變幻莫測豬周期：豬糧比連破預(yù)警，豬肉價格下跌，股價卻上漲

春節(jié)假期結(jié)束，豬肉價格還在跌，豬肉板塊卻連續(xù)走高。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日收盤，豬肉指數(shù)大漲3.72%至3397.69。豬肉板塊31支成分股中，29支個股上漲。

其中，新五豐、東瑞股份、巨星農(nóng)牧、金新農(nóng)、正邦科技、傲農(nóng)生物6支個股先后拿下漲停板，京基智農(nóng)、天康生物、信息網(wǎng)、牧原股份、唐人神等23支個股拉升上漲。

業(yè)內(nèi)人士分析，此次板塊拉升是受豬糧比價進入“二級預(yù)警區(qū)間”消息的影響。2月8日，國家發(fā)改委表示，豬糧比價進入過度下跌二級預(yù)警區(qū)間，將會同有關(guān)部門視情啟動豬肉儲備收儲工作。

2月10日，卓創(chuàng)資訊分析師王亞男在接受時代周報記者采訪時表示，豬糧比價進入過度下跌二級預(yù)警區(qū)間，意味著當(dāng)前生豬價格下降幅度較大，養(yǎng)殖端出現(xiàn)較為普遍的虧損現(xiàn)象。

王亞男分析，“除春節(jié)外，多數(shù)時段生豬市場處于供大于求狀態(tài)，導(dǎo)致豬價下降。而玉米、豆粕等飼料原料的價格震蕩上漲，導(dǎo)致豬糧比價下滑?！?/p>

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年初以來，外三元出欄均價累計下滑20.69%，白條豬肉市場均價累計下跌14.13%。此外，1月初起自繁自養(yǎng)盈利主線下降，并于中旬進入虧損階段。2月10日，自繁自養(yǎng)盈利均值參考-314.73元/頭，較1月初累計下滑426.50元/頭。

王亞男認為，目前生豬及豬肉價格下滑幅度較為明顯，收儲在消息面上對行情有一定提振效果。

搜豬網(wǎng)首席分析師馮永輝亦向時代周報記者指出，國家發(fā)改委發(fā)布這一預(yù)警，是向整個行業(yè)傳遞一個信息，當(dāng)前養(yǎng)豬行業(yè)已經(jīng)進入中度虧損區(qū)間，發(fā)改委將牽頭帶動各地啟動豬肉收儲來托底市場，給生產(chǎn)者更強的信心，避免生豬產(chǎn)能過度淘汰。

或迎今年第一輪豬肉收儲

豬糧比是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格的比值。按照我國相關(guān)規(guī)定，生豬價格和玉米價格比值在6比1，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點。豬糧比越高，說明養(yǎng)殖利潤越好，反之則越差。

2021年6月，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合印發(fā)的《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》（下稱《預(yù)案》），對過度下跌和過度上漲情形分別設(shè)立三級預(yù)警區(qū)間，并規(guī)定對應(yīng)儲備響應(yīng)。當(dāng)豬糧比價連續(xù)3周處于5∶1-6∶1，或能繁母豬存欄量單月同比降幅達到5%，或能繁母豬存欄量連續(xù)3個月累計降幅在5%-10%時，發(fā)布二級預(yù)警。

過去一年，豬糧比價曾兩度進入過度下跌一級預(yù)警區(qū)間，隨后，國家發(fā)改委會同有關(guān)部門在同年7月和10月，啟動了兩輪共計5萬噸的凍豬肉收儲。啟動凍豬肉收儲后，生豬價格出現(xiàn)明顯反彈，豬糧比價也在短暫跌破5:1之后迅速回升。

盡管目前豬糧比尚未達到過度下跌一級預(yù)警區(qū)間，但前述兩位分析師均認為，國家發(fā)改委有可能啟動今年以來的第一輪豬肉收儲。

“《預(yù)案》是有一定空間的，并不是說非要達到一級預(yù)警才啟動，達到一級是必須啟動，達到二級是視情啟動?！瘪T永輝解釋，而且春節(jié)過后的消費淡季才剛開始，正常還將持續(xù)三個月，豬肉價格卻已經(jīng)進入中度虧損區(qū)域，那政府就要啟動第一輪的收儲。

他強調(diào)，2021年，整個行業(yè)已經(jīng)虧損了半年，目前對于絕大多數(shù)養(yǎng)豬人和養(yǎng)豬企業(yè)而言，資金鏈都極其脆弱，經(jīng)受不起豬價的再一次大幅度下跌和長時間虧損。“過低豬價保持的時間越長，豬企去產(chǎn)能的幅度越大。一旦出現(xiàn)集體性的縮減規(guī)模，未來的生豬供應(yīng)就會造成短缺，豬價就會出現(xiàn)上漲?！彼硎尽?/p>

