超募35億！銅陵有色分拆子公司上市，250倍市盈率“怕破發(fā)”

當(dāng)市場(chǎng)為新能源汽車狂歡時(shí)，鋰電池材料也獲得了一眾青睞。

1月20日，銅冠銅箔（301217.SZ）披露了網(wǎng)下發(fā)行配售結(jié)果。結(jié)合此前的公告內(nèi)容，該股網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0361%，中簽號(hào)碼共有15.17萬(wàn)個(gè)。

銅冠銅箔是銅陵有色（000630.SZ）的控股子公司，主要產(chǎn)品有PCB銅箔和鋰電池銅箔，鋰電池領(lǐng)域的客戶包括比亞迪、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科等。

以2019年上市的同行企業(yè)嘉元科技（688388.SH）作為對(duì)比，銅冠銅箔在募資、市盈率等方面均高過前者，這也給了投資者較高的預(yù)期，那么銅冠銅箔的上市前景究竟如何？

250倍市盈率？“怕破發(fā)”

2022年開年以來(lái)，A股已有5只新股上市破發(fā)，分別是亞虹醫(yī)藥（688176.SH）、唯科科技（301196.SZ）、星輝環(huán)材（300834.SZ）、翱捷科技（688220.SH）、邁微生物（688062.SH），其中翱捷科技上市首日跌幅為新股中最高，達(dá)到33.75%。

打新如中槍，成了投資者心中的陰霾。甚至對(duì)于入市多年、中簽概率極低的股民來(lái)說，到底要不要繳款也是一個(gè)問題。

“炒股9年，第一次中簽”“2017年來(lái)入市首簽”，在銅冠銅箔的股吧，投資者討論得熱火朝天，有不少人擔(dān)心這只新股重演上市破發(fā)的悲劇，“心塞，中了又不敢買”。按照一簽500股計(jì)算，中簽后投資者需繳款8635元。

早在20年12月，銅冠銅箔便提交了招股書申報(bào)稿，期間收到深交所關(guān)于業(yè)務(wù)相關(guān)問題的問詢函。今年1月10日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)其上市發(fā)行注冊(cè)。

時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，銅冠銅箔本次發(fā)行新股2.07億股，定價(jià)17.27元，發(fā)行后總股本為8.29億股，發(fā)行成功后將在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

銅冠銅箔的控股股東為銅陵有色，本次發(fā)行屬于分拆上市。招股書顯示，2020年銅冠銅箔扣非后歸母凈利潤(rùn)占比為8.10%，凈資產(chǎn)占比為8.7%。此次發(fā)行前銅陵有色持有銅冠銅箔股份比例為96.5%。

（來(lái)源：銅冠銅箔招股書）

在銅陵有色的股吧里，有投資者表示“有這好消息股價(jià)都不動(dòng)”，“希望銅冠銅箔上市不要破發(fā)”。銅陵有色股價(jià)自去年9月14日觸及盤中高點(diǎn)5.72元以來(lái)持續(xù)下跌，截至1月20日跌幅達(dá)到30.09%。

根據(jù)招股書，銅冠銅箔發(fā)行市盈率為249.03倍，遠(yuǎn)高于同行，這也是引發(fā)廣泛討論的問題之一。

1月19日，銅冠銅箔一名相關(guān)人士回復(fù)時(shí)代財(cái)經(jīng)稱，“這個(gè)市盈率是根據(jù)2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算的靜態(tài)市盈率，如果根據(jù)目前的盈利來(lái)看，那跟同行還是比較相近的?！?/p>

時(shí)代財(cái)經(jīng)查閱相關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算該市盈率的每股收益是以銅冠銅箔2020年扣非后的歸母凈利潤(rùn)（5749.08萬(wàn)元）除以發(fā)行后總股本得出的，但若以2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為參照，則其市盈率處于常規(guī)水平。

根據(jù)招股書，銅冠銅箔預(yù)計(jì)其2021年扣非歸母凈利潤(rùn)為3.3985億元，以此計(jì)算2021年度每股收益=扣非歸母凈利潤(rùn)（3.3985億元）/發(fā)行后總股本（8.29億股）=0.41元，據(jù)此計(jì)算出其市盈率為42.12倍，接近于同行嘉元科技（37.41倍）、超華科技（002288.SZ）（34.57倍）的發(fā)行市盈率均值（35.99倍）。

銅冠銅箔也在發(fā)行公告中提示了市盈率過高的風(fēng)險(xiǎn)?！氨敬伟l(fā)行市盈率高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率49.39，高于可比公司2020年扣非后平均靜態(tài)市盈率，存在未來(lái)發(fā)行人股價(jià)下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

