跨界轉(zhuǎn)型需慎之又慎　賣殼坐地起價不再

投資多領(lǐng)域鮮有成功　主業(yè)萎縮陷債務(wù)危機

據(jù)媒體報道，富貴鳥由于欠債42億元，深陷債務(wù)危機。繼3月21日中國證監(jiān)會對這家企業(yè)發(fā)出立案調(diào)查的通知后，中國證監(jiān)會福建監(jiān)管局于前不久又對其出具警示函，因其為公司關(guān)聯(lián)方提供擔保、違反了《公司法》的規(guī)定，并影響了公司償債能力。富貴鳥為其提供擔保的這個關(guān)聯(lián)方，其實就是與其為同一受控股東的福建省富貴鳥礦業(yè)集團公司，擔保金額為3億元，此外富貴鳥還為其他關(guān)聯(lián)公司提供了擔保。為了解決巨額債務(wù)，富貴鳥公司分別在2014年和2016年發(fā)行了共計21億元人民幣的公司債和私募債券。但在今年四月，富貴鳥未能按期償付利息和兌付本金，導(dǎo)致發(fā)生實質(zhì)性違約。作為債權(quán)受托管理人的國泰君安發(fā)布公告稱，截至今年2月底，富貴鳥資金拆借金額合計至少42.9億元，相關(guān)資金很可能無法收回。

欠債還錢，這是最樸素的規(guī)則，也是經(jīng)商必須遵守的起碼規(guī)矩。有公司高層表示，為擺脫危機正尋求重組，如果重組能成功，對于債權(quán)人的利益就會好一些。如果走到破產(chǎn)清算，能兌付的比例可能非常低，債權(quán)人損失更大，這話說得似乎也沒有錯。富貴鳥作為一家老牌知名制鞋企業(yè)，為什么會陷入如此嚴重的債務(wù)危機?原來，為了改善業(yè)績，富貴鳥不斷嘗試轉(zhuǎn)型和多元化發(fā)展。曾經(jīng)進軍童鞋童服市場無果而終，之后便轉(zhuǎn)投金融、房地產(chǎn)、礦業(yè)，都以失敗告終。有業(yè)內(nèi)人士指出，公司資金有些到其他行業(yè)去投資，回收不回來，從而影響了主體業(yè)務(wù)，以及債務(wù)的履約能力。主業(yè)收入持續(xù)下滑，庫存高企占用巨大資金，副業(yè)投資失敗導(dǎo)致巨額債務(wù)，三者疊加致使一代男鞋之王“富貴鳥”從此不再富貴。這又是一個轉(zhuǎn)型跨度過大、不熟悉的領(lǐng)域難免失敗的例子。借用股市常說的話，：轉(zhuǎn)型有風險，跨界需謹慎!

新能源車計劃暫停收購　跨界轉(zhuǎn)型確需慎之又慎

據(jù)媒體報道，格力集團對長園集團的要約收購最終因珠海國資委的否決而告終。6月12日晚間，長園集團公告稱，其當日收到格力集團《關(guān)于終止要約收購長園集團股份有限公司股份的函》。因格力集團以要約方式收購公司不超過20%股份事項未獲得珠海市國資委批準，故格力集團決定終止本次要約收購。至此，這項始于一個月前，備受外界矚目的收購就此告終。在長園集團發(fā)布公告之前，其6月12日股價便出現(xiàn)跳水。早間開盤，長園集團一直橫盤震蕩。13時44分許，其股價開始大幅翻綠下跌，最終以14.42元的價格跌停收盤。格力集團對長園集團的要約收購發(fā)布于5月10日。當天晚間，長園集團公告稱，格力集團將以要約方式收購長園集團部分股份。該要約收購不以終止長園集團的上市地位為目的。

有媒體計算，如果格力集團要約收購成功的話，交易對價將達到52.46億元。格力集團及其一致行動人將合計持有長園集團22.05%的股份，與長園集團第一大股東藏金壹號及一致行動人24.3%的持股比例相差僅為2.25%。面對巨大的交易對價，格力集團稱，本次要約收購所需資金將來源于格力集團自有及自籌資金。想起前不久，格力因為不分紅，導(dǎo)致股價大跌、市值大縮水，雖然格力高層時候曾經(jīng)多次解釋，并表示要中期分紅等等，但投資者信心還是受到打擊。很難說這次收購?fù)Ｖ故琴Y金問題所致，但有資金壓力也是不爭的事實。從另一個角度說，上市公司的并購行為，還是謹慎為好，跨界投資更要慎之又慎。從不少案例看，跨界收購失敗者眾多，格力從家電到新能源汽車，跨度還是夠大，因此，終止這一投資，也許未必是壞事。

賣殼坐地起價不再　完全退出尚需時日

據(jù)媒體報道，今年以來，約有20多家上市公司籌劃易主事項。但與兩年前坐地起價的盛況不同，如今殼資源溢價幅度已急速收窄，平價轉(zhuǎn)讓成為主流。資深投行人士表示，殼資源貶值的直接原因是二級市場持續(xù)波動，深層次原因則與監(jiān)管環(huán)境、IPO常態(tài)化等有關(guān)。與兩年前的易主熱潮相比，今年控股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的重要特點是從主動到被動，在去杠桿背景下，控股股東出現(xiàn)資金問題的案例增多，不得已被動讓渡控股權(quán)籌資紓困。回看2016年易主高潮期，溢價50%以上的易主案例比比皆是，個別案例轉(zhuǎn)讓溢價達2倍以上。現(xiàn)在賣方坐地起價的現(xiàn)象已不存在了，買方基本按照最新市價來談。有投行人士表示，現(xiàn)在控股權(quán)轉(zhuǎn)讓對二級市場股價的刺激有限，買家會結(jié)合大盤情況對公司復(fù)牌后股價進行估測，不會給很高溢價。

“殼”成為資源，還是炙手可熱、價格沖天的稀缺資源，這是中國資本市場的一大怪現(xiàn)象。雖然屢遭詬病，雖然監(jiān)管層也在想辦法改變這一狀況，但時至今日，尚無根本改觀，殼資源的奇貨可居，依然故我。這也是中國企業(yè)渴望上市的另一種表現(xiàn)形式。為什么對上市趨之若鶩?原來，上市公司“一身都是寶”，除了上市融資、股東變現(xiàn)等等直接好處外，就是公司搞得不咋地、虧損累累，面臨退市，也還有一大筆錢可以賺，這就是賣殼!現(xiàn)在，在各方努力下，殼的價格似乎有下降趨勢，對借殼公司的要求也等同于IPO，但是，剎住借殼之風，恐怕還需時日。和發(fā)達市場比起來，中國公司上市表面上審核很嚴，但事后的運行卻常常是上市公司我行我素，無人過問。由于利益太大，而責任和風險太小，導(dǎo)致爛公司太多，最后“尸體”還能賣高價。如此劃算，誰不爭著上市?

關(guān)鍵詞： 起價