央行降準釋放資金有何深意？ 對誰有利？

10月7日，據(jù)中國人民銀行官網(wǎng)消息，央行決定，從10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。

降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元MLF，這部分MLF當日不再續(xù)做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

釋放約7500億元增量資金

央行有關負責人表示，本次降準的主要目的是優(yōu)化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業(yè)融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發(fā)展。

談及降準對人民幣匯率的影響，央行有關負責人表示，本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優(yōu)化了流動性結構，銀根并沒有放松，市場利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣(M2)和社會融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。本次降準有利于促進經濟結構調整，推動高質量發(fā)展，經濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經濟體，中國出口有較強競爭力，同時，中國經濟以內需為主，制造業(yè)門類齊全，產業(yè)體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場預期，保持外匯市場平穩(wěn)運行。

穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變

今年4月17日，央行曾進行過一次降準置換MLF，釋放4000億增量資金。央行有關負責人表示，再次降準置換MLF并不意味著貨幣政策取向發(fā)生改變，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。本次降準仍屬于定向調控，降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調節(jié)工具的替代，余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

■ 分析 股市 有利于“紅十月”行情展開

此前市場上已有相應降準預期。國盛宏觀研報曾指出，透過央行貨幣政策委員會第三季度例會，央行對海內外經濟金融走勢的預期更為保守和謹慎;去杠桿措辭更為柔和;貨幣政策將加大對民營經濟的支持力度。

交銀國際董事總經理洪灝指出，選擇這個時間節(jié)點操作，對流動性、預期、情緒影響皆偏中性。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，央行此次舉措可以增加金融機構支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發(fā)展，同時大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進而四季度啟動中級反彈行情。

從歷史數(shù)據(jù)來看，2017年，長江策略研報曾分別統(tǒng)計了從2014年以來，定向降準和全面降準之后5個交易日、30個交易日以及90個交易日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)，整體來看，定向降準后市場并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律。而全面降準后，市場在短期(5個交易日、30個交易日)大概率上漲，但長期來看并無明顯的規(guī)律。

匯率 將呈現(xiàn)均衡合理的雙向波動

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，當前，我國國際收支狀況總體平衡，降準不會對人民幣匯率形成貶值壓力，人民幣對美元匯率仍將呈現(xiàn)在均衡合理水平上的雙向波動。

節(jié)前的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第三季度曾指出，“人民幣匯率及市場預期總體穩(wěn)定，應對外部沖擊的能力增強。”

根據(jù)中國貨幣網(wǎng)，9月28日，人民幣對美元中間價報6.8792，9月平均匯率報6.8445。8月24日央行曾宣布，人民幣對美元中間價報價行已重啟旨在適度對沖貶值方向的順周期情緒的“逆周期因子”。此外根據(jù)外匯局官網(wǎng)，從國際收支平衡表來看，2018年二季度我國經常賬戶和非儲備性質的金融賬戶呈現(xiàn)“雙順差”，儲備資產增加，國際收支保持基本平衡。

國盛證券宏觀首席分析師熊園指出，判斷人民幣匯率后市，主要看美元走勢和我國央行的容忍度。一方面，美元大概率短漲長跌、難以持續(xù)走強。另一方面，7月上旬央行行長等多位高層喊話人民幣穩(wěn)定、8月初央行日前上調外匯風險準備金率、8月16日央行上海總部限制人民幣通過自貿區(qū)FTU賬戶外流、8月24日央行重啟“逆周期因子”，表明央行漸次釋放穩(wěn)定信號，有意維穩(wěn)人民幣匯率。9月19日達沃斯論壇表態(tài)“中國要為匯率穩(wěn)定創(chuàng)造條件”。因此，傾向于認為，人民幣“破7”難度大。

樓市 房地產企業(yè)仍應做好過冬的準備

中國社科院世經政所研究員張明認為，本次央行能夠降準的另一個背景，是房地產市場已經得到基本控制。目前受棚戶區(qū)改造規(guī)模下降影響，三四線城市房地產市場已經開始回落。受房地產調控趨嚴以及銀行信貸控制影響，部分二線城市房地產市場加快回落，而一線城市房地產保持價格陰跌、成交量收縮的冰封狀態(tài)。

張明表示，關于房產稅的討論也在影響市場相關主體的預期。只要房地產市場調控不松，央行降準預計對房地產市場的影響非常有限。房地產企業(yè)仍應做好過冬的準備。

“當然不是為了給樓市喘氣，但難以避免，樓市將有所獲益。”中原地產首席分析師張大偉撰文指出，央行這一輪降準的目的很明確，就是保證市場的流動性，主要小微企業(yè)的流動性，精準向實體經濟注水，目的絕不是樓市、股市。

