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屢戰(zhàn)屢敗,越挫越勇!光伏中小企業(yè)鴻禧能源,第三次闖關(guān)IPO!

向前一步是星辰大海,后退一步是星沉大海!


(資料圖片)

在IPO上市這事件面前,鴻禧能源始終認(rèn)為,沒有退路可言。正因如此,自2017年以來,這家總部位于浙江嘉興的中小型光伏企業(yè)拼盡全力。雖然前兩次IPO都失敗了,但失敗是成功之母。現(xiàn)在,公司借助光伏賽道大風(fēng),再度卷土重來。

鴻禧能源總部

在A融資收緊的時(shí)刻,光伏企業(yè)鴻禧能源第三次提交了招股說明書。

這次鴻禧能源擬募集15億元,用于建設(shè)5GW TOPCon 及2GW HJT電池項(xiàng)目。如果募投項(xiàng)目真能實(shí)現(xiàn),那么鴻禧能源將成為整個(gè)光伏行業(yè)極少數(shù)可以同時(shí)量產(chǎn)TOPCon和HJT電池的企業(yè)。

據(jù)趕碳號(hào)所知,至少截至目前,頭部企業(yè)隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能等等,都還沒能做到主力產(chǎn)品可以橫跨兩大技術(shù)路線。鴻禧的電池片同行們、愛旭股份、中潤(rùn)光能、捷泰科技、潤(rùn)陽股份等企業(yè),也同樣“分身乏術(shù)”,只能主攻一條技術(shù)路線。但是,鴻禧能源認(rèn)為,自己可以。

鴻禧能源雖然志向遠(yuǎn)大,卻并不是一家大公司。公司招股說明書顯示,報(bào)告期內(nèi)各期的光伏電池有效產(chǎn)能分別為1.41GW、1.46G和2.35GW,全部是P型電池;研發(fā)投入分別為3005 萬元、3648萬元和8593萬元。

電池片龍頭通威股份,截至2022年底太陽能電池產(chǎn)能已超過70GW,研發(fā)投入(硅料、電池等合計(jì))更是超過44個(gè)億。

鴻禧能源,現(xiàn)在準(zhǔn)備同時(shí)布局TOPCon 及HJT兩大賽道,真的準(zhǔn)備好了嗎?

01

虛度幸福好時(shí)光

鴻禧能源并不是一家新公司,成立于2008 年5月23日。公司現(xiàn)在的主營(yíng)業(yè)務(wù)有兩部分:太陽能電池片、分布式光伏電站。由于電池片業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位,在去年?duì)I收中占比高達(dá)87.94%。由此,趕碳號(hào)會(huì)把鴻禧能源視為一家電池片企業(yè)。

雖然身在光伏新能源行業(yè)已久,但鴻禧能源的IPO之旅并不平坦,甚至可以用命運(yùn)多舛來形容。

公開資料顯示:在2015 年12月至2018年1月,鴻禧能源曾于新三板掛牌。

2017年,鴻禧能源計(jì)劃在上交所主板上市,但是在2017年11月14日被否。發(fā)審委在會(huì)上對(duì)鴻禧能源共提出5個(gè)問題,其中關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易問題被重點(diǎn)關(guān)注。

2019年12月21日,鴻禧能源又向創(chuàng)業(yè)板提交上市申請(qǐng)。一年后,即2020年12月24日,公司主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。

現(xiàn)在這次,是鴻禧能源第三次正式向資本市場(chǎng)發(fā)起沖鋒。

總結(jié)下來,鴻禧能源前兩次上市失敗,和公司治理有關(guān),或許也與公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有關(guān)。招股說明書顯示:2020年-2022年鴻禧能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.08億元、12.13億元、25.04億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-1.79億元、-1.49億元、1.92億元。從營(yíng)收增速上看,公司增長(zhǎng)很快,但2020年、2021年均處于虧損狀態(tài)。

但是再對(duì)比公司更早前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),結(jié)果又完全不同了。公司在2017年時(shí)提交的招股說明書顯示:鴻禧能源在2014年、2015年、2016年以及2017年1-6月的營(yíng)業(yè)收入分別為15億元、19億元、20億元以及12億元,同期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為6343萬元、1.3億元、1.2億元以及7234萬元。

此處劃重點(diǎn):2016年公司已經(jīng)利潤(rùn)過億,營(yíng)收超過20億元了;而業(yè)績(jī)最好的2022年公司的營(yíng)收為25.04億,利潤(rùn)為1.92億元。六七年下來,光伏行業(yè)大發(fā)展,特別是最近幾年更是爆發(fā)性地增長(zhǎng)。而鴻禧能源,基本上還在原地踏步,顯然是已經(jīng)掉隊(duì)了。