中誠信國際企業(yè)評級部在日前指出，在當(dāng)前背景下，養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能擴張速度放緩，但經(jīng)營業(yè)績及運營資金承壓令樣本企業(yè)債務(wù)規(guī)模及財務(wù)杠桿水平快速上升，預(yù)計2022年上半年豬企仍將面臨較大償債壓力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度末，正邦科技資產(chǎn)負債率達到75.23%。同期內(nèi)，新希望、溫氏股份、牧原股份的資產(chǎn)負債率依次為64.83%、61.67%和57.77%。

1月中下旬，正邦科技曾被曝借員工名義辦理養(yǎng)殖貸，公司資金鏈疑似存在斷裂風(fēng)險。隨后正邦科技緊急辟謠，但仍在虎年開市前兩個交易日跌停。

馮永輝稱，若第一輪收儲完成后，豬肉價格沒有出現(xiàn)觸底反彈，那后面可能還會有第二輪、第三輪收儲?！熬唧w要根據(jù)價格的變化情況或者是根據(jù)生豬市場虧損的情況來確定?！彼硎?。

在他看來，按以往收儲量，第一輪可能是一次試探性收儲，“預(yù)計收儲量不會太大，或在1萬噸到2萬噸之間。”

產(chǎn)能加速出清，豬周期拐點將至

2021年養(yǎng)豬行業(yè)集體遭遇寒冬，據(jù)開源證券統(tǒng)計，截至2022年1月28日，主要18家生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)均已公布2021年度業(yè)績預(yù)告，2021年上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)累計虧損417.58億元（按照業(yè)績預(yù)告中樞）。2021年全年，僅5家企業(yè)實現(xiàn)盈利，13家企業(yè)錄得虧損。

其中，頭部豬企的虧損額在數(shù)十億到上百億不等。已披露的業(yè)績預(yù)告顯示，新希望2021年預(yù)計凈虧86億元～96億元，溫氏股份預(yù)虧130億～138億元，正邦科技預(yù)虧182億元～197億元?！柏i茅”牧原股份雖未預(yù)虧，但凈利潤也下降了70%。

家券商指出，當(dāng)下是布局生豬板塊最好的階段。對此，馮永輝告訴時代周報記者，“資本市場的投資邏輯并不是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)在的營收、運營情況來衡量。有一個觀點叫預(yù)期，預(yù)期會好，就要現(xiàn)在買?！?/p>

“春節(jié)過后，生豬市場會這么早出現(xiàn)這樣的虧損，意味著養(yǎng)豬人和豬企去產(chǎn)能壓力很大，政府收儲也是為了阻止過度去產(chǎn)能。”馮永輝分析，“投資者其實希望頭部上市豬企能夠在整個行業(yè)去產(chǎn)能的背景下，保住自己的產(chǎn)能，或者說不至于出現(xiàn)資金斷裂。這樣一來，等到整個行業(yè)的產(chǎn)能去化結(jié)束時，頭部豬企就可以去享受過剩的產(chǎn)能出清后帶來的紅利，也就是前面提到的‘預(yù)期會好’?！?/p>

馮永輝表示，企業(yè)現(xiàn)在虧得越慘，意味著整個行業(yè)去產(chǎn)能的幅度越大。與此同時，上市豬企的競爭對手——即沒有上市的養(yǎng)豬企業(yè)受虧損影響，退出這個市場的可能性就會越大。“競爭對手都退出被干掉了，留下來的企業(yè)未來面對的市場蛋糕自然就多了，相應(yīng)地對上市豬企的市場預(yù)期會更好，估值也會更高。

國海證券也指出，豬價正處在W底第二次探底過程中，目前的豬價下行空間總體非常有限，短期養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏變化等因素會影響豬價波動，即使有階段性的反彈，但只要是虧損，存欄出清就在持續(xù)，目前仍處在非常好的配置窗口期，后面每個月的能繁母豬下降都會是生豬板塊的催化。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國能繁母豬存欄量在2021年6月份達到年內(nèi)峰值4564萬頭后,在12月份下降到4329萬頭，相當(dāng)于正常保有量的105.6%，環(huán)比下降2.9%。

馮永輝告訴時代周報記者，能繁母豬的存欄高點和生豬供應(yīng)的拐點，相差10～13個月?？梢愿鶕?jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計的能繁母豬數(shù)據(jù)來判斷豬周期的拐點。

照此推算，今年的4～7月份將是豬周期的拐點。國泰君安發(fā)布的研報也指出，本輪豬周期的價格拐點預(yù)計在2022年4月到6月。在一季度豬價較低的背景下，生豬去產(chǎn)能有望加速。

不過也有分析人士認為，近期生豬產(chǎn)能淘汰明顯放緩，產(chǎn)能去化或有擱置，長周期來看豬價周期性拐點或仍需等待。

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