5大上市險(xiǎn)企前2月攬收保費(fèi)7348億元同比漲2.9%

近日，5家上市保險(xiǎn)公司陸續(xù)披露2022年前2月保費(fèi)，合計(jì)攬收保費(fèi)7348.25億元，較去年同期的7140.6億元，上漲2.91%。

前2月，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異化以及去年同期基礎(chǔ)的影響，壽險(xiǎn)公司表現(xiàn)仍有所分化，人保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)和太保壽險(xiǎn)保費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別攬收保費(fèi)533.84億元、463.84億元、738.88億元，上漲26.45%、5.2%、2.34%，預(yù)計(jì)主要為銀保渠道躉交貢獻(xiàn)。平安人壽和中國(guó)人壽保費(fèi)依舊承壓，保費(fèi)收入1287.88億元、2412億元，縮減1.61%、5.04%。

財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入延續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，漲幅均在10%以上。其中，太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入309.54億元，上漲15.66%，漲幅居前；人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入917.58億元，上漲13.65%；平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入475.31億元，上漲10.97%。業(yè)內(nèi)分析，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)同比持續(xù)較高增長(zhǎng)主要是車險(xiǎn)保費(fèi)同比連續(xù)超預(yù)期以及意外及健康險(xiǎn)表現(xiàn)較好所致，不過，隨著后續(xù)月份車均保費(fèi)逐步抬升并趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)保費(fèi)增速會(huì)小幅下降。

前2月壽險(xiǎn)公司表現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)3月新單保費(fèi)出現(xiàn)回暖

壽險(xiǎn)公司方面，前2月，人保壽險(xiǎn)保費(fèi)漲幅居前，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入533.84億元，同比增長(zhǎng)26.45%，大幅領(lǐng)漲；新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入463.84億元，同比增5.2%；太保壽險(xiǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入738.88億元，同比增長(zhǎng)2.3%。

中國(guó)人壽前2月保險(xiǎn)保費(fèi)收入2412億元，同比降5.03%。平安人壽保險(xiǎn)保費(fèi)收入1287.87億元，同比降1.61%；平安養(yǎng)老保險(xiǎn)保費(fèi)收入36.88億元，同比降22.6%；平安健康保險(xiǎn)保費(fèi)收入31.46億元，同比增28.3%。

開源證券分析師高超認(rèn)為，2月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比表現(xiàn)分化，中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)同比承壓，人保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)同比高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)是受規(guī)模性產(chǎn)品、躉交業(yè)務(wù)以及銀保渠道帶動(dòng)，考慮到轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)、人力規(guī)模處于低位、疫情反復(fù)以及需求釋放趨緩，“我們預(yù)計(jì)新單價(jià)值同比壓力較大，今年1季度各家險(xiǎn)企新單價(jià)值同比或在-20%至-30%區(qū)間”。

中信建投證券研報(bào)指出，去年同期受到重疾重新定義影響，壽險(xiǎn)行業(yè)2月新單集中爆發(fā)，而后持續(xù)走低，預(yù)計(jì)3月份會(huì)趨勢(shì)性回暖，各家公司也在進(jìn)行不同的渠道改革。譬如國(guó)壽，改革步調(diào)穩(wěn)健，仍處于開門紅期間，主打產(chǎn)品為長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄年金，受主力客群的影響，公司渠道改革相對(duì)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)人力下滑幅度低于主要同業(yè)。雖然2月保費(fèi)承壓，預(yù)計(jì)3月新單保費(fèi)將受基數(shù)效應(yīng)的影響出現(xiàn)回暖。

此外，人保壽險(xiǎn)的保費(fèi)規(guī)模效應(yīng)顯著但價(jià)值率有壓力，需要關(guān)注渠道質(zhì)態(tài)的邊際變化，人力質(zhì)態(tài)、代理人留存率、長(zhǎng)期期繳新單的提升是主要觀察點(diǎn)。

從行業(yè)來看，盡管觀點(diǎn)普遍認(rèn)為中國(guó)人身險(xiǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期前景向好，但近年來行業(yè)遭遇的短期挑戰(zhàn)仍亟待解決，數(shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)增速降至個(gè)位數(shù)，首年保費(fèi)首次連續(xù)三年下滑。

奧緯咨詢董事合伙人錢行指出，“很多人都認(rèn)為數(shù)字化可以幫助人身險(xiǎn)行業(yè)力挽狂瀾，傳統(tǒng)的代理人模式已不再有用武之地。然而，我們的調(diào)研結(jié)果卻指向不同的結(jié)論?！?/p>

