估值水平回到998點(diǎn) 家電建筑裝飾等板塊被錯(cuò)殺

　　上周大盤(pán)還在3000點(diǎn)上方震蕩，本周在多重利空消息的打壓下恐慌盤(pán)加速出逃，滬指連破3000點(diǎn)、2900點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)關(guān)口。

　　業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然大盤(pán)仍存在反復(fù)的可能，但目前從大盤(pán)估值，成長(zhǎng)性匹配、破凈股暴增等角度來(lái)看，A股已經(jīng)到了階段性底部位置。

　　對(duì)于投資者而言，在震蕩筑底中可逢低吸納優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，具體可關(guān)注和2016年股災(zāi)時(shí)期相比估值存在優(yōu)勢(shì)的銀行、家用電器、鋼鐵、建筑裝飾、航空運(yùn)輸?shù)劝鍓K。

　　■本報(bào)記者 林珂

　　◆滬市平均市盈率為14倍左右，已回到998點(diǎn)、1664點(diǎn)、1949點(diǎn)大熊市底部

　　◆低于1元的仙股已出現(xiàn)，中弘股份最低探至0.99元。1元股逼近30只。2元股超過(guò)100只，低于5元的個(gè)股接近700只

　　◆目前A股平均股價(jià)為14.42元，低于2016年一季度股災(zāi)時(shí)的平均股價(jià)19元

　　A

　　估 值

　　滬市平均市盈率14倍已回到998點(diǎn)時(shí)估值

　　從估值角度來(lái)看，998點(diǎn)、1664點(diǎn)、1949點(diǎn)幾次大熊市底部，滬市的平均為11-15倍左右，目前滬市平均市盈率為14倍，已回落至熊市底部區(qū)域。而深市方面，目前平均市盈率為25倍。

　　創(chuàng)業(yè)板估值僅38倍

　　值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為38倍，雖然單從均對(duì)值來(lái)看和主板并無(wú)優(yōu)勢(shì)，但考慮到其成長(zhǎng)性更優(yōu)，以及歷史對(duì)比來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勢(shì)其實(shí)更為明顯?？梢钥吹?，創(chuàng)業(yè)板歷史低點(diǎn)出現(xiàn)在2012年12月3日，市盈率為28倍。而2015年牛市峰值時(shí)創(chuàng)業(yè)板市盈率一度超過(guò)150倍，即便經(jīng)過(guò)了數(shù)次下跌的洗禮，2016年一季度創(chuàng)業(yè)板企穩(wěn)時(shí)市盈率依舊超過(guò)了50倍。目前，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率38倍，與股災(zāi)時(shí)50倍相比仍存在明顯優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于市場(chǎng)估值的問(wèn)題，有分析人士指出，從估值偏高到金融風(fēng)險(xiǎn)重估，年初以來(lái)市場(chǎng)主要矛盾不斷演變。目前市場(chǎng)估值已經(jīng)合理，估值不再是問(wèn)題。

　　1元股逼近30只

　　從個(gè)股股價(jià)角度來(lái)看，復(fù)權(quán)來(lái)看目前仍有超過(guò)千股股價(jià)低于2016年一季度股災(zāi)低點(diǎn)位置。此外，2016年股災(zāi)時(shí)，A股最低股價(jià)超過(guò)2元，且2元股僅有不到20只。低于5元的個(gè)股也不足200只。

　　而目前低于1元的股票已經(jīng)出現(xiàn)，中弘股份股價(jià)最低探至0.99元。1元股逼近30只。2元股超過(guò)100只，低于5元的個(gè)股接近700只。再?gòu)钠骄蓛r(jià)來(lái)看，2016年一季度股災(zāi)低點(diǎn)A股平均股價(jià)接近19元，目前A股平均股價(jià)為14.42元。

　　破凈股的大幅增加也同樣值得關(guān)注。5月底大盤(pán)還在3000點(diǎn)上方震蕩，A股破凈股總數(shù)維持在120只左右。然而經(jīng)過(guò)本周的大幅下挫，破凈股大幅增加至200余只。從歷史上看，2016年一季度底部時(shí)，A股破凈股60余只；2013年6月滬指1849點(diǎn)低點(diǎn)位置，破凈股也只有160余只。

