比美元抗跌！央行們大手筆囤黃金，機(jī)構(gòu)稱金價(jià)有望持續(xù)回升

最近黃金“漲勢(shì)”喜人。

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北京時(shí)間11月15日下午17：00，倫敦金現(xiàn)（AUUSDO）報(bào)1774.920美元，盤中一度上摸1784.25美元。自11月3日來(lái)，倫敦金現(xiàn)從1629.67飆漲8%。截至11月11日，COMEX黃金價(jià)格收于1769.40美元/盎司，較上周末提升92.80美元。目前來(lái)看，倫敦金現(xiàn)大有上攻1800美元的勢(shì)頭。

事實(shí)上，在此輪金價(jià)上漲之前，黃金價(jià)格已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月下跌，有央行大舉出手囤黃金。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最新披露的數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)央行在今年三季度購(gòu)買了399噸黃金，價(jià)值高達(dá)200億美元。這是黃金與美元脫鉤之后，各大央行創(chuàng)下55年來(lái)最快的速度采買黃金，其中主要是土耳其、烏茲別克斯坦、卡塔爾等這類新興市場(chǎng)的央行在購(gòu)買。

“回顧過(guò)去一年多，以去年3-6月底部為參照，美元指數(shù)上漲約25%，對(duì)應(yīng)金價(jià)跌幅僅約4%，這說(shuō)明黃金實(shí)際上非?？沟！蓖桍瓮顿Y咨詢研究中心首席分析師楊易君11月14日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，不排除有全球央行去美元化增儲(chǔ)黃金的可能。

就黃金的走強(qiáng)，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國(guó)家對(duì)外開(kāi)放研究院副教授陳建偉11月14日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，強(qiáng)勢(shì)美元推動(dòng)了黃金弱勢(shì)，目前美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，預(yù)期未來(lái)黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)將重獲市場(chǎng)偏好。

楊易君也認(rèn)為，隨著美國(guó)中期選舉選情膠著，美元已大周期見(jiàn)頂，美元貶值則對(duì)應(yīng)推動(dòng)金價(jià)回升，但金價(jià)的漲勢(shì)未必能持續(xù)多長(zhǎng)的周期。

央行們“搶購(gòu)”黃金

在消息面方面，金價(jià)近兩年來(lái)主要是受到新冠肺炎疫情開(kāi)始相關(guān)的避險(xiǎn)恐懼、美元貶值、央行量化寬松措施以及俄烏沖突的影響。

回溯2020年8月初，金價(jià)達(dá)到2073美元的歷史高點(diǎn)，這主要是由于疫情引發(fā)全球央行的量化寬松，以及美國(guó)利率的相應(yīng)下降。此后，金價(jià)連續(xù)7個(gè)月下跌調(diào)整，直到2021年3月初達(dá)到1677美元，下跌了19.1%。

在此期間，民眾的黃金首飾消費(fèi)開(kāi)始復(fù)蘇，各國(guó)央行開(kāi)始增加黃金儲(chǔ)備。

2022年，俄烏沖突使得金價(jià)上漲，5月份最高峰時(shí)期黃金價(jià)格還曾經(jīng)達(dá)到2090美元左右。進(jìn)入2022年下半年之后，黃金價(jià)格可以說(shuō)是跌跌不休。

世界黃金協(xié)會(huì)稱，2022年第三季度黃金投資規(guī)模同比減少47%，這主要緣于ETF投資者為應(yīng)對(duì)激進(jìn)加息和美元走強(qiáng)的雙重挑戰(zhàn)，減少了投資規(guī)模，致使三季度黃金ETF大幅流出227噸；再加上疲軟的場(chǎng)外需求與期貨市場(chǎng)的負(fù)面情緒，金價(jià)表現(xiàn)因此受阻，導(dǎo)致2022年三季度金價(jià)環(huán)比下跌8%。

在金價(jià)走低時(shí)，部分央行在增加黃金儲(chǔ)備量。在WGC公布的三季度數(shù)據(jù)中，土耳其央行購(gòu)買了31噸黃金，最新黃金儲(chǔ)備為489噸。同期，除了央行外，土耳其零售買家對(duì)金條和金幣的需求也飆升至46.8噸，同比增長(zhǎng)300%以上。

排在第二的是烏茲別克斯坦央行，三季度購(gòu)買了26噸。排在第三的是卡塔爾，于7月購(gòu)買15噸黃金，是該行有紀(jì)錄以來(lái)最大的月度購(gòu)買量。此外，印度也購(gòu)買了17噸，黃金儲(chǔ)備飆升至768.8噸，位列全球第9位。

“搶購(gòu)”黃金最多的國(guó)家多是新興市場(chǎng)。2021年后，這些國(guó)家飽受通脹之苦，以土耳其為例，最新通脹高達(dá)85.5%，創(chuàng)下24年新高。

一直以來(lái)，美元和黃金都是全球最主要的兩種避險(xiǎn)資產(chǎn)，兩者呈現(xiàn)此消彼漲的關(guān)系。楊易君指出，黃金備受央行青睞，是因?yàn)辄S金比美元抗跌。在全球去美元化步伐加快的大背景之下，新興市場(chǎng)的央行趁低吸納黃金就不足為奇了。

“今年二三季度、歐美利用貨幣霸權(quán)，隨意封鎖俄羅斯在歐美的官方銀行賬戶，必然沖擊美元、歐元信用，刺激央行增儲(chǔ)黃金不奇怪?！睏钜拙a(bǔ)充道。

