2018年社融增速不及預(yù)期 加碼定向調(diào)控力度引導(dǎo)信貸

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者綜合多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)以及專家觀點(diǎn)獲悉，2018年12月新增貸款大概率將出現(xiàn)季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)新增信貸區(qū)間為7000億至8500億元。同時(shí)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2018年全年新增貸款規(guī)?；蜻_(dá)16萬(wàn)億元，超過2017年全年。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2019年，貨幣政策將注重引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微和民營(yíng)企業(yè)的支持力度，人民幣信貸、社融和M2增速有望反彈。為解決社融增速內(nèi)生動(dòng)力匱乏問題，2019年降準(zhǔn)仍然可期，全年可能進(jìn)行3至4次降準(zhǔn)。

2018年社融增速不及預(yù)期

盡管2018年11月新增人民幣貸款有所回暖，達(dá)到1.25萬(wàn)億元人民幣，但多數(shù)受訪專家認(rèn)為，2018年12月新增貸款大概率將出現(xiàn)季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)新增信貸區(qū)間為7000億至8500億元。

華泰證券首席宏觀研究員李超及招商證券研發(fā)中心聯(lián)席首席宏觀分析師羅云峰均預(yù)計(jì)2018年12月新增信貸為7000億元，國(guó)泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春預(yù)計(jì)這一數(shù)據(jù)為7500億元，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為約為8000億元，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬和中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅均預(yù)計(jì)為8500億元左右。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)2018年12月社會(huì)融資增量也難以反彈，溫彬、梁紅及花長(zhǎng)春預(yù)計(jì)社融增量為1.1萬(wàn)億元，李超和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)為1.3萬(wàn)億元。

“預(yù)計(jì)2018年12月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的可能性不大。一是在資管新規(guī)等政策下，短期表外融資仍將持續(xù)萎縮;二是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，實(shí)體融資需求依然較弱;三是銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在低位。”范若瀅表示。

從2018年全年來(lái)看，1至11月新增信貸總計(jì)15.09萬(wàn)億元人民幣。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2018年全年新增人民幣貸款約為15.7萬(wàn)億至16萬(wàn)億元人民幣，較2017年全年有所增加。不過，在金融去杠桿的背景下，銀行表外融資受到?jīng)_擊，2018年整體社融和M2增速均出現(xiàn)下滑，表外社融還一度進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。李超對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前來(lái)看，M2增速仍然低于GDP和CPI兩者增速之和，這在我國(guó)貨幣政策歷史上是首次出現(xiàn)。

羅云峰表示，盡管金融數(shù)據(jù)一般，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然較為穩(wěn)定，2018年前三個(gè)季度新增城鎮(zhèn)就業(yè)人口超過了1000萬(wàn)的目標(biāo)，通脹壓力明顯回落，GDP平減指數(shù)從2017年一季度的4.6%下降至2018年四季度的2.0%左右，“從實(shí)際結(jié)果上看，上述金融數(shù)據(jù)基本符合政策調(diào)控目標(biāo)的預(yù)期”。

溫彬也表示，2018年M2、社融增速均降至個(gè)位數(shù)，主要是金融去杠桿背景下，表外融資持續(xù)回表、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、同業(yè)業(yè)務(wù)收縮等因素造成的，但銀行信貸繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，隨著金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低以及逐步改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度正在不斷增強(qiáng)。

加碼定向調(diào)控力度引導(dǎo)信貸

日前舉行的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2018年第四季度例會(huì)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。會(huì)議還指出，按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，綜合施策提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，推動(dòng)穩(wěn)健貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)揮資本市場(chǎng)功能之間形成三角良性循環(huán)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，2019年貨幣政策結(jié)構(gòu)性特征將更為明顯，會(huì)更加注重引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微和民營(yíng)企業(yè)的支持力度。招商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在當(dāng)前總量性和結(jié)構(gòu)性問題相互交織的情況下，央行可能會(huì)更加偏好于發(fā)揮結(jié)構(gòu)性政策的定向引導(dǎo)激勵(lì)作用，比如民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資支持工具以及近期推出的定向中期借貸便利(TMLF)，都屬于結(jié)構(gòu)性政策的創(chuàng)新。

市場(chǎng)人士預(yù)期，央行通過定向降準(zhǔn)、MLF置換式降準(zhǔn)等方式釋放低成本長(zhǎng)期資金的次數(shù)將有所增加。李超認(rèn)為，2019年央行貨幣政策大概率會(huì)選擇降準(zhǔn)來(lái)解決社融增速內(nèi)生動(dòng)力匱乏的問題，全年可能會(huì)有3至4次降準(zhǔn)。

不過，大部分人士對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。丁安華表示，央行可能保持存貸款基準(zhǔn)利率不變，并通過調(diào)整MLF利率和公開市場(chǎng)操作利率的方式引導(dǎo)市場(chǎng)利率和貸款利率下行。在當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與市場(chǎng)利率分化較為嚴(yán)重的情況下，降低基準(zhǔn)利率的效果可能比較有限。

2019年信貸投放增速有望提高

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著貨幣政策和其他宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力，政策效果將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2019年信貸增速將高于2018年，社融和M2增速也將回升。

溫彬預(yù)計(jì)，2019年人民幣貸款增速將略高于2018年，在12%至14%區(qū)間。“從供給角度看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，國(guó)際上不確定因素增多，內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。為保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行，提供合理充裕的流動(dòng)性十分必要。從需求角度看，我國(guó)企業(yè)仍然面臨較為嚴(yán)峻的發(fā)展環(huán)境，2018年11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)下2016年以來(lái)的新低，為保證持續(xù)經(jīng)營(yíng)與債務(wù)鏈條延續(xù)，企業(yè)融資需求相對(duì)旺盛，尤其是對(duì)小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)而言，信貸支持尤為重要。”他表示。

李超表示，在央行穩(wěn)增長(zhǎng)為主的最終目標(biāo)背景下，M2增速和社融增速2019年迎來(lái)反彈的概率較高，預(yù)測(cè)2019年M2增速反彈至9%左右，社融增速反彈至11%左右，其中，人民幣信貸增速反彈至14.5%左右。

從2019年信貸投放領(lǐng)域看，李超認(rèn)為，信貸投放將著重在民營(yíng)及小微企業(yè)、平臺(tái)公司。一方面，近期多項(xiàng)政策指向支持民營(yíng)及小微企業(yè)發(fā)展，政策強(qiáng)調(diào)著力解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題。另一方面，此前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求”，未來(lái)信貸向平臺(tái)公司的投放可能有所放量。

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