02

腳踩TOPCon和HJT兩艘大船

現(xiàn)在行業(yè)正從P型向N型全面邁進(jìn)。不管是老玩家,還是新玩家,新投建產(chǎn)能均為N型。

N型電池又分為TOPCon 、異質(zhì)結(jié)、XBC電池3種技術(shù)路線。未來哪種技術(shù)路線是主流,目前市場(chǎng)上尚未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。因此,有一些企業(yè)希望在技術(shù)路線上靠“選擇正確”,在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位;也有一些企業(yè)擔(dān)心,萬一單一技術(shù)路線選擇錯(cuò)誤,把企業(yè)推到危險(xiǎn)境地,因此在技術(shù)上全線儲(chǔ)備,在實(shí)際擴(kuò)產(chǎn)中則有所側(cè)重。

就目前市場(chǎng)來看,TOPCon因?yàn)楦偷臏?zhǔn)入門檻,以及較多的玩家參與,是市場(chǎng)主流;異質(zhì)結(jié)也有一些企業(yè)參與,他們認(rèn)為異質(zhì)結(jié)未來存在翻盤的機(jī)會(huì),并可以和鈣鈦礦疊層,生命周期更長(zhǎng)。

前五大組件企業(yè)晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯全部選擇TOPCon,隆基綠能選擇了TOPCon、H它在異質(zhì)結(jié)方面雖有諸多科研成果、創(chuàng)造了電池轉(zhuǎn)換效率的多個(gè)紀(jì)錄,但是尚未大規(guī)模量產(chǎn)。

五大電池片企業(yè),愛旭股份選擇了BC路線,捷泰、潤(rùn)陽、中潤(rùn)三家選擇了TOPCon,只有市場(chǎng)排第一的通威股份同時(shí)布局了TOPCon、異質(zhì)結(jié)兩大技術(shù)路線。

現(xiàn)在,鴻禧能源也宣布同時(shí)做這兩條技術(shù)路線,只能說,勇氣可嘉!

來源:招股說明書;募集資金用途

鴻禧能源招股說明書這樣介紹“新一代 N 型高效太陽能電池(TOPCon 及異質(zhì)結(jié))項(xiàng)目(第一期)”基本情況:

公司“新一代 N 型高效太陽能電池(TOPCon 及異質(zhì)結(jié))項(xiàng)目(第一期)” 建設(shè)地位于安徽省安慶市宜秀區(qū),項(xiàng)目實(shí)施主體為安徽鴻禧,計(jì)劃總投資 281,536.76 萬元。

該項(xiàng)目為公司與安慶市宜秀區(qū)人民政府簽訂的《新一代 N 型高效太陽能電池片(TOPCON 及異質(zhì)結(jié))生產(chǎn)項(xiàng)目投資協(xié)議書》所約定兩期投資項(xiàng)目中的第一期電池片投資項(xiàng)目。

該項(xiàng)目實(shí)施后,將具有年產(chǎn)5GW TOPCon及2GW 異質(zhì)結(jié)的210mm 電池片生產(chǎn)能力。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)稅后內(nèi)部收益率約為 20.25%,稅后投資回收期為 5.86 年(含建設(shè)期 2 年)。

同時(shí),公司還披露報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)啟動(dòng)了位于浙江嘉興和安徽安慶的 N 型高效電池片項(xiàng)目,合計(jì)在建產(chǎn)能達(dá) 9GW(包括 7GW TOPCon 和 2GW 異質(zhì)結(jié))。綜合推測(cè),鴻禧能源在嘉興建設(shè)的是2GWTOPCon電池項(xiàng)目。

03

N型電池技術(shù),落后一大截

鴻禧能源的市場(chǎng)地位、家底、研發(fā)實(shí)力如何呢?

第一, 鴻禧能源去年有效產(chǎn)量只有2.35GW(現(xiàn)在產(chǎn)能3GW)P型電池產(chǎn)能,并無N型電池量產(chǎn)。

第二, 報(bào)告期內(nèi),公司研發(fā)投入分別為3005 萬元、3648萬元和8593萬元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 3.31%、3.01%和 3.43%。

招股說明書顯示,2020-2022 年,公司研發(fā)費(fèi)用率為1.99%、1.46%和 1.17%,低于同行業(yè)平均水平。

假如剔除主營(yíng)業(yè)務(wù)為電站的晶科科技、芯能科技等,公司與同行的研發(fā)費(fèi)用差距會(huì)更大。光伏電站企業(yè)研發(fā)費(fèi)率本身就比電池行業(yè)小得多,而鴻禧能源在去年只有12.06%的營(yíng)業(yè)收入來自電站。

眾所周知,光伏企業(yè)的研發(fā)投入當(dāng)然和技術(shù)水平密切相關(guān)。鴻禧能源的N型電池技術(shù)尚在研發(fā)中,公司沒有披露量產(chǎn)效率,亦沒有披露研發(fā)階段的轉(zhuǎn)化效率。

