A股市場(chǎng)回暖跡象明顯 下半年或?qū)⑹菣C(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)的階段

寬松周期以及經(jīng)濟(jì)觸底的過(guò)程中，熊市末期到牛市初期的形態(tài)正在上演，我們中期繼續(xù)戰(zhàn)略看多市場(chǎng)，但美元收縮以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)未改的"內(nèi)憂外患"壓制，中期或仍有波折。而短期，指數(shù)連續(xù)反彈之后，加速行情容易引發(fā)市場(chǎng)的變盤(pán)。在新的推動(dòng)力缺乏下，需謹(jǐn)防指數(shù)的沖高回落。

6月9日，滬深兩市展開(kāi)震蕩行情，大金融板塊盤(pán)中沖高，汽車(chē)整車(chē)板塊領(lǐng)跌，半導(dǎo)體芯片股持續(xù)走低，磷化工、有機(jī)硅概念拉升走強(qiáng)。北向資金尾盤(pán)加速流入，最終，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體芯片、景點(diǎn)旅游、教育等板塊跌幅居前，大基建板塊異動(dòng)拉升。

截至收盤(pán)，滬指報(bào)3238.95點(diǎn)，成交額達(dá)4685億元;深成指報(bào)11810.58點(diǎn)，成交額達(dá)5085億元;創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2500.21點(diǎn)，成交額達(dá)1598億元。

總體來(lái)看，A股市場(chǎng)本周回暖跡象明顯，兩市成交額已連續(xù)三個(gè)交易日突破萬(wàn)億，北向資金連續(xù)8個(gè)交易日凈買(mǎi)入，累計(jì)凈買(mǎi)入額超500億元。

A股不斷呈現(xiàn)積極信號(hào)

6月8日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，各地要以時(shí)不我待的緊迫感推動(dòng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策再細(xì)化再落實(shí)，確保二季度經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。年初至今，A股市場(chǎng)經(jīng)歷數(shù)月的調(diào)整。積極信號(hào)不斷出現(xiàn)。

對(duì)于A股下半年走勢(shì)，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，“從估值層面來(lái)看，上半年A股市場(chǎng)整體回落較大，當(dāng)前多數(shù)板塊估值處于合理區(qū)間;從流動(dòng)性層面來(lái)看，高通脹迫使海外采取加息和縮表等方式緩解通脹壓力，海外流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍將收緊，而國(guó)內(nèi)近兩年并未采取過(guò)‘大水漫灌’，通脹壓力整體可控，因此流動(dòng)性方面預(yù)計(jì)仍將保持;從企業(yè)利潤(rùn)層面來(lái)看，下半年隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及各地對(duì)各行業(yè)紓困政策的落地，企業(yè)利潤(rùn)有望進(jìn)一步修復(fù)。在當(dāng)前市場(chǎng)整體估值合理、流動(dòng)性相對(duì)寬裕、企業(yè)盈利能力預(yù)期修復(fù)的背景下，下半年A股市場(chǎng)有望迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)。”

中金公司下半年A股的策略觀點(diǎn)是“穩(wěn)”而后“進(jìn)”。中金公司認(rèn)為，中國(guó)股市當(dāng)前估值處在歷史偏低水平，具備中線價(jià)值。下半年市場(chǎng)的內(nèi)外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)，市場(chǎng)上行需要更多積極因素支持。從基本面角度看，預(yù)計(jì)2022年全年A股上市公司盈利將實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，下半年上下游企業(yè)盈利分化可能會(huì)有所收斂。流動(dòng)性方面，利率水平可能穩(wěn)中趨降，股市流動(dòng)性好轉(zhuǎn)則依賴風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。對(duì)投資者而言，行業(yè)配置上應(yīng)以“穩(wěn)”為主，先守后攻。

