洪城環(huán)境：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流持續(xù)向好

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8月21日收盤，洪城環(huán)境（600461）股價(jià)上漲4%，創(chuàng)出8.59元/股的歷史新高，成交金額1.3億元，換手率1.52%，A股總市值超90億元。8月16日晚間，公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告稱，2023年上半年?duì)I業(yè)收入約38.72億元，同比增加0.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約5.85億元，同比增加8.95%；基本每股收益0.54元，同比增加3.85%。

東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，盈利質(zhì)量提升。2023H1公司綜合毛利率31.89%，較上年同期調(diào)整后增長(zhǎng)1.11pct，主要系運(yùn)營(yíng)收入占比提升同時(shí)工程業(yè)務(wù)利潤(rùn)率上升所致；歸母凈利率15.10%，較上年同期調(diào)整后增長(zhǎng)1.13pct，公司資產(chǎn)盈利能力和質(zhì)量顯著提升。對(duì)比上年同期調(diào)整前各業(yè)務(wù)情況來看，供水板塊2023H1營(yíng)收4.43億元，同比增長(zhǎng)10.62%；毛利率基本持平為41.30%。污水板塊2023H1營(yíng)收12.18億元，同比增長(zhǎng)14.74%，毛利率同比增長(zhǎng)3.17pct至43.39%，污水提標(biāo)轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)帶來量?jī)r(jià)齊升。燃?xì)獍鍓K2023H1營(yíng)收15.84億元，同比增長(zhǎng)1.51%，毛利率小幅下降2.54pct至12.42%，能源成本上漲盈利承壓，期待順價(jià)機(jī)制落實(shí)帶來邊際改善。固廢板塊2023H1營(yíng)收6.71億元，毛利率13.28%，鼎元生態(tài)凈利潤(rùn)0.84億元，2023全年業(yè)績(jī)承諾約1.21億元。水務(wù)工程板塊2023H1營(yíng)收3.72億元，同比下降47.69%，毛利率同比增長(zhǎng)26.53pct至39.51%，主要系提標(biāo)擴(kuò)容改造步入尾聲，結(jié)算期成本導(dǎo)入較少。

洪城環(huán)境經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流持續(xù)向好。數(shù)據(jù)顯示，2023H1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額8.18億元，同比增長(zhǎng)4.72%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出14.65億元，同比增長(zhǎng)106.62%；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額8.14億元，上年同期為-4.18億元。

東吳證券研報(bào)指出，洪城環(huán)境業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，擁有優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流，同時(shí)兼?zhèn)涞凸乐?高分紅，有安全邊際，此外，價(jià)格改革有望驅(qū)動(dòng)板塊重估。水務(wù)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，2022年公司運(yùn)營(yíng)占比提升+資本開支放緩，現(xiàn)金流顯著改善。公司承諾2021-2023年分紅≥50%，當(dāng)前股息率(TTM)5.3%(對(duì)應(yīng)2023年8月17日)，有安全邊際。隨著供水提價(jià)及污水順價(jià)的推進(jìn)，資產(chǎn)回報(bào)穩(wěn)定性增強(qiáng)，現(xiàn)金流長(zhǎng)期向好支撐分紅能力，優(yōu)質(zhì)水務(wù)資產(chǎn)有望迎價(jià)值重估。

南昌市為徹底解決污水管網(wǎng)建設(shè)和改造缺乏系統(tǒng)性等問題，政企聯(lián)合總投入近200億元，公司借力控股股東水業(yè)集團(tuán)(南昌市水環(huán)境治理雨污管網(wǎng)改造工程業(yè)主單位)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極拓展污水管網(wǎng)工程和運(yùn)維服務(wù)。2023年以來，公司陸續(xù)承接崇仁、安義污水廠網(wǎng)一體化項(xiàng)目，投資合計(jì)11.50億元，中標(biāo)崇仁項(xiàng)目，中標(biāo)額4.6億元。此外，供水產(chǎn)業(yè)鏈延伸，打造管道直飲水南昌樣板，計(jì)劃完成南昌50個(gè)管道直飲水項(xiàng)目。研報(bào)認(rèn)為，管網(wǎng)投資+直飲水布局，有望進(jìn)一步打開洪城環(huán)境業(yè)務(wù)空間。

東吳證券表示，洪城環(huán)境綜合環(huán)保公用平臺(tái)穩(wěn)健發(fā)展，南昌市管網(wǎng)投資、直飲水打開業(yè)務(wù)空間。維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.47億、11.90億、12.71億元，同比增長(zhǎng)11%、14%、7%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為8.6倍、7.6倍、7.1倍(估值日期2023年8月17日)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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