公司招股說明書顯示:“截至報(bào)告期末,產(chǎn)能達(dá)3GW,均為符合市場(chǎng)需求的先進(jìn)產(chǎn)能,量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率可達(dá)23.65%?!鼻拔奶岬搅诉@3GW產(chǎn)能,全部是P型電池。其電池轉(zhuǎn)換效率肯定和行業(yè)頭部企業(yè)沒法比,只能說是略高于行業(yè)平均水平——2022 年,我國(guó)光伏行業(yè)P 型PERC單晶電池正面平均效率為23.20%。

鴻禧能源主要7個(gè)在研項(xiàng)目,其中包括2項(xiàng)TOPCon,1項(xiàng)HJT。

在TOPCon方面,公司“基于大尺寸硅片多主柵及多切片的設(shè)計(jì)開發(fā)”正處在小試階段,研發(fā)目標(biāo)是電池片正面光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.4%。

在HJT方面,“基于異質(zhì)結(jié)電池雙面微晶工藝的研發(fā)”現(xiàn)在處在立項(xiàng)階段,研發(fā)目標(biāo)是電池片光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 25.2%及以上。

鴻禧能源上述技術(shù)水平在行業(yè)中處于什么位置,可以做個(gè)簡(jiǎn)單比較。

晶科能源、捷泰科技、天合光能預(yù)計(jì)今年的量產(chǎn)效率達(dá)到25.8%;現(xiàn)在均已達(dá)到25.5%。關(guān)鍵是,頭部企業(yè)公布的效率目標(biāo)指量產(chǎn)效率;而鴻禧能源此處披露的還是小試目標(biāo)。

HJT方面,去年年報(bào)天合光能披露其HJT中試轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到25.8%。即便有如此成績(jī),天合光能亦認(rèn)為現(xiàn)在投建HJT成本過高,仍在繼續(xù)研究和觀望中。HJT龍頭華晟新能源,今年7月28日宣城四期3GW雙面微晶異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)全線貫通,并完成了首批210電池出片,最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.58%。

對(duì)于鴻禧能源來說,還有一個(gè)問題,那就是只規(guī)劃了HJT電池,沒有組件產(chǎn)能。那么,公司未來的HJT電池片,能賣給誰呢?

振國(guó)總認(rèn)為TOPCon是一個(gè)過渡性路線。一條重要原因,就在于TOPCon和P型電池有很多相似之處,原來的P型產(chǎn)線也可以改造升級(jí)為TOPCon。

但是HJT不同,有什么樣的HJT電池,就需要配套什么樣的HJT組件設(shè)備。也正因如此,現(xiàn)在但凡選擇HJT技術(shù)路線的企業(yè),都會(huì)建設(shè)相應(yīng)的組件產(chǎn)能。比如,華晟新能源、東方日升等等均有組件產(chǎn)能。

當(dāng)然,組件企業(yè)也可以建設(shè)HJT組件產(chǎn)線,向外部采購HJT電池。但是問題是,現(xiàn)在很少有企業(yè)直接干HJT組件。那么鴻禧能源年產(chǎn)2GW的HJT電池,賣給誰呢?誰會(huì)為了給鴻禧能源配套、專門建設(shè)一條HJT組件產(chǎn)線呢?

如果沒有,那么鴻禧能源是不是也要下場(chǎng)做HJT組件呢?做組件,等又踏入了另外一個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

后記

光伏行業(yè)從來不缺故事與傳奇。曾經(jīng)的幼苗沒過幾年就能長(zhǎng)成參天大樹,比如隆基綠能、一道新能。當(dāng)然,光伏行業(yè)更不缺少悲劇,轟轟烈烈,然后轟然崩塌,如尚德、賽維、漢能等。

就像自然界一樣,絕大多數(shù)的生物,其實(shí)是悄無聲息的誕生,然后又悄無聲息的消亡。也許,鴻禧能源就是這樣的企業(yè)。即使早年曾經(jīng)幸運(yùn)地進(jìn)入光伏行業(yè),登上了頭一班車,但卻未能伴隨行業(yè)拼出一個(gè)遠(yuǎn)大前程,而是在挫折中不斷掙扎,中途下錯(cuò)了站。即便行業(yè)正在經(jīng)歷前所未有的好年景,公司業(yè)績(jī)依舊平淡無奇。

鴻禧能源已錯(cuò)過若干機(jī)會(huì),如今再次沖刺創(chuàng)業(yè)板。其電池業(yè)務(wù)特別是N型電池,是否有實(shí)力和同行們一較高下?這些,都留待未來驗(yàn)證。

END

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原文標(biāo)題 : 屢戰(zhàn)屢敗,越挫越勇!光伏中小企業(yè)鴻禧能源,第三次闖關(guān)IPO!

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