11月上半月地方債發(fā)行量下滑 江蘇等四省剩余額度較多

截至11月15日，2021年地方政府債已發(fā)行1652支，總規(guī)模達(dá)65531.25億元。具體來看，廣東、山東兩省發(fā)行規(guī)模超5000億元，發(fā)行量分別達(dá)5822.2億元、5254.3億元;數(shù)量上，廣東、湖北兩省發(fā)行數(shù)量遠(yuǎn)超其他地區(qū)，2021年已發(fā)行地方債數(shù)量均超150支。

近日，海通證券發(fā)布統(tǒng)計研究報告顯示，11月初地方債發(fā)行量有所降低。11月上半月共發(fā)行地方債687.73億元，凈融資轉(zhuǎn)負(fù)。

再融資債方面，2020年12月至2021年11月15日，再融資債已發(fā)行443支，總規(guī)模達(dá)29115.76億元，其中用于償還政府存量債務(wù)的再融資債規(guī)模超萬億元。山東、廣東、遼寧和江蘇四省再融資債券發(fā)行規(guī)模超2000億元;其中，上海、江西、安徽、河北、貴州、新疆、青海、寧夏八地區(qū)發(fā)行的再融資債主要用于償還政府存量債務(wù)(該用途占發(fā)行規(guī)模50%以上)。

新增專項債方面，已發(fā)額度超總量3/4。截至11月15日，2021年全國已發(fā)行地方專項債1089支，規(guī)模達(dá)29420.43億元。從用途來看，用于城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基建的專項債占比最大，達(dá)45.4%，棚戶區(qū)改造為第二大用途，占比15.2%，民生服務(wù)和社會事業(yè)以及交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，占比分別為12.2%和10.9%，其余部分投向支持中小銀行發(fā)展、生態(tài)環(huán)保、農(nóng)林水利、老舊小區(qū)改造、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域。

2021年預(yù)算安排新增地方政府專項債限額36500億元(不包括2020年用于支持化解地方中小銀行風(fēng)險專項債券結(jié)轉(zhuǎn)額度)，目前剩余額度約8673.57億元(不含用于支持中小銀行的專項額度)，已使用額度約占總量的76.24%。

新增一般債方面，截至11月15日，地方政府一般債發(fā)行145支，規(guī)模達(dá)7529.96億元。河北、湖北兩省一般債發(fā)行規(guī)模均超400億元，分別達(dá)495.53億元和435.83億元，黑龍江、四川兩省緊隨其后，規(guī)模均接近400億元。2021年預(yù)算安排新增地方政府一般債限額8200億元，目前剩余額度670.04億元，剩余額度不足1/10。

11月上半月地方債發(fā)行量相比10月有明顯下滑，一般債、專項債發(fā)行進(jìn)度相比10月僅增長0.13和1.06個百分點。江蘇、浙江、陜西、河北四省新增地方債剩余額度較多。

從以往發(fā)行利率來看，地方債發(fā)行利率更多是對標(biāo)同期國債收益率+窗口指導(dǎo)利率。2020年11月財政部在《關(guān)于進(jìn)一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》提到“鼓勵具備條件的地區(qū)參考地方債收益率曲線合理設(shè)定投標(biāo)區(qū)間，不斷提升地方債發(fā)行市場化水平，杜絕行政干預(yù)和窗口指導(dǎo)，促進(jìn)地方債發(fā)行利率合理反映地區(qū)差異和項目差異”。

海通證券固定收益首席分析師姜珮珊表示，2019年1月至2020年11月發(fā)文前，地方債發(fā)行利率較同期限國債收益率上浮25BP左右。2020年11月放開限制后，可以看到各省市地方債發(fā)行利率與同期限國債收益率的平均發(fā)行利差(發(fā)行利差=地方債發(fā)行利率-國債收益率曲線上同期限利率水平，平均利差以發(fā)行規(guī)模為權(quán)重)在基準(zhǔn)線上下浮動，自2021年1月以來，30個發(fā)行地方債的省市里有12個省市發(fā)行利差超過25BP，利差中樞在23.4BP左右，低于利差基準(zhǔn)線。11月上半月平均發(fā)行利差為+23.8BP，較10月上行3.2BP，發(fā)行利差最低的地區(qū)為湖南(+14.8BP)，而發(fā)行利差最高的地區(qū)為新疆(+25.2BP)，其次為遼寧(+24.6BP)和黑龍江(+24.6BP)，此外，四川地區(qū)的發(fā)行利差也在+24BP以上。

二級估值利差大幅上升。各省市地方債平均估值利差(估值利差=地方債中債估值收益率-同期限中債國債收益率，平均利差以發(fā)行規(guī)模為權(quán)重)方面，海通證券選取今年1月以來估值利差前十名的省市，可以發(fā)現(xiàn)，估值利差較高的地區(qū)集中于債務(wù)率較高的省市，2020年平均地方債務(wù)率為338%，在估值利差排名前十的地區(qū)中，有8個地區(qū)的2020年債務(wù)率高于平均水平。債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的內(nèi)蒙古、云南和貴州地區(qū)估值利差較高，分別為38.2BP、37.2BP和36.1BP，截至11月15日，地方債整體估值利差中樞在28.3BP左右，與10月31日的二級利差(26.1BP)相比大幅上升。

關(guān)鍵詞： 地方債 發(fā)行量 剩余額度 發(fā)行規(guī)模