每日訊息!飛天云動(dòng)沖擊“元宇宙第一股”：暫無(wú)業(yè)務(wù)變現(xiàn)模式

10月18日，飛天云動(dòng)正式登陸港交所，開盤價(jià)報(bào)2.21港元/股，與發(fā)行價(jià)持平，成為“元宇宙第一股”。

頂著這一光環(huán)上市的飛天云動(dòng)，首日在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)卻較為平淡。其股價(jià)平開后一度走低，盤中最低觸及1.98港元/股，最終收?qǐng)?bào)2.12港元/股，跌幅為4.07%，市值約38.37億港元。

在業(yè)務(wù)層面，目前飛天云動(dòng)的主營(yíng)AR/VR內(nèi)容及服務(wù)，但其去年底發(fā)布的飛天元宇宙平臺(tái)暫無(wú)變現(xiàn)業(yè)務(wù)模式，未來(lái)發(fā)展及營(yíng)運(yùn)仍存不確定性。

【資料圖】

對(duì)飛天云動(dòng)而言，依靠“元宇宙”概念成功上市后，還需進(jìn)一步提高技術(shù)能力，從而能在一定程度上加強(qiáng)投資者們對(duì)該公司的信心。

獲輕微超額認(rèn)購(gòu)，引入商湯、安吉國(guó)際等基石投資者

飛天云動(dòng)于今年7月8日在港交所提交上市申請(qǐng)，并因在招股書中提及“元宇宙”三百余次而備受關(guān)注，被認(rèn)為在沖擊“元宇宙第一股”。

9月22日，飛天云動(dòng)通過港交所上市聆訊，9月26日開始招股，一直到10月18日上市，飛天云動(dòng)謀求上市的進(jìn)程不過三個(gè)多月。

據(jù)公告，飛天云動(dòng)此次發(fā)售價(jià)為每股發(fā)售股份2.21港元，這一定價(jià)為其此前披露招股區(qū)間2.21港元至2.88港元的下限定價(jià)。按2.21港元的發(fā)售價(jià)，該公司自全球發(fā)售收取所得款項(xiàng)凈額估計(jì)約為5.319億港元(假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使)。

配發(fā)結(jié)果顯示，飛天云動(dòng)本次IPO全球發(fā)售2.715億股股份，其中香港公開發(fā)售、國(guó)際發(fā)售股份均獲輕微超額認(rèn)購(gòu)，分別約為可供認(rèn)購(gòu)股份的1.05倍、1.07倍。

對(duì)于這一認(rèn)購(gòu)情況，艾媒咨詢CEO張毅對(duì)藍(lán)鯨TMT記者表示，相比于大部分技術(shù)公司的上市IPO的情況，這個(gè)數(shù)據(jù)不算好。

“從目前的表現(xiàn)情況來(lái)看，投資者對(duì)飛天云動(dòng)主打的元宇宙概念可能還會(huì)有一定的顧慮。另外從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，它的主要收入來(lái)源還是來(lái)自于營(yíng)銷服務(wù)，而這在轉(zhuǎn)化或者是利潤(rùn)上有比較大的不確定性。同時(shí)，飛天云動(dòng)的技術(shù)能力所呈現(xiàn)出的門檻，總體來(lái)說不算太高，這點(diǎn)可能也是投資者比較擔(dān)心的地方?！睆堃惚硎?。

基石投資者方面，飛天云動(dòng)此次引入了5名基石投資者，其中安吉國(guó)際、七彩靈峰、浙江天子湖分別認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)元，分別認(rèn)購(gòu)發(fā)行股份數(shù)2450.1萬(wàn)股；商湯旗下SensePower認(rèn)購(gòu)約1386.1萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)發(fā)行股份數(shù)710.3萬(wàn)股；捷利交易寶認(rèn)購(gòu)金額約346.53萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)股份約177.5萬(wàn)股。