不過(guò)，盡管近期A股表現(xiàn)尚好，但機(jī)構(gòu)仍然保留一份清醒和謹(jǐn)慎。簡(jiǎn)言之，市場(chǎng)情緒正在修復(fù)，但修復(fù)不太可能一蹴而就。

華創(chuàng)證券稱，經(jīng)濟(jì)今年面臨諸多長(zhǎng)短期“既要又要”的圍堵，主動(dòng)有為又有效的可選項(xiàng)其實(shí)并不多，最后的突圍主攻方向大概率是“投資”，投資當(dāng)中基建當(dāng)然是邏輯最為順暢的、實(shí)物工作量最為明確的，市場(chǎng)共識(shí)已較為一致。但制造業(yè)技改仍存在一定的預(yù)期差，技改有望重復(fù)“2018”年的強(qiáng)勁，有望成為今年投資中的“結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)黑馬”。

方正證券則引用歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明：市場(chǎng)從反彈到反轉(zhuǎn)，一般不會(huì)一蹴而就，立馬走出V字型行情，認(rèn)為行情在3200點(diǎn)附近會(huì)有所反復(fù)。一方面，從政策出臺(tái)到數(shù)據(jù)變好需要時(shí)間，另一方面，歐美等海外市場(chǎng)仍存在著經(jīng)濟(jì)衰退與持續(xù)加息的雙重利空影響。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，底部往往是復(fù)合底形態(tài)，需要有點(diǎn)耐心。

放量之后如何應(yīng)對(duì)分化

雖然需要階段謹(jǐn)防資金的出逃以及高位的回落，但多方預(yù)期改善下，指數(shù)震蕩或調(diào)整都是新的低吸和加倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。

放量加速之后，6月8日，市場(chǎng)迎來(lái)分化。板塊方面，醫(yī)藥生物領(lǐng)漲、食品飲料以及商業(yè)貿(mào)易等漲幅居前，而汽車(chē)板塊大跌，電器、鋼鐵以及計(jì)算機(jī)等走低。

專家指出，市場(chǎng)中期向好的趨勢(shì)是明確的，但是階段上看，對(duì)于4月底以來(lái)的這波反彈，還是要注意接近尾聲的可能。接近尾聲只是階段性的，并不是說(shuō)行情就結(jié)束。所謂的接近尾聲，主要是4月底以來(lái)的反彈，核心邏輯還是認(rèn)為是悲觀預(yù)期的修復(fù)，而這個(gè)修復(fù)對(duì)應(yīng)的是超跌反彈行情。

從超跌反彈以來(lái)，市場(chǎng)迎來(lái)放量并突破3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口時(shí)需要適當(dāng)留意，因?yàn)榉帕客黄浦?，容易引發(fā)市場(chǎng)的變盤(pán)。如果是向上變盤(pán)，那么成交量需要持續(xù)，就是增量資金還需要繼續(xù)介入。而推動(dòng)增量資金介入的，就是新的推動(dòng)力，當(dāng)前看，這個(gè)推動(dòng)力還不具備，畢竟海外美元收縮以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行掣肘，整體還是有抑制的。所以，就要留意可能的沖高，尤其是近期賺錢(qián)效應(yīng)不斷呈現(xiàn)下，散戶投資者如果開(kāi)始沖進(jìn)，那么也要謹(jǐn)防預(yù)期兌現(xiàn)下，最先介入資金的出逃對(duì)市場(chǎng)的壓制，導(dǎo)致指數(shù)回落甚至回撤。

業(yè)內(nèi)人士指出，看盤(pán)面的表現(xiàn)，盡管指數(shù)還是上行，甚至不斷創(chuàng)反彈新高，但其實(shí)是有變化的。比如此前炒作比較強(qiáng)勢(shì)的國(guó)資改革概念，汽車(chē)等標(biāo)的，都出現(xiàn)了大幅回落，而與之相反，此前相對(duì)低迷的醫(yī)藥、食品飲料以及金融等低位板塊開(kāi)始表現(xiàn)。這就說(shuō)明，市場(chǎng)整體熱情還在，但資金可能會(huì)調(diào)倉(cāng)換股，此前炒作的高位品種要適當(dāng)留意，而低位以及未表現(xiàn)的板塊可重點(diǎn)跟蹤。