　　該恐慌還是貪婪？

　　對(duì)于3000點(diǎn)下方是該恐慌還是貪婪？市場(chǎng)人士紛紛給出了自己的答案。中泰策略認(rèn)為，目前的估值數(shù)據(jù)顯示，股市已具備戰(zhàn)略配置價(jià)值。股票市盈率的倒數(shù)與國(guó)債收益率比較，可以刻畫(huà)股市的相對(duì)配置價(jià)值。歷史上，股指的每一次階段性底部都對(duì)應(yīng)著兩者利差的階段性頂部，反之亦然。目前，滬深300市盈率中位數(shù)已經(jīng)升至4.58%，并超過(guò)10年期國(guó)債收益率100基點(diǎn)，2002年以來(lái)，共有四個(gè)階段超過(guò)這一水平，分別是2005-2006年，2008-2009年，2012-2013年和2016年，對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，這幾個(gè)階段無(wú)疑都是非常好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示，歷史上，滬指有4次跌破3000點(diǎn)。本次跌破前市場(chǎng)并未出現(xiàn)明顯拉升，估值也處于歷史低位，主要受中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵、債券違約增多等短期事件引發(fā)，更多為悲觀情緒性的影響。短期可能繼續(xù)下跌，但中期有望如前4次一樣企穩(wěn)，長(zhǎng)期則有望出現(xiàn)修復(fù)行情。

　　B

　　機(jī) 會(huì)

　　家用電器：板塊平均市盈率僅為17倍

　　估值低、成長(zhǎng)性良好，家用電器行業(yè)不僅是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，同時(shí)也是北上資金重點(diǎn)布局的板塊之一。從估值角度來(lái)看，目前家用電器板塊整體平均市盈率僅為17倍，已跌至股災(zāi)低點(diǎn)區(qū)域。弱勢(shì)中，安全邊際將得到更大的重視，估值優(yōu)勢(shì)以及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性依然較強(qiáng)，使得家用電器板塊有望出現(xiàn)估值切換行情。

　　從家用電器行業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)看，2017年行業(yè)收入10564億元，同比增長(zhǎng)30%，歸母凈利潤(rùn)705億元，同比增長(zhǎng)34%，凈利率6.7%，相比2016年增速加快。2018年開(kāi)局家電行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一季度行業(yè)收入2836億元，同比增長(zhǎng)19%，歸母凈利潤(rùn)178億元，同比增長(zhǎng)26%。

　　對(duì)比海外廠商，國(guó)內(nèi)家電龍頭的成本相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然明顯。國(guó)盛證券分析師林寰宇指出，部分龍頭企業(yè)在海外品牌建設(shè)加速，海外本土化運(yùn)營(yíng)已經(jīng)初見(jiàn)成效，外銷(xiāo)影響保持正面，我們看好家電龍頭全年表現(xiàn)。在中長(zhǎng)期來(lái)看，家電企業(yè)全球化發(fā)展路徑疊加工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)快速落地的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。

　　廣發(fā)證券分析師曾嬋指出，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)，空調(diào)、小家電、廚電等子行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間大，龍頭持續(xù)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，建議繼續(xù)持有一線龍頭。推薦白電龍頭格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾，推薦小家電龍頭蘇泊爾、新寶股份、萊克電氣，推薦廚電龍頭老板電器、華帝股份。

　　潛力股精選

　　美的集團(tuán)(000333)可持續(xù)增長(zhǎng)

　　公司堅(jiān)定不移地貫徹落實(shí)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從注重規(guī)模增長(zhǎng)向全面能力提升轉(zhuǎn)型。通過(guò)“產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動(dòng)、全球經(jīng)營(yíng)”三大戰(zhàn)略主軸，構(gòu)建以消費(fèi)者為中心的敏捷型組織，實(shí)現(xiàn)整體競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上盈利和規(guī)模的可持續(xù)增長(zhǎng)。招商證券指出，“三大主軸”也是美的面向未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是超越“大規(guī)模、低成本”的競(jìng)爭(zhēng)力。以產(chǎn)品領(lǐng)先為戰(zhàn)略核心，公司致力于轉(zhuǎn)型研發(fā)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，采用CDOC方法論打造爆品，推進(jìn)事業(yè)部改革導(dǎo)向產(chǎn)品力和高端化。公司近期將煙灶洗與熱水器合并，成立廚房和熱水事業(yè)部，順應(yīng)家電場(chǎng)景化應(yīng)用趨勢(shì)，重新為廚電加碼。