對(duì)比來(lái)看，嘉元科技2019年7月22日在科創(chuàng)板上市時(shí)，市盈率僅有37倍左右，其募資凈額15億元也低于銅冠銅箔。嘉元科技發(fā)行價(jià)28.26元，上市首日盤中最高漲到75元，收盤漲幅100.50%。截至1月20日收盤，嘉元科技上市以來(lái)的漲幅為334%。

超募資金近3倍

值得關(guān)注的是，銅冠銅箔原計(jì)劃募資12億元，不過其發(fā)行后凈募資卻達(dá)到34億元，超募近3倍。

發(fā)行公告顯示，按本次發(fā)行價(jià)格17.27元/股，銅冠銅箔預(yù)計(jì)募資總額35.79億元，扣除預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用約1.5億元后，預(yù)計(jì)募資凈額約為34.30億元。

“超募資金的用途，我們這邊還需要提交董事會(huì)進(jìn)行商議?！便~冠銅箔相關(guān)人士1月20日告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，“這部分（超募資金）是由網(wǎng)下機(jī)構(gòu)申購(gòu)的?！?/p>

在申購(gòu)階段，投資者對(duì)于銅冠銅箔可謂熱情滿滿。

具體來(lái)看，銅冠銅箔1號(hào)資管計(jì)劃作為戰(zhàn)略配售者獲配412萬(wàn)股，金額7122萬(wàn)元。戰(zhàn)配股份回?fù)苤辆W(wǎng)下后，參與申購(gòu)的機(jī)構(gòu)多達(dá)238家（6000余名對(duì)象），涵蓋知名券商、基金、保險(xiǎn)及私募，如國(guó)聯(lián)人壽、華泰證券、中信建投、鼎暉投資、明汯投資等。

根據(jù)公告，其網(wǎng)上初步有效申購(gòu)倍數(shù)為5958倍。將4062萬(wàn)股股份啟動(dòng)回?fù)芎?，網(wǎng)上中簽率為0.036%，申購(gòu)倍數(shù)2767倍。更直觀地對(duì)比，2019年上市的嘉元科技網(wǎng)上超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到1916倍，但也遠(yuǎn)低于銅冠銅箔。

獲得如此青睞，或與銅冠銅箔所在的行業(yè)前景有關(guān)。

去年12月，嘉元科技宣布與寧德時(shí)代（300750.SZ）簽訂合資經(jīng)營(yíng)投資意向備忘錄，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能銅箔項(xiàng)目，優(yōu)先向?qū)幍聲r(shí)代供貨。此后，行業(yè)在銅箔領(lǐng)域紛紛加大布局力度，如白銀有色（601212.SH）、諾德股份（600110.SH）、超華科技（002288.SZ）等。而銅冠銅箔本次IPO，資金投向之一也是用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸的高精度儲(chǔ)能電子銅箔項(xiàng)目。

（來(lái)源：銅冠銅箔招股書）

時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，銅冠銅箔的主要產(chǎn)品有PCB銅箔和鋰電池銅箔。招股書顯示，其PCB銅箔出貨量2020年在內(nèi)資企業(yè)中排名第一，鋰電池銅箔出貨量排名第五。

申港證券在研報(bào)中介紹，鋰電銅箔位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，定價(jià)方式采用“原材料+加工費(fèi)”，技術(shù)壁壘享受產(chǎn)品溢價(jià)。銅箔企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，同時(shí)受上游原材料和下游鋰電池消費(fèi)的影響，定價(jià)方式通常為原材料價(jià)格+加工費(fèi)的模式，具備成本傳導(dǎo)能力。

在新能源領(lǐng)域，鋰電池銅箔主要用于鋰電池的負(fù)極集流體，是其中一項(xiàng)重要基礎(chǔ)材料。根據(jù)招股書，銅冠銅箔在鋰電池銅箔領(lǐng)域的客戶包括比亞迪、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、星恒股份等。

值得一提的是，銅冠銅箔的參股股東中包括國(guó)軒高科（002074.SZ）的全資子公司合肥國(guó)軒，發(fā)行前持有其2.2萬(wàn)股股份，持股比例3.5%。銅冠銅箔在2020年4月引入合肥國(guó)軒為戰(zhàn)投，后者以2176萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)其新增注冊(cè)資本。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2021年1-9月，銅冠銅箔營(yíng)收30.71億元，同比增長(zhǎng)77.93%；歸母凈利潤(rùn)2.84億元，同比增長(zhǎng)574.28%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.7億元，同比增長(zhǎng)741.06%。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，銅冠銅箔預(yù)計(jì)2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.65億元，同比增長(zhǎng)61.17%；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)491.14%。

不過另一方面，截至去年6月末，銅冠銅箔應(yīng)收帳款高達(dá)6.1億元，比2020年同期增長(zhǎng)48%；短期借款也達(dá)到近9億元，比2020年同期增長(zhǎng)49.67%。

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