵押評級由“Caa1”降至“Caa3”，將其所有評級展望由審查中降至“負面”。

然而，到了2月15日晚間，穆迪便以“出于自身商業(yè)原因”為由，對祥生控股的上述評級予以了撤銷處理。

更早前于1月18日，惠譽也曾將祥生控股的長期外幣發(fā)行人違約評級由“B-”降至“CC”，稱其再融資能力顯著惡化，近期到期美元債再融資風險上升。但在隨后的2月9日，惠譽同樣對祥生的上述評級進行了撤銷處理。

被評級機構(gòu)撤銷評級，是祥生控股主動出擊的結(jié)果。按照祥生方面的表態(tài)，經(jīng)過友好協(xié)商及主動溝通不參與評級之后，兩家評級機構(gòu)撤銷了對公司的評級。并且，目前已有不止祥生一家企業(yè)主動撤銷評級。

有分析指，撤銷評級意味著房企已經(jīng)放棄了融資的可能性，不參與評級一定程度上也體現(xiàn)出了當前房企所面臨的流動性壓力較大，引起其他機構(gòu)下調(diào)信用評級的可能性較大。若這些負面輿情發(fā)酵，或?qū)⒁l(fā)房企交叉違約的風險。

不參與評級之后，房企可以暫時規(guī)避因評級下調(diào)帶來負面輿情發(fā)酵的風險。房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)在的資本市場信心現(xiàn)在正在谷底，經(jīng)不起一點刺激，上述分析師指。

對于這種說法，珠海華發(fā)商貿(mào)控股有限公司專家簡嘉俊較為認同。他表示，毋庸置疑，良好的信用評級可為企業(yè)帶來融資效益，而祥生控股等企業(yè)主動撤銷評級，其實相當于變相承認了企業(yè)自身存在問題。

以往，房企多以高負債、高周轉(zhuǎn)的運作模式著稱，暫停參與信用評級，會大大增加企業(yè)的融資成本，甚至擠兌房企資產(chǎn)處置回款等行為，簡嘉俊稱。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家、中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜則指出，華夏幸福、藍光發(fā)展、陽光城、花樣年等房企目前已陷債務困境，失去了公開市場發(fā)債融資的可能性。因此，其主動選擇暫停參與旨在發(fā)債的信用評級事項，也是自然而然的事情。這有利于企業(yè)集中資源與精力聚焦自身重整和保交房這一核心工作。

華夏幸福當前已在有序推進債務重組的過程中。公開數(shù)據(jù)顯示，其累計未償還債務規(guī)模已超過了600億元。藍光發(fā)展、陽光城、花樣年等企業(yè)也已紛紛出現(xiàn)債務違約，且待償債務規(guī)模龐大。那么，最新對機構(gòu)評級按下“暫停鍵”的祥生控股當前財務狀況如何呢？

財報顯示，截至去年中期，祥生控股的無限制用途現(xiàn)金為155億元（剔除質(zhì)押存款和房地產(chǎn)預售收益），不足以覆蓋當期公司222億元的短債。此外，據(jù)穆迪指，由于上述資金中的一部分被祥生保留在了項目和運營公司的層面，其可用于償債的現(xiàn)金或少于155億元。若如此，祥生控股的償債壓力還將再大一些。

今年1月18日時，祥生曾成功完成一筆將于1月23日到期的本金總額3億美元的美元債券的交換要約，財務紓困一度迎來新進展。不過，企業(yè)預警通顯示，上述票據(jù)之外，祥生在今年6月時還有一筆總額2億美元、票息10.5%的離岸債券即將到期。從當下財務處境看，若要如期償還該筆債券，祥生控股還需再費一番力氣。

祥生所面臨的內(nèi)外部融資渠道并不順暢。按照惠譽最新判斷，自2021年11月股價暴跌以來，祥生控股對信托貸款的再融資能力或已顯著惡化。在資金緊張的情況下，預計祥生從境內(nèi)外渠道籌集新資金解決公司再融資需求方面將面臨困難。

祥生控股的銷售表現(xiàn)尚算不錯。過去一年，祥生控股的合約銷售額達到了803.4億元，相比2020年同期的781.68億元增長2.78%，合約建筑面積也達到了589.3萬平方米。與行業(yè)房企“跌跌不休”的銷售業(yè)績相比，祥生能錄得正增長頗顯不易。

中國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)研究院院長陳晟更愿意將祥生控股此時暫緩參與機構(gòu)信用評級之舉，稱為“特殊時期的權(quán)宜之計”。“盡管此舉對企業(yè)后續(xù)融資不利，但當前流動性壓力下，這種做法短期內(nèi)對遏制企業(yè)自身負面消息的發(fā)酵有幫助”，陳晟稱。

進入2022年以來，房地產(chǎn)市場利好消息不斷，房企也在積極紓困之于，加緊了自身資本市場良好形象構(gòu)建的步伐。陳晟認為，房企上述形象的構(gòu)建主要涉及政府層面、金融機構(gòu)層面、企業(yè)層面及行業(yè)上下游合作伙伴、消費者的評價層面等四個方向。

政府對企業(yè)的評判、企業(yè)自身的監(jiān)管資金狀況、上下游合作單位與房企之間的合作情況、對企業(yè)預付款能力的判斷，以及消費者對企業(yè)是否正處于良性循環(huán)狀態(tài)、能否如期交房的判斷等，都是企業(yè)外部形象構(gòu)建的重要方面。當然，最重要的當屬各類金融機構(gòu)對企業(yè)的評判，陳晟稱。修復企業(yè)在資本市場的外部形象，需要從行業(yè)端、金融端、企業(yè)品牌端和信用端四個方向齊發(fā)力。

簡嘉俊則指出，當前房企要積極響應“保施工、保交付”的號召，讓購房者安心、放心，增強購房者、投資者信心，以進行資本市場形象修復。同時，房企依然要積極優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)，及時處置債務問題，保生存才是關(guān)鍵。

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