張望軍：直接融資更契合創(chuàng)新發(fā)展的需要，比較好的滿足資金需求

10月21日，中證金融研究院院長(zhǎng)張望軍在2021年金融街論壇年會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融服務(wù)平行論壇中就“提高直接融資比重，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”發(fā)表致辭。張望軍表示，直接投資在推動(dòng)科技創(chuàng)新方面具有獨(dú)特優(yōu)。

張望軍談到，我們講金融是推動(dòng)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新和科技產(chǎn)業(yè)化的主要力量，直接融資和間接融資的協(xié)同發(fā)展共同組成科技創(chuàng)新的現(xiàn)代融資體系。根據(jù)我們的觀察，相比間接融資和直接融資對(duì)促進(jìn)科技創(chuàng)新資本形成方面具有幾個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)。

一是直接融資更加契合創(chuàng)新發(fā)展的內(nèi)在需要，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)邁進(jìn)，創(chuàng)新型企業(yè)模式技術(shù)迭代快，經(jīng)營(yíng)不確定性大，對(duì)融資的靈活性、包容性提出了更高的要求。銀行負(fù)債的低風(fēng)險(xiǎn)和期限批備的要求，決定了其資產(chǎn)配置更加注重收益的確定性和穩(wěn)定性。在這方面直接融資的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和利益共享機(jī)制，和科技創(chuàng)新高風(fēng)險(xiǎn)性、高不確定性、高投入性和高回報(bào)性這些特性相符合。可以比較好的滿足傳統(tǒng)金融無(wú)法滿足的資金需求。

二是直接融資和創(chuàng)新企業(yè)的估價(jià)，更加精準(zhǔn)高效，創(chuàng)新型企業(yè)多數(shù)是輕資產(chǎn)企業(yè)，主要是裝訂和人才，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法準(zhǔn)確的反映發(fā)展?jié)摿?，間接融資以抵押低產(chǎn)為核心，基于歷史數(shù)據(jù)和模型對(duì)企業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)定價(jià)，對(duì)初創(chuàng)企業(yè)往往表現(xiàn)出不敢投、不愿投和不能投。直接融資綜合考慮經(jīng)營(yíng)模式、用戶資源、技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及研發(fā)投入專利這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行合理的估值，并且在市場(chǎng)交易中動(dòng)態(tài)修整，能夠比較好的反映不同發(fā)展階段的企業(yè)人類的價(jià)值。

第三，直接融資的激勵(lì)約束機(jī)制有助于提升創(chuàng)新企業(yè)治理水平，股權(quán)激勵(lì)可以調(diào)動(dòng)以創(chuàng)新、冒險(xiǎn)、專注、誠(chéng)信和責(zé)任為代表的企業(yè)家精神，激發(fā)知識(shí)性員工的主觀能動(dòng)性和創(chuàng)造性，有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板上市公司當(dāng)中已經(jīng)有162家公司實(shí)施或者計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，占比將近50%，同時(shí)直接融資特別是股權(quán)融資的用手投票和用腳投票的機(jī)制也有助于上市公司提升自己水平。

第四是直接融資對(duì)于間接融資服務(wù)科技創(chuàng)新具有協(xié)同帶動(dòng)作用，理論和市政的研究表明，企業(yè)上市以后更具知名度和商業(yè)，信用等級(jí)和信貸的可獲得性也得到明顯提升，同時(shí)在上市和掛牌過(guò)程當(dāng)中，投行、會(huì)計(jì)師、律師、資產(chǎn)評(píng)估、咨詢?cè)u(píng)級(jí)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大，不僅帶動(dòng)了金融資源和專業(yè)人才的集聚，也帶動(dòng)了銀行等間接融資機(jī)構(gòu)更多參與到支持科技創(chuàng)新這個(gè)過(guò)程當(dāng)中來(lái)。比如說(shuō)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和銀行合作，投貸聯(lián)動(dòng)這個(gè)模式，比較好的對(duì)接了企業(yè)和科技創(chuàng)新和投融資需求。

關(guān)鍵詞： 直接融資 創(chuàng)新發(fā)展 資金需求 直接投資