“松綁”股指期貨有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

12月2日，市場(chǎng)期待已久的股指期貨“松綁”信息公布，主要股指期貨品種的手續(xù)費(fèi)、保證金均下調(diào)。

中國金融期貨交易所(簡(jiǎn)稱“中金所”)發(fā)布的公告顯示，中金所在綜合評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、積極完善監(jiān)管制度的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥有序調(diào)整股指期貨交易安排：一是自2018年12月3日結(jié)算時(shí)起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%;二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限;三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉(平今天新開的持倉)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之四點(diǎn)六。

2015年股市異常波動(dòng)期間，股指期貨被認(rèn)為是市場(chǎng)大跌的“兇手”，隨之受到嚴(yán)厲限制。但事實(shí)證明，失去風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制后，大型金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)面前近乎“裸奔”，金融機(jī)構(gòu)及國際投資者只能選擇賣出股票避險(xiǎn)，反而造成市場(chǎng)的惡性循環(huán)。

今年以來，對(duì)于股指期貨正?；挠懻撊諠u增多，證監(jiān)會(huì)副主席方星海曾多次公開表態(tài)，抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易，滿足境內(nèi)外投資者股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。新京報(bào)記者 王全浩

“松綁”股指期貨有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

為什么要進(jìn)一步“松綁”股指期貨?

中金所稱，此次調(diào)整是優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、促進(jìn)市場(chǎng)功能有效發(fā)揮的積極舉措。上述措施實(shí)施后，中金所將持續(xù)跟蹤評(píng)估措施實(shí)施效果，加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與交易行為監(jiān)管，確保股指期貨市場(chǎng)安全平穩(wěn)運(yùn)行。

廈門大學(xué)金融學(xué)副教授韓乾認(rèn)為，隨著國際投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)管理需求增大，但是我國金融市場(chǎng)目前提供的風(fēng)險(xiǎn)管理工具嚴(yán)重匱乏，國際投資者不得不在海外市場(chǎng)比如新加坡交易所的A50股指期貨尋求避險(xiǎn)手段，限制國內(nèi)期指交易不利于我國金融市場(chǎng)對(duì)外開放的戰(zhàn)略部署和金融話語權(quán)的掌握。

對(duì)國內(nèi)投資者而言，期指交易限制的后果更為嚴(yán)重。我國公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模超過12萬億，私募基金的規(guī)模大致相當(dāng)，這些投資時(shí)刻面臨著市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具幫助管理金融風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于此次下調(diào)的幅度，韓乾認(rèn)為，保證金和手續(xù)費(fèi)的下調(diào)有利于增加期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，修復(fù)貼水，降低對(duì)沖成本，促進(jìn)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能的正常發(fā)揮。

值得注意的是，50手的限制較之前有大幅放松，基本能夠滿足市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。之前是每個(gè)產(chǎn)品四個(gè)合約加一起不得超過20手，這次50手限制是在每個(gè)合約上的，所以等于每個(gè)產(chǎn)品不超過200手。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，通過調(diào)整可以降低持倉者，特別是套期保值者的資金成本，促進(jìn)投資者積極運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。另一方面，可以提高市場(chǎng)流動(dòng)性，解決交易成本過高的問題，滿足合理的交易需求，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)功能的恢復(fù)。

銀河期貨認(rèn)為，股指期貨受限的3年，市場(chǎng)成交量和持倉量大幅萎縮，流動(dòng)性驟然下降，市場(chǎng)功能根本無法有效發(fā)揮。目前股指期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性顯然不足，沒有充足的市場(chǎng)流動(dòng)性，相關(guān)機(jī)構(gòu)的套期保值需求就無法實(shí)現(xiàn)，股指期貨的市場(chǎng)功能就難以有效發(fā)揮。健康的證券市場(chǎng)需要一個(gè)功能完備的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易很有必要。

去年兩次“松綁”，股指期貨或恢復(fù)常態(tài)化

12月1日，在第14屆中國(深圳)國際期貨大會(huì)上證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備。市場(chǎng)人士認(rèn)為，常態(tài)化交易即指股指期貨或?qū)⒂瓉砣嫠山墶?/p>

今年以來，證監(jiān)會(huì)副主席方星海就股指期貨恢復(fù)常態(tài)化已做多次表態(tài)。7月23日，方星海出席中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)主辦的期貨公司高管人員培訓(xùn)班開班儀式并講話。他表示，要抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易，滿足境內(nèi)外投資者股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求;研究推出金融期貨期權(quán);豐富國債期貨品種，繼續(xù)推動(dòng)商業(yè)銀行參與國債期貨交易等工作。

此前，在市場(chǎng)人士的呼吁下，股指期貨曾在2017年迎來兩次“松綁”。第一次“松綁”是在2017年2月16日，中金所將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限;滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%;平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之九點(diǎn)二。

第二次松綁則發(fā)生在2017年9月15日。滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前合約價(jià)值的20%調(diào)整為15%，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之六點(diǎn)九。

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