專家建議，3200點(diǎn)上方，仍堅(jiān)持不追高，對(duì)于4月底以來(lái)的反彈，有提前配置的，可適當(dāng)減持保持5成以下倉(cāng)位。減持之后，可保持觀望，一旦指數(shù)階段調(diào)整，在政策提振以及市場(chǎng)情緒回升下，仍可進(jìn)行新的加倉(cāng)或建倉(cāng)。當(dāng)然，鑒于市場(chǎng)信心的逐步恢復(fù)，對(duì)于個(gè)股仍可繼續(xù)博弈，市場(chǎng)高低切換的趨勢(shì)下，短期可跟蹤近期整體低位、低估值的相關(guān)品種。

機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)且成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)

分析師普遍認(rèn)為，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本正?；?，穩(wěn)增長(zhǎng)政策傳導(dǎo)渠道將更加通暢。就投資而言，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)且成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。

中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本正?；?，穩(wěn)增長(zhǎng)政策傳導(dǎo)渠道將更加通暢。今年下半年重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)和設(shè)備制造業(yè)的邊際改善。黃文濤表示，開(kāi)年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力較好，3月以來(lái)受疫情及外部沖擊，經(jīng)濟(jì)步入非正常運(yùn)行狀態(tài)，5月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步向常態(tài)化水平靠攏。下半年經(jīng)濟(jì)將基本正?；?，發(fā)展是今年的關(guān)鍵訴求。

黃文濤認(rèn)為，今年政策積極推動(dòng)全力擴(kuò)大內(nèi)需，疫后消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏有望快于2020年，基建投資高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，地產(chǎn)投資前景有望好轉(zhuǎn)，制造業(yè)投資仍有韌性，出口則因全球需求放緩勢(shì)頭難以扭轉(zhuǎn)，增速預(yù)計(jì)逐步回落。物價(jià)溫和可控，不會(huì)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策形成制約。

“今年下半年，我們重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)和設(shè)備制造業(yè)的邊際改善。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，政策引領(lǐng)下高端制造業(yè)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，或?qū)⑴苴A制造業(yè)整體水平。”黃文濤說(shuō)。

最后，黃文濤總結(jié)稱：“下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)越走越好，中國(guó)股市、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)會(huì)越來(lái)越樂(lè)觀，下半年將是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)的階段。”

從市場(chǎng)風(fēng)格看，中信建投首席策略官陳果認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu);中長(zhǎng)期看，將會(huì)是成長(zhǎng)和中小盤(pán)占優(yōu)的格局，市場(chǎng)也將慢慢從震蕩市走向偏成長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)牛市。“未來(lái)市場(chǎng)的最強(qiáng)主線將是有持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期支撐的方向——‘景氣中小盤(pán)’。”陳果說(shuō)。

從主題投資角度來(lái)看，陳果表示，在成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的背景下，科創(chuàng)板需要得到戰(zhàn)略性重視。從基本面、資金情緒和政策環(huán)境三個(gè)維度考量，當(dāng)前的科創(chuàng)板和2012年的創(chuàng)業(yè)板有三大共同點(diǎn)：一是企業(yè)盈利領(lǐng)跑全市場(chǎng)，且科創(chuàng)板成分股主要分布在新經(jīng)濟(jì)方向，受原材料上漲因素影響較小，后續(xù)將受益于產(chǎn)品替代和需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)將保持強(qiáng)勢(shì);二是估值位于歷史底部，資金將持續(xù)流入;三是目前處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，鼓勵(lì)科創(chuàng)的政策暖風(fēng)頻吹。(董瀟)

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