央行定向降準(zhǔn)助力融資 金融、地產(chǎn)有望受益

2018年4月17日，中國(guó)人民銀行發(fā)布通知，從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行等部分金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn);同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。

“寬貨幣”得短期驗(yàn)證 提價(jià)放量或?qū)⒊掷m(xù)

對(duì)于本次降準(zhǔn)的影響，華商基金策略研究員張博煒表示，此次下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率的適用范圍主要針對(duì)各大銀行。根據(jù)央行測(cè)算，此次定向降準(zhǔn)合計(jì)釋放流動(dòng)性13000億元，按現(xiàn)有的存款余額計(jì)算，大致相當(dāng)于一次75BP的全面降準(zhǔn)?？紤]到置換未到期MLF的因素，凈投放長(zhǎng)期資金約4000億元，相當(dāng)于一次25BP的全面降準(zhǔn)。截至2018年4月17日，今年以來央行累計(jì)凈投放資金(含市場(chǎng)公開操作、MLF、PSL、定向降準(zhǔn)等工具)近6000億。2月中旬以來凈投放曲線中樞明顯上移，投放規(guī)模相較于去年同期有所增加。

華商基金策略研究員張博煒進(jìn)一步指出，從3月末數(shù)據(jù)來分析，此次置換9000億MLF后，MLF余額約為40000億，若從貨幣政策正?；慕嵌瘸霭l(fā)，如果以降準(zhǔn)的方式全面置換MLF，未來依然有降準(zhǔn)的空間和可能。綜合考慮到當(dāng)前我國(guó)存款準(zhǔn)備金率水平整體較高，未來貨幣政策工具使用空間依然十分充分。

從本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的意義來看，華商基金策略研究員張博煒認(rèn)為，此次降準(zhǔn)在短期內(nèi)將繼續(xù)驗(yàn)證“寬貨幣”的操作思路?？紤]到今年央行公開市場(chǎng)操作利率或?qū)⒗^續(xù)上行，因此判斷“提價(jià)放量”仍將是貨幣政策的一大特征，價(jià)量的“相互對(duì)沖”某種程度上也反映了穩(wěn)健中性貨幣政策的總基調(diào)。整體上總量貨幣政策的邊際寬松將對(duì)股債兩市均形成利好。

降低實(shí)體融資成本 增加企業(yè)貸款投放

華商基金策略研究員張博煒分析指出，除了對(duì)貨幣政策的相對(duì)延續(xù)之外，本次降準(zhǔn)還解決了目前實(shí)業(yè)融資難的問題。在今年表外融資受到一定阻力，社融增速出現(xiàn)下滑的背景下，實(shí)體融資難問題較為突出，今年春節(jié)以來整個(gè)銀行間市場(chǎng)的相對(duì)寬松局面并沒有帶來實(shí)體融資層面的改善，市場(chǎng)環(huán)境呈現(xiàn)出明顯的“寬貨幣、緊信用”的特征。央行此次從表態(tài)上是通過定向降準(zhǔn)的方式，降低銀行負(fù)債成本，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本，此次定向降準(zhǔn)有助于引導(dǎo)新增信貸和社融增速企穩(wěn)回升，由于人民銀行表示將要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)把新增資金主要用于貸款投放，此次定向降準(zhǔn)將緩解年初以來信用偏緊的市場(chǎng)環(huán)境。

精準(zhǔn)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì) 金融、地產(chǎn)板塊受益

在談到對(duì)具體行業(yè)的影響時(shí)，華商基金策略研究員張博煒表示，此次降準(zhǔn)將比較精準(zhǔn)地作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融、建筑及房地產(chǎn)行業(yè)或因此受益。對(duì)于金融業(yè)而言，此次降準(zhǔn)有助于降低銀行類上市公司的負(fù)債成本，一定程度上提高凈息差，有助于金融板塊的發(fā)展。而在建筑及房地產(chǎn)行業(yè)方面，由于可貸資金變多，融資成本會(huì)有所下降，尤其是生態(tài)環(huán)保、民生領(lǐng)域以及在“滿足剛需，支持首套”下的房貸等，建筑與房地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⒁虼耸芤妗?/p>

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