央行非對(duì)稱降息，銀行讓利期終結(jié)？政策拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)筑底+估值倉(cāng)位雙低，機(jī)構(gòu)：銀行迎來(lái)估值新時(shí)代

今日銀行板塊震蕩回暖，尾盤(pán)漲勢(shì)拉大，跟蹤42只上市銀行股行情的銀行ETF（512800）場(chǎng)內(nèi)價(jià)格收漲1%，收復(fù)5日線，全天成交額1.35億元。板塊個(gè)股多數(shù)飄紅，蘭州銀行漲逾3%，紫金銀行、郵儲(chǔ)銀行均漲超2%，光大銀行、交通銀行、民生銀行、成都銀行等漲幅居前。

(資料圖)

昨日備受市場(chǎng)關(guān)注的8月LPR塵埃落定，5年期意外保持不動(dòng)，結(jié)合人民銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的最新表態(tài)，顯示監(jiān)管對(duì)銀行讓利實(shí)體態(tài)度已發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，政策拐點(diǎn)顯現(xiàn)。機(jī)構(gòu)分析指出，銀行或迎來(lái)估值新時(shí)代。

一、【5年期LPR按兵不動(dòng)，持續(xù)三年的銀行讓利期或宣告結(jié)束】

8月17日人民銀行發(fā)布2023年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，在專欄中明確表示“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤(rùn)和凈息差水平”。

8月18日，人民銀行、金監(jiān)總局及證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)議，指出：“規(guī)范貸款利率定價(jià)秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系”、“發(fā)揮好存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”。

昨日8月LPR公布，其中1年期下調(diào)10bp至3.45%，5年期保持不變，均小于此前MLF下調(diào)幅度，對(duì)銀行息差的負(fù)面影響大幅弱化，穩(wěn)定銀行息差的意圖十分明顯。

中信建投證券認(rèn)為，監(jiān)管明確表態(tài)保持銀行息差合理水平，強(qiáng)調(diào)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格要可持續(xù)，代表了持續(xù)三年的銀行讓利期已經(jīng)結(jié)束，政策底已現(xiàn)。

東興證券也表示，人民銀行呵護(hù)凈息差態(tài)度明確，銀行業(yè)單邊讓利的政策壓力基本解除，銀行業(yè)績(jī)自主性有望提升。

二、【銀行凈息差筑底，存款利率或加速下行】

根據(jù)近日國(guó)家金管局發(fā)布的二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)，2023年上半年商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.6%，增速較一季度上行1.3個(gè)百分點(diǎn)。大行、股份行凈利潤(rùn)增速均回正；與此同時(shí)，商業(yè)銀行凈息差季度環(huán)比持平于1.74%，處于歷史最低水平。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在人民銀行“保持銀行合理利潤(rùn)和凈息差水平”表態(tài)釋放積極信號(hào)下，后續(xù)LPR下調(diào)、高價(jià)存量按揭貸款利率調(diào)整或?qū)⒁糟y行存款成本率下調(diào)為前提，凈息差底或已確立。

中泰證券認(rèn)為，存款降息或加速落地，帶來(lái)銀行息差改善空間。一方面，在板塊“政策底”的要求下，維持銀行的息差與合理利潤(rùn)水平必然要求在負(fù)債端進(jìn)一步為銀行松綁；另一方面存款降息同樣也是存款自律定價(jià)機(jī)制的必然要求。

三、【政策拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)筑底+估值倉(cāng)位雙底，銀行迎估值修復(fù)機(jī)遇】

銀河證券表示，8月LPR調(diào)整幅度不及預(yù)期總體利好銀行息差穩(wěn)定，疊加結(jié)構(gòu)性貨幣工具和財(cái)政政策有望加碼，地產(chǎn)和城投風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解，銀行基本面面臨修復(fù)契機(jī)。預(yù)計(jì)上市銀行業(yè)績(jī)于二季度見(jiàn)底，量?jī)r(jià)層面利空因素加速釋放，拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)。結(jié)合當(dāng)前銀行估值性價(jià)比，繼續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)。

華泰證券表示，政策拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)筑底+估值倉(cāng)位雙低，把握銀行加配機(jī)遇。二季度銀行基金持倉(cāng)邊際回升，板塊估值仍處低位。當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至，扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，看好底部配置機(jī)遇。

中信建投證券表示，銀行正從持續(xù)讓利進(jìn)入不以讓利為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，貸款利率具備雙向彈性的新發(fā)展階段。在現(xiàn)在的新發(fā)展階段，銀行還是以盈利為目標(biāo)的正常企業(yè)，當(dāng)前極低的估值應(yīng)當(dāng)向正常化回歸，或可積極參與這一進(jìn)程中的估值糾偏和修復(fù)。

截至8月22日，中證銀行指數(shù)最新市凈率PB為0.55倍，位于近十年5.74分位點(diǎn)，處于歷史低位水平，較估值中樞0.87倍尚有58%的修復(fù)空間，當(dāng)前估值性價(jià)比與安全邊際較高。

看好銀行板塊估值重塑行情的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注銀行ETF（512800）。資料顯示，銀行ETF（512800）跟蹤中證銀行指數(shù)，成份股囊括A股市場(chǎng)42只上市銀行，近三成倉(cāng)位布局工商銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行等國(guó)有大行，捕捉“中特估”主題機(jī)會(huì)；約七成倉(cāng)位聚焦招商銀行、興業(yè)銀行、西安銀行等高成長(zhǎng)性股份行、城商行、農(nóng)商行，是分享銀行板塊行情的高效投資工具。

數(shù)據(jù)來(lái)源：滬深交易所。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證銀行指數(shù)（399986），中證銀行指數(shù)（399986）基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.7.15?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

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