美股還是港股 斗魚可能沒得選

斗魚又被傳上市了，這一次地點是在美國。

7月23日，金融時報援引知情人士稱，斗魚計劃赴美IPO，擬籌資6-7億美元。如果消息屬實，有兩點值得注意，首先是斗魚估值大幅縮水，其次是從港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股。

不過，斗魚回復(fù)尋找中國創(chuàng)客(ID：xjbmaker)稱，對上述消息不知情。斗魚的投資方之一，南山資本也回應(yīng)不知情。

選擇在美上市更適合斗魚

今年出現(xiàn)一波上市潮，尤其是7月18日，港交所一天迎來八家上市企業(yè)，被戲稱“鑼都不夠用了。”

今年4月，虎牙在美股成功上市，成為游戲直播行業(yè)第一股。7月23日，斗魚再次被傳上市，媒體報道稱，斗魚此前計劃香港上市，但現(xiàn)在轉(zhuǎn)而醞釀赴美上市。此前的信息是，斗魚計劃于第三季度在港進行7億美元IPO。

消息稱，斗魚此次擬籌資6-7億美元。商業(yè)信息提供商Crunchbase認為，根據(jù)此次的籌資總額來看，斗魚估值為11億美元。CBInsights的分析師對它的估值為15.1億美元。

這與之前傳聞中的25億-30億美金估值相差甚遠。不過，這個估值與虎牙上市時相當(dāng)，虎牙招股書顯示，騰訊旗下基金持有34.6%的股權(quán)，擁有39.8%的投票權(quán)。今年3月8日，騰訊以4.6億美金入股虎牙，由此推算，虎牙上市前的估值為13.3億美金左右。

對斗魚來說，這并不是一個“好估值”，根據(jù)天眼查信息和公開資料，斗魚早在2016年3月，估值就達到了10億美元。

為什么斗魚的估值會大幅縮減?

一位直播行業(yè)人士對尋找中國創(chuàng)客(ID：xjbmaker)分析，此前虎牙已經(jīng)上市了，有相對明確的對標。其次，受資本扎堆影響，直播平臺一直估值虛高，為了謀求上市而“自降身價”并非孤例，此前的映客亦是如此。

另外，此次消息稱，斗魚把上市地點定在了美國。早在今年1月，外媒報道稱，考慮到港交所預(yù)計從下半年開始準許不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的股票在該交易所掛牌，雖然上市地點未定，但是斗魚更傾向于在港交所上市。一位斗魚內(nèi)部人士也曾對記者稱，公司計劃今年赴港上市。

為什么要棄港赴美?據(jù)報道，艾媒咨詢CEO張毅認為，即使香港政策放開，但是在接納同股不同權(quán)的公司上市時，相關(guān)擬上市公司的上市最低預(yù)期市值不少于400億港元，如果預(yù)期市值低于400億港元，申請人在最近一個財政年度必須錄得10億港元的收益。

互聯(lián)網(wǎng)分析師唐欣也告訴尋找中國創(chuàng)客(ID：xjbmaker)，據(jù)香港主板上市條件，上市前三年合計溢利5000萬港元(最近一年須達2000萬港元)。而在美國上市，條件相對寬松，注重公司的發(fā)展?jié)摿?。對于斗魚來說，若想在2018年上市，美國可能是更好的選擇。

美股再遇虎牙將加劇競爭

如果斗魚在美國上市，意味著和它的“老對手”虎牙并肩站在了同一舞臺上。

在運營數(shù)據(jù)方面，雙方則“各有千秋”，極光大數(shù)據(jù)顯示，今年2月，斗魚、虎牙的市場滲透率為4.25%、3.61%，分列直播App第一、第二;2017年9月-2018年2月，斗魚、虎牙的DAU為670.8萬、474.6萬，分列直播App第一、第三。

此前，虎牙招股書提到，在平均MAU、移動MAU、單個移動端用戶平均日使用時長等多項數(shù)據(jù)上位列行業(yè)第一。同時，招股書還援引了Frost &Sullivan的數(shù)據(jù)，稱其在平均月活躍訪問用戶、活躍用戶平均使用時長、活躍主播數(shù)量等方面均居行業(yè)首位。