　　老板電器(002508)具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

　　公司一二線主推高端產(chǎn)品，在傳統(tǒng)煙灶消穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，持續(xù)發(fā)力嵌入式廚電產(chǎn)品，嵌入式蒸汽爐和微波爐均列行業(yè)第一；嵌入式烤箱、嵌入式洗碗機(jī)位列行業(yè)第三，市場(chǎng)份額提升明顯。浙商證券指出，隨著2018年新品的陸續(xù)推出，以及2018年底之后公司洗碗機(jī)實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，產(chǎn)品逐漸完善優(yōu)化有望給公司帶來(lái)增長(zhǎng)新動(dòng)力。公司不久前完成員工持股計(jì)劃和第二期代理商持股計(jì)劃的購(gòu)買(mǎi)，進(jìn)一步綁定相關(guān)利益方。未來(lái)公司目標(biāo)進(jìn)行了戰(zhàn)略性調(diào)整，追求更為健康穩(wěn)定的增長(zhǎng)，一是嵌入式品類(lèi)補(bǔ)缺口，二是渠道不斷的下沉，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊贀Q擋不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

　　青島海爾(600690)智能化布局領(lǐng)先

　　公司自2016年四季度以來(lái)，白電主業(yè)已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)。招商證券指出，公司冰洗產(chǎn)品步入需求成熟期，更新占比7成以上，高質(zhì)量產(chǎn)品和高端品牌順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，也是公司優(yōu)勢(shì)所在。在冰洗高端領(lǐng)先的同時(shí)，近年來(lái)公司逐步發(fā)力潛在盈利水平更高的空調(diào)和廚電領(lǐng)域，規(guī)?；瘜⑹顷P(guān)鍵。有別于其他家電企業(yè)，公司的業(yè)務(wù)流程圍繞“用戶(hù)解決方案”搭建?；ヂ?lián)工廠CosmoPlat是對(duì)傳統(tǒng)工業(yè)體系的顛覆，從大規(guī)模制造轉(zhuǎn)變?yōu)榇笠?guī)模定制，引入用戶(hù)體驗(yàn)，創(chuàng)造用戶(hù)智慧價(jià)值，精確抓住用戶(hù)需求驅(qū)動(dòng)效率提升?？傮w上，公司在智能家居領(lǐng)域的布局領(lǐng)先。

　　蘇泊爾(002032)具中長(zhǎng)期投資價(jià)值

　　公司一季度營(yíng)收增速環(huán)比出現(xiàn)明顯提升，凈利潤(rùn)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司收購(gòu)的上海賽博電器有限公司并表，若剔除并表影響，原有業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)增速22.73%，符合市場(chǎng)預(yù)期。民生證券指出，公司具備較強(qiáng)的穿越周期能力：營(yíng)收方面，公司上市以來(lái)，依托渠道、產(chǎn)品、品牌優(yōu)勢(shì)營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，在多個(gè)地產(chǎn)周期中波動(dòng)不大；盈利能力方面，在多個(gè)原材料波動(dòng)周期中，公司毛利率波動(dòng)也不大；估值方面，公司估值波動(dòng)較小，存在顯著估值切換價(jià)值。未來(lái)基于公司產(chǎn)品、渠道、品牌等多方面的持續(xù)發(fā)力，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　建筑裝飾：大部分公司估值為10-20倍

　　經(jīng)過(guò)近期的快速調(diào)整，估值本來(lái)就不高的建筑裝飾估值水平進(jìn)一步走低。在建筑裝飾諸多細(xì)分領(lǐng)域中，園林行業(yè)受到業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

　　目前園林行業(yè)各主要公司的估值方面，隨著近一個(gè)月的園林行業(yè)公司估值的整體下殺，目前部分公司的風(fēng)險(xiǎn)收益比正逐步提升。天風(fēng)證券分析師唐笑表示，假設(shè)7家主要園林公司的2018年凈利潤(rùn)增速為20%，若選取2018年6月15日的對(duì)應(yīng)市值，可以看到在20%凈利潤(rùn)增速下，大部分園林公司的2018年估值已經(jīng)處于10-20倍之間。即使發(fā)債受阻，部分公司依靠自身現(xiàn)金流完成2018年凈利潤(rùn)20%左右增速的壓力并不大，甚至在中速增長(zhǎng)下，對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)現(xiàn)金流之和將由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　建議投資者重視園林公司向其他領(lǐng)域、或產(chǎn)業(yè)上下游所做的探索。唐笑表示，除了政策層面的對(duì)沖效應(yīng)、以及園林公司自身合意增速外，行業(yè)部分公司比如美尚生態(tài)、棕櫚股份、嶺南股份等，近年來(lái)對(duì)于新發(fā)展路徑的不斷探索仍然值得重視。比如美尚生態(tài)對(duì)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)成都魔力百聚科技有限公司的收購(gòu)、棕櫚股份對(duì)于生態(tài)城鎮(zhèn)的持續(xù)探索，以及目前成熟項(xiàng)目的推廣、以及嶺南股份近年來(lái)在文旅方面的支出拓展等等。建議重視上述公司近年來(lái)從傳統(tǒng)園林行業(yè)中的逐步突圍，此外園林公司的部分拓展選擇已對(duì)其現(xiàn)金流形成了一定的改善效果。

