弱供給 高增長 鋼鐵盈利改善

　　產(chǎn)能削減、“地條鋼”清理等，使得普鋼標(biāo)準(zhǔn)品市場供需相對平衡。隨著環(huán)保政策繼續(xù)加碼，疊加需求平穩(wěn)增長，2018年鋼鐵市場將呈現(xiàn)“弱供給”態(tài)勢。行業(yè)整體盈利情況進(jìn)一步改善，企業(yè)平均負(fù)債率呈下降趨勢，鋼鐵板塊投資價值凸顯。

　　業(yè)績高增長

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月27日，8家鋼鐵上市公司發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，除ST滬科因重組轉(zhuǎn)型外，其余7家均預(yù)喜，預(yù)計(jì)增長幅度在50%以上。

　　沙鋼股份預(yù)增幅度最高，預(yù)計(jì)上半年凈利潤為4.54億元-5.48億元，增長140%-190%。沙鋼股份表示，鋼價維持高位震蕩，與上年同期相比漲幅較大，營業(yè)收入及產(chǎn)品銷售毛利同比增加。同時，公司大力開展對標(biāo)挖潛，努力降低成本。

　　三鋼閩光表示，一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤9.66億元，取得歷史最好的一季度經(jīng)營業(yè)績。從目前情況看，二季度經(jīng)營情況穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)上半年凈利潤為14.16億元-19.56億元，同比增長31%-81%。

　　二季度以來，鋼鐵行業(yè)環(huán)保監(jiān)管措施不斷加碼，受益于非供暖季限產(chǎn)、環(huán)保督查“回頭看”、打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)計(jì)劃等，供給受到限制，推升鋼鐵原料價格尤其是焦化等上漲，對鋼價上漲起到帶動作用。

　　興業(yè)證券分析師表示，二季度以來，鋼材需求淡季不淡，供給端受環(huán)保制約釋放有限，鋼價整體處于高位。截至目前，螺紋鋼、熱軋平均噸毛利與一季度相比分別增長26%、20%，預(yù)計(jì)相關(guān)鋼企二季度業(yè)績將好于一季度。

　　根據(jù)國泰君安跟蹤的日度噸鋼毛利數(shù)據(jù)，從4月初開始從底部大幅反彈，目前鋼價依然維持高位，達(dá)到1200元/噸;與一季度相比，環(huán)比增速近30%。二季度鋼鐵行業(yè)業(yè)績大概率環(huán)比高增長，龍頭鋼鐵公司有望超預(yù)期。

　　中信建投認(rèn)為，短期螺紋鋼現(xiàn)貨價格大概率在4000元-4300元/噸區(qū)間波動，鋼廠盈利將保持平穩(wěn)。預(yù)計(jì)上半年申萬上市鋼企合計(jì)歸母凈利潤有望超過450億元，同比漲幅超過100%。

　　“弱供給”顯現(xiàn)

　　中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年6月，全國20個城市5大類品種鋼材社會庫存合計(jì)環(huán)比繼續(xù)大幅下降;且5個品種庫存均有所下降，特別是線材、螺紋鋼降幅較大。本月庫存總量967萬噸，環(huán)比減少172萬噸，下降15.1%。

　　信達(dá)證券鋼鐵行業(yè)首席分析師范海波對中國證券報記者表示，二季度以來，全社會鋼廠庫存量下降明顯，相比一季度均值下降近50%。以螺紋鋼、線材、冷軋板材為代表的普鋼標(biāo)準(zhǔn)品價格上漲15%左右。庫存量下降，對應(yīng)產(chǎn)品價格上漲，反映出真實(shí)的供需關(guān)系。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月，固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長9.4%，制造業(yè)投資增長5.2%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.2%，住宅新開工面積增長13.2%。在消費(fèi)增長拉動下，1-5月粗鋼產(chǎn)量3.69億噸，同比增幅5.4%。