上世紀(jì)70年代，隨著布雷頓森林體系的瓦解，美元與黃金脫鉤，黃金非貨幣化，國(guó)際貨幣體系從金匯兌本位轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝疚坏男庞皿w系。

近日，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)談到，從2008年金融危機(jī)發(fā)生以后，全球都對(duì)現(xiàn)行美元本位的國(guó)際貨幣體系進(jìn)行了反思，但是大家都有心無(wú)力?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系有其內(nèi)在缺陷，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策難以同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)對(duì)外的平衡。在美元依然作為國(guó)際主要甚至是中心貨幣的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策主要是對(duì)內(nèi)優(yōu)先，基于美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、增加就業(yè)和金融穩(wěn)定情況決定貨幣政策的松緊，其無(wú)論是推出還是退出量化寬松，都會(huì)對(duì)海外市場(chǎng)帶來(lái)較大的溢出影響。

在管濤看來(lái)，美元當(dāng)前的霸權(quán)地位并非天賦神權(quán)，就是說(shuō)并非不可動(dòng)搖的，只是現(xiàn)在還沒(méi)有找到可替代的選擇。但是，如果美國(guó)繼續(xù)過(guò)度揮霍美元信譽(yù)，那么遲早是要被反噬的。

黃金已經(jīng)走過(guò)了中期底部

11月15日凌晨，紐約商品交易所12月交割的黃金期貨價(jià)格上漲7.50美元，漲幅為0.4%，報(bào)收于每盎司1776.90美元，創(chuàng)8月16日以來(lái)的最高收盤價(jià)。

近期金價(jià)持續(xù)大幅反彈，客觀上與美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向有關(guān)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月10日，美國(guó)勞工部發(fā)布10月通脹數(shù)據(jù)，美國(guó)10月通脹增速不及預(yù)期，10月CPI同比回落至7.7%，環(huán)比0.4%，核心CPI同比回落至6.3%，環(huán)比0.3%，能源、食品、住房成本以及服務(wù)成本是推動(dòng)通脹上漲的主要來(lái)源。隨之而來(lái)，市場(chǎng)加息預(yù)期降溫，12月利率會(huì)議加息75bp的概率明顯下降，目前基準(zhǔn)預(yù)期為50bp，未來(lái)利率終點(diǎn)的預(yù)期水平也從5%下降至4.8%附近。

光大證券黃金行業(yè)跟蹤點(diǎn)評(píng)研報(bào)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，美元指數(shù)將走弱，利好金價(jià)上行。研報(bào)進(jìn)一步指出，美國(guó)10月非農(nóng)新增就業(yè)人口26.1萬(wàn)人，高于預(yù)期，但每月非農(nóng)就業(yè)新增數(shù)據(jù)在逐步下滑，10月數(shù)據(jù)創(chuàng)下了2020年12月以來(lái)最小增幅。10月失業(yè)率從9月的3.5%上升至3.7%，就業(yè)呈現(xiàn)放緩跡象。

2022年7月以來(lái)，美國(guó)10年期與2年期國(guó)債收益率已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)倒掛，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也在增加，美國(guó)相對(duì)于非美國(guó)家（尤其是歐洲、英國(guó)等）的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將減弱，美元指數(shù)或步入下行趨勢(shì)。

在楊易君看來(lái)，階段后市金價(jià)會(huì)受美國(guó)中期選舉驅(qū)動(dòng)上漲。目前來(lái)看，拜登對(duì)于中期選舉獲得參、眾兩院的控制并無(wú)把握，失去任何一方控制權(quán)，都會(huì)嚴(yán)重為其以后施政掣肘，故拜登非?？粗刂衅谶x舉結(jié)果。

“當(dāng)前美國(guó)人民最不滿的是通貨膨脹，其次是金融動(dòng)蕩。故選舉前，要盡可能就這兩方面撫慰民眾情緒，有利于民主黨選票?！睏钜拙Q，上周公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)下降至7.7%，有利于緩解通脹情緒。對(duì)于金融動(dòng)蕩的憂慮，需在選舉結(jié)果確定前穩(wěn)定美國(guó)股市，而穩(wěn)定美股最直接的做法是主導(dǎo)美元貶值，美元貶值則對(duì)應(yīng)推動(dòng)金價(jià)回升。

那么黃金的強(qiáng)勢(shì)反彈會(huì)持續(xù)多久呢？楊易君認(rèn)為，如果中期選舉是驅(qū)動(dòng)階段金價(jià)上行的邏輯，那么金價(jià)的漲勢(shì)未必能持續(xù)多長(zhǎng)周期。不過(guò)在楊易君看來(lái)，黃金已經(jīng)走過(guò)了中長(zhǎng)周期底部，因?yàn)槊涝笖?shù)已見(jiàn)周期性大頂區(qū)域，“不過(guò)，美元必有中周期的強(qiáng)勢(shì)反復(fù)，那么金價(jià)在結(jié)構(gòu)性上行后還會(huì)出現(xiàn)回調(diào)?！?/p>

光大證券研報(bào)也認(rèn)為，當(dāng)前金價(jià)已經(jīng)處于底部區(qū)間。2023年美國(guó)衰退概率增加，實(shí)際利率下行和美元走弱，將利好金價(jià)上行。

西部證券黃金定量預(yù)測(cè)，倫敦金價(jià)格在今年10月底已經(jīng)觸及年內(nèi)底部區(qū)域，后續(xù)倫敦金價(jià)格中樞有望持續(xù)穩(wěn)步回升。

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