美元突然強(qiáng)勢(shì)升值 回市場應(yīng)該警惕什么？

美元指數(shù)的近期表現(xiàn)異常搶眼，從4月中旬開始連續(xù)大漲，5月21日更是一度突破94大關(guān)，創(chuàng)5個(gè)月來新高。同時(shí)，歐元、英鎊、日元等一籃子貨幣對(duì)美元均呈現(xiàn)弱勢(shì)。而新興市場貨幣更是受到?jīng)_擊，阿根廷比索、土耳其里拉等出現(xiàn)暴跌。

當(dāng)前市場認(rèn)為支持美元走強(qiáng)的邏輯大致有以下幾個(gè)方面：首先，歐元經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，市場重拾對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長保持信心;其次，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異也導(dǎo)致了政策周期和金融周期的差異，即美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期以及縮表周期均快于歐元區(qū)和日本，美元與歐元、日元等其他貨幣的利差持續(xù)擴(kuò)大;此外，地緣政治等因素也增強(qiáng)了市場對(duì)美元的避險(xiǎn)需求。

丹麥?zhǔn)氥y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Steen Jakobsen向澎湃新聞指出，最近美元能夠維持強(qiáng)勁一個(gè)重要因素是意大利。

近日，《赫芬頓郵報(bào)》曝出五星運(yùn)動(dòng)黨和北方聯(lián)盟黨的一份談判草案顯示，五星運(yùn)動(dòng)黨和北方聯(lián)盟黨正在研究設(shè)計(jì)歐元區(qū)的退出機(jī)制，考慮讓歐洲央行免除其在量化寬松政策中購買的2500億歐元意大利國債，并要求歐盟減少意大利對(duì)歐盟預(yù)算資金貢獻(xiàn)。兩黨還同意停止對(duì)俄羅斯制裁。由于這兩個(gè)政黨一直以來被貼以“反歐、民粹”的標(biāo)簽，此消息給市場帶來恐慌。意大利債券遭拋售，10年期國債收益率大幅上升，最高觸及2.12%，與同期限德債的利差擴(kuò)大到150個(gè)基點(diǎn)。

另一方面，美國進(jìn)入加息縮表周期，緊縮速度超出預(yù)期。Jakobsen表示，據(jù)盛寶銀行測(cè)算，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息4次的概率已經(jīng)超過70%。而摩根大通也維持美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息4次的預(yù)測(cè)。這導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果就是，美元資產(chǎn)對(duì)離岸投資者的吸引力明顯加大。美聯(lián)儲(chǔ)縮表、貿(mào)易逆差減少，美元的國際供給減少，而美元的需求在增加，導(dǎo)致“美元荒”的出現(xiàn)，進(jìn)而支持了美元的強(qiáng)勢(shì)。因而，美元資產(chǎn)的海外需求明顯增加，對(duì)應(yīng)離岸市場的美元資金需求也大幅增加。

瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光向澎湃新聞表示，短期內(nèi)美元反轉(zhuǎn)之所以值得警惕，在于過去幾輪美元周期往往與危機(jī)密切相關(guān)。一般而言，美元短期內(nèi)大幅上漲往往面臨著資金從新興市場迅速撤離，新興市場遭遇貨幣危機(jī)。而美元大跌，資金推動(dòng)其他國家資產(chǎn)泡沫，也往往成為危機(jī)的導(dǎo)火索。

有意思的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近日卻及時(shí)出面撇清關(guān)系，他表示新興市場的危機(jī)與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；年P(guān)系不大。這也可以理解為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)因?yàn)樾屡d市場的困境而偏離自身收緊政策的路線。

那么，這一輪美元升值是否可持續(xù)?

2017年美元結(jié)束了上漲態(tài)勢(shì)，全年貶值超過10%。然而，今年年初至4月中，美元指數(shù)橫盤調(diào)整，但同期美國經(jīng)濟(jì)其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了積極跡象，包括特朗普稅改獲得通過，年初以來的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、工業(yè)數(shù)據(jù)等也都好于預(yù)期，通脹出現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。

沈建光稱，從中期來看仍然對(duì)美元難言樂觀，美元指數(shù)很難超過100。階段性的美元走強(qiáng)會(huì)給新興市場貨幣帶來一定的貶值壓力，但尚不到危機(jī)的程度，預(yù)計(jì)今年人民幣對(duì)美元匯率在6.4左右波動(dòng)仍是大概率事件。

國家金融與發(fā)展研究室楊輝卻認(rèn)為，從政策操作層面來看，當(dāng)前美元面臨新的挑戰(zhàn)，已經(jīng)采取包括國內(nèi)降稅、鼓勵(lì)資本回流;挑起貿(mào)易戰(zhàn)、平衡貿(mào)易逆差、遏制競爭對(duì)手的競爭力;制造地緣政治亂局，提升對(duì)美元的避險(xiǎn)需求等手段，提升美元的競爭力。他預(yù)測(cè)，美元新一輪的升值或是美國有意為之，也是美國維護(hù)在國際貨幣體系中霸權(quán)地位的努力。

關(guān)鍵詞： 強(qiáng)勢(shì) 市場