環(huán)球?qū)崟r：低價可轉(zhuǎn)債崩了！啥情況？

可轉(zhuǎn)債無退市的紀(jì)錄將被打破，風(fēng)險事件備受市場關(guān)注。

近期，多家公司在提示相關(guān)風(fēng)險公告后，可轉(zhuǎn)債價格出現(xiàn)大跌情形。帝歐轉(zhuǎn)債、維爾轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債、塞力轉(zhuǎn)債等多只債券今日跌超1%，且已跌破面值。中裝轉(zhuǎn)2因公司延續(xù)回復(fù)深交所年報問詢函，股債同時大跌，其中，中裝轉(zhuǎn)2可轉(zhuǎn)債最低跌至100附近，大跌近6%，值得注意的是，中裝轉(zhuǎn)2在最近跌跌不休，7個交易日跌幅超過13%。

【資料圖】

市場分析人士指出，從面臨退市的可轉(zhuǎn)債案例來看，可轉(zhuǎn)債風(fēng)險較集中于資質(zhì)較弱發(fā)行主體，資質(zhì)較弱發(fā)行人風(fēng)險事件將不會對資質(zhì)較好發(fā)行人造成實質(zhì)不利影響，但預(yù)計短期內(nèi)對可轉(zhuǎn)債發(fā)行將受到一定影響，長期看可轉(zhuǎn)債發(fā)行將出現(xiàn)信用分化。投資人在關(guān)注發(fā)行人資質(zhì)的同時，也需關(guān)注發(fā)行人股價異常變動。

多只低價轉(zhuǎn)債大跌

今日，又有多只可轉(zhuǎn)債跌幅明顯超過正股，且多數(shù)集中于低價可轉(zhuǎn)債，市場對可轉(zhuǎn)債退市相關(guān)風(fēng)險保持高度關(guān)注。

帝歐家居跌1.88%的情況下，帝歐轉(zhuǎn)債今日大跌3.73%，報85.50元/張，創(chuàng)上市以來新低。消息面上，帝歐家居近日發(fā)布公告稱，東方金誠將公司及帝歐轉(zhuǎn)債的信用評級由“AA-”下調(diào)至“A+”，評級展望為穩(wěn)定。

東方金誠表示，作為國內(nèi)主要的建筑陶瓷和衛(wèi)生潔具制造商之一，公司研發(fā)設(shè)計能力較強(qiáng)，品牌知名度較高，在瓷磚和衛(wèi)生潔具等細(xì)分市場仍具有一定市場競爭力；跟蹤期內(nèi)，公司優(yōu)化銷售渠道，2023年1季度經(jīng)銷渠道銷售收入同比增長，有利于提升公司抵御下游市場需求波動風(fēng)險的能力和經(jīng)營獲現(xiàn)能力；公司加速應(yīng)收款項回收，加強(qiáng)存貨管理。

但同時，東方金誠關(guān)注到，跟蹤期內(nèi)，公司部分產(chǎn)線停工，建筑陶瓷和衛(wèi)生潔具產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率大幅下降；受下游需求萎靡影響，公司建筑陶瓷銷售收入大幅下降，疊加原料成本增加，毛利潤及毛利率下降較多；2022年，受公司主要業(yè)務(wù)盈利下降、一次性管理費(fèi)用增加，以及計提大額應(yīng)收款項、商譽(yù)減值損失等因素影響，利潤大幅虧損，主要償債指標(biāo)弱化，公司應(yīng)收賬款規(guī)模仍較大，未來仍面臨減值風(fēng)險；公司債務(wù)規(guī)模中短期有息債務(wù)占比較大，面臨一定集中兌付壓力，且實控人股權(quán)質(zhì)押比例高。

無獨(dú)有偶，今日大跌的低價轉(zhuǎn)債還有中裝轉(zhuǎn)2，在中裝建設(shè)跌跌3.83%的情況下，中裝轉(zhuǎn)2今日大跌5.55%，報100.399元/張，逼近其面值。