根據(jù)發(fā)售價(jià)每股發(fā)售股份2.21港元，基石投資者已認(rèn)購(gòu)合共8238.1萬(wàn)股股份，合共占該公司緊隨全球發(fā)售完成后已發(fā)行股本約4.54%(假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使)及全球發(fā)售的發(fā)售股份總數(shù)約30.33%(假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使)。

三年前從游戲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向AR/VR賽道，2021年凈利潤(rùn)7172萬(wàn)元

飛天云動(dòng)于2017年由游戲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向AR/VR內(nèi)容及服務(wù)業(yè)務(wù)，于2019年才完成轉(zhuǎn)型，并產(chǎn)生來(lái)自AR/VR SaaS業(yè)務(wù)的收入。

飛天云動(dòng)目前主要提供AR/VR營(yíng)銷服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS及IP業(yè)務(wù)。其中，AR/VR營(yíng)銷服務(wù)業(yè)務(wù)是其最主要的收入來(lái)源，近年在總營(yíng)收中占比約50%。

從總體業(yè)績(jī)上看，飛天云動(dòng)近三年的業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

招股書顯示，2019年至2021年，其營(yíng)收分別為2.5億元、3.39億元、5.95億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為54.02%；毛利分別為0.75億元、1.05億元、1.76億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)52.65%；凈利潤(rùn)分別為4188萬(wàn)元、6025萬(wàn)元、7172萬(wàn)元。

張毅認(rèn)為，飛天云動(dòng)上市后的表現(xiàn)，將取決于其在三個(gè)方面的可持續(xù)性?！暗谝皇菭I(yíng)收和利潤(rùn)的可持續(xù)性，尤其是凈利潤(rùn)能不能呈現(xiàn)一定的高成長(zhǎng)趨勢(shì)；第二是元宇宙本身概念的落地性，目前從投資者所反饋的信息來(lái)看，大多認(rèn)為用營(yíng)銷服務(wù)來(lái)支撐元宇宙有些不足，或者是有套概念的意思；第三是來(lái)自行業(yè)市場(chǎng)是否足夠大，因?yàn)槟壳翱傮w來(lái)看，ARVR的內(nèi)容服務(wù)市場(chǎng)或者是營(yíng)銷市場(chǎng)并不大，天花板比較明顯，而這將會(huì)掣肘該企業(yè)的發(fā)展性?！?/p>

飛天云動(dòng)也曾在招股書里表示，與搜索引擎等其他傳統(tǒng)方法相比，通過AR/VR營(yíng)銷等新方法及渠道進(jìn)行的營(yíng)銷仍然不太成熟。公司業(yè)務(wù)的未來(lái)增長(zhǎng)可能會(huì)受到以下因素制約：新興AR/VR營(yíng)銷渠道的接受程度及擴(kuò)張、現(xiàn)有AR/VR營(yíng)銷渠道的持續(xù)使用及增長(zhǎng)。即使AR/VR營(yíng)銷被廣泛采用，廣告客戶也可能不熟悉或不愿意對(duì)類似服務(wù)進(jìn)行大量投資。

據(jù)公告，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，飛天云動(dòng)擬動(dòng)用所得款項(xiàng)凈額約40%用于增強(qiáng)研發(fā)能力及改進(jìn)服務(wù)及產(chǎn)品；約25%將用于提升銷售及營(yíng)銷職能；約15%將用于選定合并、收購(gòu)和戰(zhàn)略投資；約10%將用于未來(lái)12至36個(gè)月開發(fā)飛天元宇宙平臺(tái)；剩余約10%將用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

從資金分配來(lái)看，飛天云動(dòng)將主要的資金投入到了研發(fā)及銷售上。此前，該公司曾因?yàn)闋I(yíng)銷支出大、研發(fā)投入較少而受到質(zhì)疑。

招股書顯示，2019年至2021年及2022年第一季度，其研發(fā)開支分別約為1142.5萬(wàn)元、1504.6萬(wàn)元、2170.3萬(wàn)元及815.2萬(wàn)元，分別占同期總收入約4.6%、4.4%、3.6%及3.6%，有逐年走低趨勢(shì)。