張大偉認為，此次當然是不是貨幣政策的全面轉向，還需要繼續(xù)看后續(xù)?？梢悦鞔_的是，過去2個月，整體資金成本是平穩(wěn)的，但是依然處于緊張狀態(tài)中。房地產的金九沒有出現(xiàn)，會不會推后到10-11月，要看繼續(xù)的加碼政策變化。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進分析，當前的降準政策對于樓市發(fā)展將有三個積極的利好。

嚴躍進說，首先是降準對于部分中大型開發(fā)商獲取商業(yè)銀行信貸是有較為積極的作用的，其次是降準以后，或多或少會刺激銀行對于個人按揭貸款發(fā)放力度的增加。然后是降準將帶來一些邊緣性房地產業(yè)務的發(fā)展，利好房地產領域的供給側結構性改革的發(fā)展。

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新京報援引央行官網(wǎng)報道稱，中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第三季度例會于9月26日在北京召開，此會議被市場普遍解讀為央行貨幣政策風向標之一。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。此次會議發(fā)布的內容和上季度相比在多個措辭方面做了修改。

人民幣匯率及市場預期總體穩(wěn)定

會議認為，當前我國經濟保持平穩(wěn)發(fā)展，經濟增長保持韌性，總供求基本平衡，增長動力加快轉換。內需對經濟的拉動不斷上升，人民幣匯率及市場預期總體穩(wěn)定，應對外部沖擊的能力增強。穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定，金融風險防控成效顯現(xiàn)，金融對實體經濟的支持力度較為穩(wěn)固。國內經濟金融領域的結構調整出現(xiàn)積極變化，但仍存在一些深層次問題和突出矛盾，國際經濟金融形勢更加錯綜復雜，面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn)。

此次會議比上季度新增了“人民幣匯率及市場預期總體穩(wěn)定”的措辭。此外還提及了，要“高度重視逆周期調節(jié)”，“在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡”等說法。

華夏銀行總行研究員李虹含認為，引入“逆周期因子”有效緩解了市場的順周期行為，穩(wěn)定了市場預期。未來若外匯市場情緒再出現(xiàn)明顯的順周期波動，人民幣匯率脫離經濟基本面，各報價行仍可能會根據(jù)形勢變化對“逆周期系數(shù)”進行動態(tài)調整，可以減少國際市場大幅波動對中間價的影響?？偟膩砜矗嗣駧艓胖祵⒈３种虚L期的穩(wěn)定，短期的波動仍然是市場行為。

金融對民營企業(yè)的支持受關注

會議指出，要繼續(xù)密切關注國際國內經濟金融走勢和環(huán)境的新變化，高度重視逆周期調節(jié)，加強形勢預判和前瞻性預調微調。穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，進一步疏通貨幣政策傳導渠道。按照深化供給側結構性改革的要求，優(yōu)化融資結構和信貸結構，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經濟社會發(fā)展的貢獻相適應，提升金融服務實體經濟能力，推動形成經濟金融良性循環(huán)。主動有序擴大金融對外開放，增強金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。

記者留意到，本次會議新增了“努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經濟社會發(fā)展的貢獻相適應”的措辭。

早先在9月18日，央行召開民營企業(yè)金融服務座談會時提到，民營企業(yè)經營狀況總體良好，但是在經濟下行壓力加大、國內外形勢復雜多變的背景下，部分民營企業(yè)出現(xiàn)了經營不善、融資困難，對此問題應積極研究解決。

據(jù)記者梳理，今年以來，央行多次公布了支持小微企業(yè)的措施，采取了諸如擴大中期借貸便利(MLF)擔保品范圍，將不低于AA級的小微、綠色和“三農”金融債等手段，加大了支持力度。

管好貨幣閘門 保持合理充裕

會議強調，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調，堅持穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期，綜合運用多種貨幣政策工具，把握好結構性去杠桿的力度和節(jié)奏，在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡，促進經濟平穩(wěn)健康發(fā)展，穩(wěn)定市場預期，打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

記者注意到，此次會議延續(xù)了上季度會議“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”的說法。

此外，會議在分析國內外經濟金融形勢時指出：“宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定”，而非此前二季度的“結構性去杠桿穩(wěn)步推進”。(記者宓迪)

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