營收方面，虎牙大幅領(lǐng)先。據(jù)報道，斗魚2017年營收突破10億元，而虎牙招股書顯示，2017年營收則超20億元。

游戲直播的核心是在于頭部主播。斗魚、虎牙的競爭也體現(xiàn)在對頭部主播的爭奪上?；⒀涝谌ツ甑酌芗诮嵌肤~主播，先后挖走“七號”、“趙小臭”、“韋神”等人，甚至不惜為“韋神”支付3000萬違約費。2017年8月，斗魚也曾接連從企鵝、虎牙挖走《王者榮耀》高人氣主播張大仙和嗨氏。

今年3月8日，騰訊以一場投資包圓了游戲直播的前兩名，成為最大贏家。有業(yè)內(nèi)人士分析，騰訊同時入局，或許可以緩解以主播價格高企為代表的惡性燒錢競爭。

唐欣認為，如果斗魚選擇與虎牙同在美股上市，兩者作為以游戲直播為重要業(yè)務(wù)的平臺，本身即具有較強競爭關(guān)系，同在美股上市可能會增強這種競爭性。

此外，斗魚還面臨著虎牙、熊貓聯(lián)合圍剿的危險。7月初有消息稱，熊貓直播將接受騰訊、虎牙的聯(lián)合投資。投資案中包括一個為期兩年的對賭條款，如果熊貓直播未能在兩年內(nèi)滿足條款要求，將被迫接受虎牙的并購。不過，熊貓直播回應(yīng)稱此消息不實。

直播的下半場將打通全產(chǎn)業(yè)鏈

游戲直播一直是資本的寵兒。天眼查信息顯示，斗魚此前一共進行了6輪融資。其中最近的一輪是2018年3月8日，騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金6.3億美元戰(zhàn)略入股斗魚。

互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師對尋找中國創(chuàng)客(ID：xjbmaker)表示，游戲直播競技性、沖突性強，能與直播這種形式很好地契合，是直播平臺未來的發(fā)展趨勢。

下半場，游戲直播將如何建立自己的護城河?

6月27日，在香港路演現(xiàn)場，映客創(chuàng)始人奉佑生稱，下一步映客將大力發(fā)展游戲社交領(lǐng)域。過去一年，映客在游戲直播業(yè)務(wù)上做了不少嘗試，比如山東藍翔技校合作，藍翔電子競技俱樂部旗下的絕地求生、王者榮耀兩支戰(zhàn)隊入駐映客直播，推出德州撲克、狼人殺等游戲直播。

上述直播從業(yè)人士認為，直播的下半場首先是內(nèi)容走向全品類，然后會以直播為基礎(chǔ)，打通版權(quán)、藝人經(jīng)紀、線下演出等產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

今年1月13日，斗魚COO程超在上海舉行的“魚樂盛典”活動上宣布投資10億元培養(yǎng)主播。這幾年斗魚的造星效應(yīng)凸顯，馮提莫、陳一發(fā)兒等都是在斗魚起家的主播。

與此同時，為了擴充品牌影響力，斗魚自辦了線下嘉年華。數(shù)據(jù)顯示，從5月28日到5月30日，斗魚嘉年華的觀眾累計達到35萬人次，線上嘉年華主題全網(wǎng)累計觀看超1.7億人次。

“不燒錢”似乎成為了行業(yè)共識?；⒀繡EO董榮杰認為，今年游戲直播平臺將進入到利潤競爭階段。

“直播平臺最后是集中化的趨勢，不大可能靠資本去驅(qū)動洗牌。而是通過自身的技術(shù)優(yōu)勢、內(nèi)容優(yōu)勢去占領(lǐng)行業(yè)的最終市場，”斗魚聯(lián)席CEO張文明稱。

唐欣分析稱，抓住時間和機會進行較為充足的資金儲備是進一步發(fā)展的基礎(chǔ)。其次，保證游戲直播內(nèi)容的豐富度和高質(zhì)量，這有利于保證用戶粘性，“為進一步提升對用戶的吸引力，游戲直播或?qū)⒉扇∫恍└鼮橛腥さ亩鄻踊瘒L試。

關(guān)鍵詞：