與此同時(shí)，飛天云動(dòng)收入成本中占比最大的為流量獲取成本，分別占上述報(bào)告期總收入成本65.6%、59.2%、74.2%及81.5%。流量獲取成本由2019年的1.15億元增加至2020年的1.38億元，進(jìn)一步增加至2021年的3.115億元。2022年第一季度為1.27億元，同比增加84%。

專家：AR/VR營(yíng)銷服務(wù)不足以支撐元宇宙成長(zhǎng)，飛天云動(dòng)需提升技術(shù)儲(chǔ)備

2021年下半年起，“元宇宙”掀起的熱浪持續(xù)不斷，在多個(gè)行業(yè)翻涌著。一時(shí)之間，VR/AR、虛擬人、數(shù)字藏品、虛擬世界等迅速發(fā)展，軍工元宇宙、智慧生活元宇宙、甚至教育元宇宙等概念也被推出。

到如今，這個(gè)概念已被追捧了一年左右，依然吸引著新公司的加入，并不斷有新品問世。不過，Meta二季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期、元宇宙平臺(tái)用戶數(shù)量及留存率不及目標(biāo)，以及曾經(jīng)火爆的元宇宙世界“分布式大陸（Decentraland）”被曝24小時(shí)內(nèi)的“活躍用戶”僅38人、騰訊等多個(gè)平臺(tái)停止旗下數(shù)字藏品發(fā)行等情況，也讓大眾更理性地看待元宇宙及相關(guān)發(fā)展。

“目前來(lái)看，投資者對(duì)元宇宙期望比較高，主要還是因?yàn)樵钪娴募夹g(shù)能力，以及用戶的付費(fèi)能力，這兩個(gè)能力是元宇宙被追捧的重要因素?！睆堃阏J(rèn)為。

對(duì)于飛天云動(dòng)而言，無(wú)論是主營(yíng)業(yè)務(wù)還是其正在研發(fā)的飛天元宇宙平臺(tái)，似乎都將重心放在了AR/VR營(yíng)銷服務(wù)上。

飛天云動(dòng)表示，計(jì)劃于飛天元宇宙平臺(tái)提供AR/VR營(yíng)銷服務(wù)，并透過吸引用戶瀏覽，飛天元宇宙預(yù)期可為AR/VR營(yíng)銷服務(wù)客戶收集流量。同時(shí)，計(jì)劃于飛天元宇宙平臺(tái)提供內(nèi)容開發(fā)服務(wù)，并就AR/VR內(nèi)容產(chǎn)品向客戶收費(fèi)，以及將AR/VR SaaS平臺(tái)與飛天元宇宙平臺(tái)連接，以期望吸引更多用戶到訪其AR/VR SaaS平臺(tái)。

“在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，或者是在泛互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，靠營(yíng)銷作為收入的企業(yè)過去曾大量出現(xiàn)通過做流量等行為獲得營(yíng)銷規(guī)模的這個(gè)問題。而這在過去約十年內(nèi)，被投資者認(rèn)清以后，受到了廣泛的質(zhì)疑和擔(dān)憂。所以從這個(gè)角度來(lái)看，營(yíng)銷服務(wù)，我不認(rèn)為是元宇宙未來(lái)可成長(zhǎng)、可承載的支撐型力量?！睆堃惚硎尽?/p>

“如果飛天云動(dòng)繼續(xù)打元宇宙概念，那就要看能不能在元宇宙的核心技術(shù)、核心產(chǎn)品，被消費(fèi)者或者是用戶廣泛接受。而廣泛接受的前提，一定是大量的用戶愿意付費(fèi)。所以從這個(gè)角度來(lái)看，飛天云動(dòng)未來(lái)可能會(huì)涉及到業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的可能性，但未來(lái)具體操作會(huì)走到什么程度，我們也是拭目以待。”張毅進(jìn)一步對(duì)藍(lán)鯨TMT記者表示。

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