庫存消化問題待解 利仁科技沖擊IPO成色幾何？

《投資者網(wǎng)》吳微

民以食為天，一日三餐在人們生活中占據(jù)重要位置。隨著國人居住環(huán)境的改善，廚房也慢慢升級，專業(yè)化、智能化的廚房小家電讓做飯變得更衛(wèi)生、更高效、更簡單。

看似不起眼的廚房小家電，卻催生了數(shù)千億元的市場。除了傳統(tǒng)的電飯煲、電磁爐、電水壺，新式的電火鍋、電餅鐺、空氣炸鍋?zhàn)屓藗冇钟辛瞬灰粯拥倪x擇。

此前，在電飯煲、電磁爐、電水壺等常用小家電領(lǐng)域，已形成了美的集團(tuán)（000333.SZ）、蘇泊爾（002031.SZ）、九陽股份（002242.SZ）三足鼎立的局面。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，截至2019年，“美蘇九”三家廚房小家電的線下市場份額達(dá)到了91.2%；線上市場份額也有67.6%。

不過，在“美蘇九”三足鼎立的局面中，小熊電器（002959.SZ）就依靠鍋煲類、電動類、西式電器等眾多細(xì)分品類殺出重圍，成功登陸資本市場；2020年，北鼎股份（300824.SZ）也依靠養(yǎng)生壺、飲水機(jī)、烤箱等細(xì)分品類完成了新股發(fā)行。

近期，北京利仁科技股份有限公司（下稱“利仁科技”）提交了招股書，擬在深交所主板上市。招股書披露，利仁科技的主要產(chǎn)品為電餅鐺、空氣炸鍋、多功能鍋以及電燒烤類細(xì)分廚房小家電。

新三板掛牌乏人問津

利仁科技成立于1998年，2015年公司完成了股份制改革，2016年申請了新三板掛牌。據(jù)利仁科技的公開轉(zhuǎn)讓說明書披露，掛牌之時，公司的主要產(chǎn)品有電餅鐺、多功能鍋等；2016年公司的收入為4.04億元，凈利潤1962萬元。

不過，受困于電餅鐺的有限市場空間，自2016年在新三板掛牌之后，利仁科技的收入并沒有較大增長；公司的凈利潤也很長一段時間內(nèi)在2000萬元附近徘徊。

意識到收入增長瓶頸后，2019年利仁科技開始通過代工形式開拓了新品類——空氣炸鍋。在這個產(chǎn)品的支撐下，利仁科技的營收與凈利潤才有了一定的增長。

值得一提的是，自2016年4月利仁科技申請在新三板掛牌，到2020年12月終止掛牌，利仁科技的股份卻無人交易。

2020年12月，利仁科技終止掛牌之后，公司才通過增資的形式吸引到了杭州鋆文、杭州融禧、傲基科技等三名機(jī)構(gòu)股東與兩名自然人股東的增資，他們合計持有公司發(fā)行前6.25%的股權(quán)，公司的其他股份則由實(shí)控人宋老亮、齊連英夫婦及員工持股平臺利仁投資持有。

參與增資時，這些股東還與宋老亮、齊連英、利仁投資等簽署了對賭協(xié)議，約定在2020年-2022年期間，利仁科技的凈利潤不得少于7000萬元，否則宋老亮、齊連英須履行回購義務(wù)。不過，在利仁科技申報IPO前，這些對賭協(xié)議已解除。

而在新三板掛牌期間，利仁科技及宋老亮、李偉、司朝輝、齊茂松等還因資金占用收到了股轉(zhuǎn)公司的警示函。警示函顯示，在2016年-2019年期間，每年都存在公司實(shí)控人或其關(guān)聯(lián)公司占用掛牌公司資金的情況，最高時資金占用量達(dá)到6817.9萬元，占利仁科技最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)43.62%。

對此，公司申報IPO之前，利仁科技的實(shí)控人宋老亮、齊連英夫婦已對防范資金占用等公司治理問題出具了承諾函，承諾將避免出現(xiàn)類似的情況。

面臨庫存消化問題

開拓新品空氣炸鍋，為利仁科技貢獻(xiàn)了一定的收入增長，不過，增長的持續(xù)性還有待觀察。

2021年上半年，利仁科技的收入為3.29億元，是2020年全年收入的45.57%。2018年到2020年期間，利仁科技上半年的收入在全年收入中的占比分別為50.66%，45.16%以及58.01%；

值得注意的是，公司的存貨賬面余額快速上漲，由2018年的9723.61萬元增長到了2020年的2.04億元，三年間增長了1倍多。存貨賬面余額在公司當(dāng)期流動資產(chǎn)中的占比，也由31.6%增長到了46.55%。

為了消化快速上漲的存貨，2021年上半年，利仁科技大幅降低了公司的產(chǎn)能利用率，其產(chǎn)能利用率由2020年的97.52%減少到了2021年上半年的52.88%。同時，公司的電餅鐺產(chǎn)品產(chǎn)銷率由2020年的86.97%上漲到了2021年的142.28%；空氣炸鍋產(chǎn)品的產(chǎn)銷率也由76.35%上漲到了153.86%；電燒烤產(chǎn)品的產(chǎn)銷率更是由69.68%上漲到了180.64%。

不過，經(jīng)過減產(chǎn)去庫存后，利仁科技的存貨賬面余額還是高達(dá)1.43億元，在當(dāng)期流動資產(chǎn)中的占比為35.31%，公司依舊存在高庫存的情況。

而在此次IPO中，利仁科技擬通過發(fā)行新股募集4.5億元資金用于項目建設(shè)。其中的3.64億元主要用于小家電技改擴(kuò)產(chǎn)項目、3633萬元用于信息化建設(shè)項目、5000萬元用于補(bǔ)充流動資金。

根據(jù)小家電技改擴(kuò)產(chǎn)項目規(guī)劃，該項目的建設(shè)周期為24個月，5年（含建設(shè)期）后將達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后公司將新增年產(chǎn)小家電382.5萬臺的產(chǎn)能。值得一提的是，2020年利仁科技所有品類的小家電產(chǎn)品的總銷量僅為394.4萬臺，其中有很大一部分是代工廠生產(chǎn)的空氣炸鍋和電燒烤類產(chǎn)品。

除去代工廠生產(chǎn)的空氣炸鍋和電燒烤類產(chǎn)品，2020年利仁科技自身擁有的總產(chǎn)能為年產(chǎn)275.3萬臺小家電。這意味著，募投項目建設(shè)完成后，公司的總產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)657.8萬臺小家電。

在2018年到2021年上半年期間，利仁科技主要的產(chǎn)品，電餅鐺的銷量分別為291.7萬臺、242.8萬臺、256.7萬臺以及103.7萬臺；空氣炸鍋的銷量分別為12.6萬臺、19.6萬臺、89萬臺以及35.3萬臺；多功能鍋的銷量分別為101.9萬臺、74萬臺、64.1萬臺以及35.9萬臺。由此來看，除了空氣炸鍋，利仁科技銷售的其他主要產(chǎn)品銷量增長乏力。

即使順利完成首發(fā)并新建產(chǎn)能，利仁科技如何尋找新的收入增長點(diǎn)，如何消化大幅增加的產(chǎn)能，將是其仍需面對的問題。（思維財經(jīng)出品）■

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