　　供給方面，2016年以來，累計(jì)壓減粗鋼產(chǎn)能超過1.2億噸，取締約1.4億噸“地條鋼”產(chǎn)能，凈化了市場環(huán)境。2018年還將壓減3000萬噸鋼鐵產(chǎn)能，同時新增產(chǎn)能有限。國泰君安研究認(rèn)為，2018年鋼鐵需求整體持穩(wěn)，地產(chǎn)基建投資增速穩(wěn)中有降，制造業(yè)回暖;供給端電爐鋼疊加高爐復(fù)產(chǎn)及利用系數(shù)增加為增量，去產(chǎn)能及限產(chǎn)為減量，測算全年供給增長2000萬噸，產(chǎn)能利用率繼續(xù)回升，鋼價全年高位震蕩，維持螺紋鋼價格中樞3800元/噸-4000元/噸判斷。

　　范海波表示，經(jīng)過產(chǎn)能削減及“地條鋼”清理整頓，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入供需基本平衡的市場環(huán)境。隨著環(huán)保限產(chǎn)措施的不斷深入，鋼材市場供給端將進(jìn)一步吃緊，“弱供給”態(tài)勢得以顯現(xiàn)。

　　2018年，鋼鐵行業(yè)將迎來“史上最嚴(yán)”的超低排放標(biāo)準(zhǔn)。5月17日，《鋼鐵企業(yè)超低排放改造工作方案(征求意見稿)》發(fā)布，對于鋼鐵企業(yè)超低排放標(biāo)準(zhǔn)作出了具體要求。例如，燒結(jié)機(jī)、球團(tuán)焙燒機(jī)的煙氣排放顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于10毫克、35毫克、50毫克/立方米，其他污染源顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于每立方米10毫克、50毫克、150毫克。

　　范海波表示，如此嚴(yán)格的環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)，目前鋼鐵行業(yè)大多數(shù)企業(yè)難以達(dá)標(biāo)。如該超低排放標(biāo)準(zhǔn)正式推出，鋼鐵行業(yè)將面臨新一輪煙氣、廢水、廢渣等環(huán)保處理設(shè)施投資。隨著環(huán)保要求不斷趨嚴(yán)，鋼鐵行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)措施將呈現(xiàn)“常態(tài)化”。

　　投資價值凸顯

　　中國冶金規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)對中國證券報記者表示，今年1-4月，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)銷售收入1.25萬億元，同比增長12.5%，累計(jì)盈利787億元，同比增長123.3%。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年一季度末，A股普鋼企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率由前期接近72%高點(diǎn)下降至60%左右。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降主要在于2017年以來鋼材價格上漲，企業(yè)利潤及現(xiàn)金流層面得到改善;截至2017年末，A股普鋼上市公司平均ROE接近15%，相較2015年行業(yè)最低點(diǎn)的-17%有較大幅度改善。截至2018年3月，A股普鋼企業(yè)平均銷售毛利率為13.03%，銷售凈利率為6.39%，相比2016年分別增長3.02%、4.99%。

　　信達(dá)證券表示，隨著鋼材產(chǎn)品利潤空間增加，2018年普鋼行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率將繼續(xù)呈下降態(tài)勢，平均銷售毛利率將維持2017年平均水平。

　　同時，成本端方面存在諸多積極因素。比如，鋼鐵行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，使得長流程的大型鋼企在鐵水流程領(lǐng)域可以加入適量廢鋼，提升出鋼率。業(yè)內(nèi)人士指出，成本端壓力的持續(xù)減緩等因素，將進(jìn)一步削弱鋼鐵股的盈利周期屬性，可能提升鋼鐵股的估值中樞。

　　中信建投研報認(rèn)為，目前鋼鐵股的整體PE估值不到9倍，一批鋼企PE在5倍甚至以下。鋼鐵行業(yè)整體信用風(fēng)險低。無論從信用風(fēng)險度量的安全性，還是從盈利估值分紅度量的投資性來看，鋼鐵股吸引力增大。

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