信息：公開市場(chǎng)精準(zhǔn)調(diào)控 央行貨幣政策未轉(zhuǎn)向

北京商報(bào)訊（記者廖蒙）央行公開市場(chǎng)操作又有新變化。據(jù)央行官網(wǎng)，央行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年7月19日央行以利率招標(biāo)方式開展了70億元逆回購操作，中標(biāo)利率為2.1%。由于當(dāng)日有30億元逆回購到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放40億元。

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北京商報(bào)記者根據(jù)央行官網(wǎng)信息梳理發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2022年下半年后，央行自7月4日開始，連續(xù)10個(gè)交易日開展了30億元的小規(guī)模逆回購操作，一度引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性和貨幣政策走向的探討。

直至本周一，央行將逆回購規(guī)模調(diào)整至120億元，結(jié)束了此前連續(xù)性的小規(guī)模操作。同時(shí)，央行在7月15日開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，再度延續(xù)了此前3個(gè)月“平價(jià)等量”續(xù)作水平。

7月以來，央行公開市場(chǎng)逆回購操作數(shù)量更加精準(zhǔn)靈活。在業(yè)內(nèi)看來，央行此舉更加表明穩(wěn)健貨幣政策取向不變，而是更傾向于為對(duì)沖近期稅期繳款對(duì)資金面帶來的擾動(dòng)，穩(wěn)定整個(gè)金融市場(chǎng)運(yùn)行。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，7月19日市場(chǎng)利率維持低位，央行實(shí)施70億元公開市場(chǎng)操作，小幅凈投放40億元，主要是全球金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，公開市場(chǎng)小量?jī)敉斗牛尫叛胄欣^續(xù)維持流動(dòng)性合理充裕，有助于呵護(hù)市場(chǎng)情緒。

在中國人民大學(xué)國際貨幣所研究員陳佳看來，央行近期逆回購操作有增量趨勢(shì)，一方面市場(chǎng)流動(dòng)性總量比較充裕，無需持續(xù)加碼，同時(shí)需要嚴(yán)防流動(dòng)性“大水漫灌”，為強(qiáng)化貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)留足政策空間和余量；另一方面，目前銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天加權(quán)平均利率DR007維持在1.6%的狹窄區(qū)間內(nèi)，低于公開市場(chǎng)操作利率約0.5%，這說明銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性目前保持在合理充裕水平。

正如陳佳所言，從市場(chǎng)利率看，資金利率上行的擔(dān)憂并未出現(xiàn)。在資金面上，7月19日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多數(shù)品種下行，其中隔夜Shibor上行2.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.242%；7天Shibor下行1.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.6290%。回購利率表現(xiàn)上，7天期回購定盤利率（R007）報(bào)1.6%；更具代表性的DR007報(bào)1.55%，低于政策利率水平。

針對(duì)央行近期逆回購操作表現(xiàn)，中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)表示，7月以來，央行的逆回購操作變得更加精準(zhǔn)靈活，操作規(guī)模從100億的整數(shù)倍變成10億的整數(shù)倍，且變動(dòng)頻率增加，這可能代表央行貨幣政策操作采用了新的框架。

在程強(qiáng)看來，新框架下逆回購操作數(shù)量變化不能代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向，可能只是為了更好地實(shí)現(xiàn)短期（7天）的流動(dòng)性均衡，“新的框架下，‘價(jià)’可能比‘量’更加重要。近些年來，中國一直在推動(dòng)利率市場(chǎng)化，貨幣政策操作的中介目標(biāo)也在從‘量’（M2增速等）向‘價(jià)’（各種利率）轉(zhuǎn)變。”程強(qiáng)進(jìn)一步解釋道。

事實(shí)上，更早一點(diǎn)，央行曾在多個(gè)場(chǎng)合表示，投資者不要過度關(guān)注逆回購的量，更多地應(yīng)該關(guān)注逆回購的利率和DR007。近期央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾也曾提到，DR007在1.6%左右波動(dòng)，低于公開市場(chǎng)操作利率，流動(dòng)性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上。央行將綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)形勢(shì)等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低企業(yè)融資成本，為鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

公開市場(chǎng)操作更為靈活之后，貨幣政策又將是何走勢(shì)？陳佳認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前各方面綜合因素，央行采取創(chuàng)新型貨幣工具精準(zhǔn)施策，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低企業(yè)融資成本，為鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)夯實(shí)金融條件基礎(chǔ)，將會(huì)是下一階段的重中之重。

周茂華則進(jìn)一步表示，從趨勢(shì)看，央行調(diào)節(jié)資金面的工具多，后續(xù)央行將根據(jù)資金面擾動(dòng)因素，靈活選用工具進(jìn)行對(duì)沖，確保流動(dòng)性保持合理充裕。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策