公司股票及轉(zhuǎn)債價格大跌可能與公司公告延遲回復(fù)深交所年報問詢函有關(guān)。6月2日，深交所下發(fā)對中裝建設(shè)2022年年報的問詢函。問詢函指出，年報顯示，公司報告期實現(xiàn)營業(yè)收入52.12億元，同比下降16.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤1124.92萬元，同比下滑88.91%。自2016年以來，除2019年外，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額均大額為負(fù)，連續(xù)7年累計經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-15.18億元，遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平，但公司上述各報告期歸母凈利潤均為正，累計實現(xiàn)凈利潤10.84億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流與凈利潤連續(xù)多年差異較大。

問詢函要求公司說明經(jīng)營活動現(xiàn)金流多年大額為負(fù)且與凈利潤差異較大的原因及合理性，并結(jié)合公司業(yè)務(wù)模式、銷售收款模式以及公司與同行業(yè)公司經(jīng)營狀況等說明公司連續(xù)7年累計經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平的原因及合理性，盈利質(zhì)量是否顯著低于同行業(yè)可比公司；說明公司現(xiàn)行業(yè)務(wù)模式是否具有可持續(xù)性，主營業(yè)務(wù)造血能力是否充足，是否面臨較大的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力及經(jīng)營風(fēng)險，如是，說明原因及具體改善措施并充分提示有關(guān)風(fēng)險；補(bǔ)充披露近三年前十大客戶的名稱、成立時間、注冊資本、業(yè)務(wù)類型、銷售內(nèi)容、銷售金額，并結(jié)合前述客戶的變化及原因、成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)變化等量化分析說明公司連續(xù)兩年凈利潤大幅下滑的原因及合理性，是否符合行業(yè)發(fā)展趨勢。

隨后，中裝建設(shè)公告稱，鑒于問詢函中涉及的問題較多，部分回復(fù)內(nèi)容尚需進(jìn)一步補(bǔ)充、核實，公司將延期至2023年6月29日（含）前完成問詢函回復(fù)及對外披露工作。

轉(zhuǎn)債市場將出現(xiàn)信用分化

從以上大跌的可轉(zhuǎn)債可以看出，市場對可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險保持高度關(guān)注，相關(guān)存現(xiàn)風(fēng)險且基本面較弱的可轉(zhuǎn)債被重新定價。

6月9日，深交所發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》，將可轉(zhuǎn)債退市整理交易期設(shè)定為十五個交易日，并設(shè)定漲跌幅限制、有效申報價格、停牌條件等內(nèi)容。

同日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司發(fā)布《退市公司可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》，退市可轉(zhuǎn)債掛牌、轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股、回售、贖回、付息、本息兌付等業(yè)務(wù)將在全國股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行。

大公國際認(rèn)為，退市可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則的完善可在一定程度上緩解市場憂慮情緒，有助于防止風(fēng)險的進(jìn)一步擴(kuò)張。

“可轉(zhuǎn)債退市后仍可以轉(zhuǎn)股，在全國股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行交易。但應(yīng)該注意到隨著正股退市股價或?qū)⑾碌瑫r轉(zhuǎn)換交易場所或?qū)砹鲃有缘南陆?，從而對已退市的可轉(zhuǎn)債帶來二次不利影響?！贝蠊珖H表示，可轉(zhuǎn)債風(fēng)險較集中于資質(zhì)較弱發(fā)行主體，資質(zhì)較弱發(fā)行人風(fēng)險事件將不會對資質(zhì)較好發(fā)行人造成實質(zhì)不利影響，但預(yù)計短期內(nèi)對可轉(zhuǎn)債發(fā)行將受到一定影響，長期看可轉(zhuǎn)債發(fā)行將出現(xiàn)信用分化。投資人在關(guān)注發(fā)行人資質(zhì)的同時，也需關(guān)注發(fā)行人股價異常變動。

（文章來源：證券時報）

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