錢行表示，數(shù)字化渠道和數(shù)字化工具只是手段，而代理人的賦能和改革才是重中之重。當(dāng)前壽險(xiǎn)行業(yè)“大進(jìn)大出”的代理人模式難以持續(xù)，且不穩(wěn)定、低質(zhì)量代理人難以匹配中產(chǎn)及富?？蛻羲璧姆?wù)質(zhì)量。但在改革的過程中，高質(zhì)量代理人優(yōu)增和數(shù)字化工具的推出僅僅是第一步，更重要的是這些工具賦能的成效和隨后代理人行為模式的變化。

車險(xiǎn)保費(fèi)超預(yù)期財(cái)險(xiǎn)公司持續(xù)高增長(zhǎng)，后期增速或小幅下降

財(cái)險(xiǎn)公司方面，保費(fèi)回升勢(shì)頭依舊明顯。太保產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入309.54億元，同比增長(zhǎng)15.7%；人保財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入917.58億元，同比增長(zhǎng)13.65%；平安產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入475.31億元，同比增10.97%，增幅都在10%以上。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)同比持續(xù)較高增長(zhǎng)主要是車險(xiǎn)保費(fèi)同比連續(xù)超預(yù)期以及意外及健康險(xiǎn)表現(xiàn)較好所致，不過，隨著后續(xù)月份車均保費(fèi)逐步抬升并趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)保費(fèi)增速小幅下降。

以人保財(cái)險(xiǎn)為例，公司2月車險(xiǎn)保費(fèi)達(dá)到140億元，同比上漲14.9%，增速連續(xù)5個(gè)月提升。平安證券研報(bào)指出，車險(xiǎn)綜改實(shí)施以來，車險(xiǎn)市場(chǎng)變化顯著。在收入端，車險(xiǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)保費(fèi)收入、單均保費(fèi)“雙降”的新局面。而龍頭險(xiǎn)企保費(fèi)降幅相對(duì)較小、市場(chǎng)份額上升，產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)呈“強(qiáng)者恒強(qiáng)”發(fā)展趨勢(shì)。在成本端，賠付率增幅大于費(fèi)用率降幅，綜合成本率總體上升。在利潤(rùn)端，車險(xiǎn)綜改進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)馬太效應(yīng)，中小險(xiǎn)企利潤(rùn)空間被再度擠壓，財(cái)險(xiǎn)“老三家”車險(xiǎn)承保利潤(rùn)貢獻(xiàn)度提升。對(duì)標(biāo)海外，綜改后，車險(xiǎn)費(fèi)用率仍有一定的下降空間，但車險(xiǎn)市場(chǎng)有進(jìn)一步向龍頭險(xiǎn)企集中的趨勢(shì)。

受車險(xiǎn)綜改影響，中小財(cái)險(xiǎn)公司加大對(duì)成熟非車險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)，企財(cái)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)（尤其是雇主責(zé)任險(xiǎn)）預(yù)計(jì)綜合成本率有壓力，而大型財(cái)險(xiǎn)公司在此方面有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)承保利潤(rùn)將持續(xù)改善。

整體來看，開源證券指出，保險(xiǎn)負(fù)債端承壓態(tài)勢(shì)延續(xù)，行業(yè)轉(zhuǎn)型面臨短期業(yè)績(jī)壓力。從目前披露的數(shù)據(jù)看，負(fù)債端承壓態(tài)勢(shì)延續(xù)，受制于壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型陣痛期以及隊(duì)伍人力處于低位，負(fù)債端短期內(nèi)邊際改善概率較低，行業(yè)轉(zhuǎn)型需要面臨短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期改革的平衡以及底層業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)型態(tài)度更堅(jiān)決的企業(yè)或短期面臨更大壓力。當(dāng)前負(fù)債端對(duì)PEV估值影響逐漸鈍化，資產(chǎn)端邊際改善或成為壽險(xiǎn)標(biāo)的下階段投資邏輯，關(guān)注后續(xù)長(zhǎng)端利率和地產(chǎn)鏈條風(fēng)險(xiǎn)改善情況。

此外，還需要關(guān)注的是，上市險(xiǎn)企即將在1季度披露償二代二期下的資本充足率，償二代二期強(qiáng)調(diào)穿透計(jì)量，不可穿透的非標(biāo)資產(chǎn)所需最低資本提升，未上市公司的股權(quán)要求的最低資本大幅提升。（尤其針對(duì)非保險(xiǎn)相關(guān)的子公司，風(fēng)險(xiǎn)因子從過往0.1 提升至100%)。二期工程對(duì)投資端的謹(jǐn)慎要求，將長(zhǎng)期影響并提升險(xiǎn)企投資端的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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