　　潛力股精選

　　美尚生態(tài)(300495)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有支撐

　　公司收購(gòu)魔力百聚，打造“智慧園林”，加強(qiáng)“生態(tài)文旅”產(chǎn)業(yè)布局。西南證券指出，成都魔力百聚是一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)，主要提供目標(biāo)用戶(hù)大數(shù)據(jù)和數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。公司對(duì)魔力百聚的收購(gòu)將形成智慧園林云服務(wù)-智慧工程管理-智慧園林營(yíng)銷(xiāo)的閉環(huán)，契合公司發(fā)展構(gòu)建智慧管理平臺(tái)、研發(fā)人工智能生態(tài)景觀產(chǎn)品的方向。此外，生態(tài)修復(fù)作為生態(tài)建設(shè)的重要組成，一直是公司的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。未來(lái)，公司生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，2017年至今公司公告中標(biāo)金額累計(jì)約73億元，公司在手訂單飽滿(mǎn)，約為2017年?duì)I業(yè)收入的3.2倍，業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)有支撐。

　　嶺南股份(002717)訂單放量結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化

　　公司為了抓住PPP發(fā)展機(jī)遇，積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)“園林+”戰(zhàn)略快速追趕行業(yè)龍頭。安信證券指出，公司通過(guò)收購(gòu)恒潤(rùn)科技和新港水務(wù)，大幅提升在文旅游和生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，“園林+旅游”、“園林+生態(tài)”業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，奠定了公司在PPP2.0階段的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2017年四季度以來(lái)，“園林+”大PPP戰(zhàn)略迅速發(fā)力，訂單放量結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2017年公司新簽訂單207.01億元，2018年1-4月公司新簽訂單123.91億元，公司新簽訂單中東部沿海發(fā)達(dá)區(qū)域訂單快速增長(zhǎng)，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，訂單質(zhì)量穩(wěn)步提升。

　　乾景園林(603778)發(fā)力多元化經(jīng)營(yíng)

　　公司2016年度深度研究PPP項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)施工、資產(chǎn)證券化、運(yùn)營(yíng)服務(wù)等方面的運(yùn)作模式，疊加近年承接2項(xiàng)PPP項(xiàng)目積累了項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，公司擬緊抓國(guó)家目前加速推廣PPP的機(jī)遇，大力拓展PPP項(xiàng)目。安信證券指出，公司擬積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，重點(diǎn)發(fā)展國(guó)內(nèi)、外可再生資源開(kāi)發(fā)；生態(tài)園林的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)；文化旅游項(xiàng)目開(kāi)發(fā)管理及股權(quán)投資等業(yè)務(wù)板塊，在主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，大力發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)模式。我們認(rèn)為公司2017年大力拓展PPP項(xiàng)目、開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略清晰，且已有長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)沉淀，未來(lái)或?qū)楣緲I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)新的看點(diǎn)。

　　杭州園林(300649)參與眾多重大工程

　　公司參與完成了西湖風(fēng)景名勝區(qū)綜合保護(hù)工程、西溪國(guó)家濕地公園綜合保護(hù)工程一期、二期和三期、長(zhǎng)春長(zhǎng)東北城市生態(tài)濕地公園、長(zhǎng)春卡倫湖環(huán)湖濱河濕地項(xiàng)目、長(zhǎng)沙洋湖生態(tài)濕地修復(fù)和保育工程等大型生態(tài)環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目，順利承接并完成了G20杭州峰會(huì)、廈門(mén)金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)和海南博鰲亞洲論壇等重大會(huì)議的配套設(shè)施景觀改造項(xiàng)目。新時(shí)代證券指出，公司在全國(guó)乃至國(guó)際范圍內(nèi)取得了良好的反響，上述項(xiàng)目的成功不僅為公司帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)效益，還不斷鞏固和提升了品牌形象，未來(lái)公司將借助上市優(yōu)勢(shì)，致力打造國(guó)內(nèi)生態(tài)環(huán)境建設(shè)一流企業(yè)。

（責(zé)任編輯：華青劍）

關(guān)鍵詞： 建筑裝飾 大盤(pán) 板塊