夯實(shí)A股“壓艙石”！多種舉措鼓勵(lì)“長錢”入市

今年以來，證券監(jiān)管部門針對(duì)“投資端的中長期資金”多次表態(tài)，要“鼓勵(lì)更多的保險(xiǎn)、養(yǎng)老、銀行理財(cái)?shù)荣Y金參與資本市場投資”“優(yōu)化中長期資金入市環(huán)境”“加強(qiáng)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系與資本市場的銜接”。

多位接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪的專家表示，監(jiān)管部門短期內(nèi)密集發(fā)聲推動(dòng)長期資金入市，鼓勵(lì)發(fā)展權(quán)益類基金等舉措，意在引導(dǎo)資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展。隨著未來更多“壓艙石”資金入市，市場投資者結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化，投資風(fēng)格將日趨穩(wěn)健。

市場需要投資風(fēng)格穩(wěn)健的“長錢”

哪些算長期資金？從各國資本市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，公認(rèn)的長期資金包括保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老資金和企業(yè)年金等，部分公募基金在內(nèi)的資管產(chǎn)品資金、海外資金等也帶有一些中長期資金的特性。這些“長錢”的共同特點(diǎn)是投資周期長、交易頻率低、投資風(fēng)格穩(wěn)健。

2011年，中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人曾表示：“研究鼓勵(lì)更多長期資金入市，鼓勵(lì)公募基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展。”

但目前股市的長期資金規(guī)模仍有限。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長劉向東介紹，每年保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入約有4.5萬億元，社?；鸷突攫B(yǎng)老金規(guī)模較大，全國企業(yè)年金基金約有2萬億元，而作為長期資金“成色”略顯不足的公募基金目前規(guī)模達(dá)20萬億元，但這些資金并非全部投入權(quán)益資產(chǎn)配置。

從交易情況看，Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2020年初至今年1月15日，我國境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)的A股交易金額合計(jì)85.18萬億元，占全市場交易金額的19.5%，較2019年上升3.35個(gè)百分點(diǎn)，處于近年來的最高水平。外資交易的A股交易金額占比6.67%，較2019年增加2.03個(gè)百分點(diǎn)。

從持倉情況看，截至今年1月15日，我國境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)持有A股流通市值合計(jì)12.62萬億元，較2019年末增加4.42萬億元，持有A股流通市值占比18.44%，較2019年末上升2.02個(gè)百分點(diǎn)，也處于近年來最高水平。外資持有A股流通市值合計(jì)3.5萬億元，占A股流通市值的5.12%，分別較2019年底增加1.4萬億元和0.92個(gè)百分點(diǎn)。

與成熟資本市場相比，無論是交易額占比還是持倉市值占比，A股市場中的保險(xiǎn)資金、公募基金等機(jī)構(gòu)投資者占比均有較大提升空間，提升長期資金入市還要繼續(xù)努力。

劉向東表示，從存量看，公募基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)等入市規(guī)模會(huì)比較大，但未來企業(yè)年金、社?；鸬仍鲩L可能較快，因風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)資本市場價(jià)值投資增加，這類基金仍有不少資金還會(huì)流入資本市場?！伴L錢”入市將會(huì)擴(kuò)大資本市場的資金池，增強(qiáng)資本市場的影響力和穩(wěn)定性，有助于對(duì)上市公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，有利于投資者更好地開展價(jià)值投資，避免陷入投機(jī)炒作的境地。

為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資引入活水

長期資金入市會(huì)帶來哪些影響？中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，“長錢”入市有利于拓寬股市資金來源，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資引入活水，進(jìn)一步服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展；有利于優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者占比，營造理性投資、長期投資氛圍，減少市場暴漲暴跌的可能性；有利于貫徹價(jià)值投資理念，更好發(fā)揮股市價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)上市公司進(jìn)行理性定價(jià)；有利于促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資、股權(quán)融資比重，降低宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率。

東吳證券首席策略分析師姚佩認(rèn)為，“長錢”入市，一是有利于市場的穩(wěn)定性提升。長期資金持續(xù)入市將帶來散戶資金占比下降，機(jī)構(gòu)資金占比提升。機(jī)構(gòu)投資者更加注重上市公司基本面和長期價(jià)值，其占比提升有助于降低市場波動(dòng)性，增強(qiáng)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源優(yōu)化配置等功能的發(fā)揮，有助于市場的長期健康發(fā)展。二是有利于提升直接融資占比，科創(chuàng)類企業(yè)更易獲得資金支持。國內(nèi)目前的融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主。長期資金入市使得直接融資市場的資金持續(xù)提升，基本面優(yōu)秀的公司將得到公募、外資等機(jī)構(gòu)資金長期穩(wěn)定的支持，直接融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度也將不斷加大。過去，科技創(chuàng)新類企業(yè)的成長性特質(zhì)更容易獲得直接融資市場關(guān)注，長期資金入市有望使科技類公司成長性進(jìn)一步提升。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，長期資金的入市，將會(huì)給市場帶來較好的穩(wěn)定效應(yīng)，而一個(gè)公平公開公正且充滿活力的市場，則是吸引資金入市的重要前提，上市公司作為投資標(biāo)的，需要注重高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化其管理經(jīng)營水平，這樣資金投資才能獲得長期的分紅回報(bào)，形成良好的循環(huán)效應(yīng)。

多種舉措鼓勵(lì)“長錢”入市

為吸引長期資金入市，近年來監(jiān)管部門出臺(tái)提升險(xiǎn)資權(quán)益投資比例、鼓勵(lì)權(quán)益類基金發(fā)展、推動(dòng)養(yǎng)老資金入市等多種舉措。

鄧海清認(rèn)為，推動(dòng)中長期資金入市還可以從幾方面繼續(xù)發(fā)力：一是繼續(xù)拓寬長期資金來源，優(yōu)化保險(xiǎn)、年金、社保資金入市的比例要求，為保險(xiǎn)、年金、社保資金入市掃清各種制度阻礙。二是許多長期資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好不高、投資風(fēng)格注重穩(wěn)健，要發(fā)展衍生品市場，提供更多風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，方便長期資金管控風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)股票市場生態(tài)建設(shè)，助力投資者獲得長期穩(wěn)定的投資收益。比如，優(yōu)化上市公司分紅機(jī)制，保證上市公司穩(wěn)定、持續(xù)地分紅，使得長期資金能獲得穩(wěn)定流動(dòng)性，滿足日常業(yè)務(wù)活動(dòng)或即期支付需求。四是建立長周期考核機(jī)制，引導(dǎo)市場形成長期投資理念，理性追求長期收益。長期資金并不天然意味著長期投資，如果考核機(jī)制短期化，比如，對(duì)公募基金產(chǎn)品業(yè)績按月甚至按周進(jìn)行排名考核，容易助長投資行為短期化沖動(dòng)。五是通過各項(xiàng)制度建設(shè)引導(dǎo)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不斷提高投資能力和風(fēng)控能力，完善投資者保護(hù)機(jī)制，為居民購買資管產(chǎn)品吃下“定心丸”，吸引居民將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)向理財(cái)，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。六是有序擴(kuò)大金融市場對(duì)外開放，引導(dǎo)海外長期資金進(jìn)入中國股市，完善市場投資者結(jié)構(gòu)。同時(shí)，要提高資本賬戶管理能力，防止熱錢對(duì)股市和匯市造成沖擊。

今后可能還有哪些中長期資金入市？陳靂認(rèn)為，銀行和保險(xiǎn)資金是“長錢”的重要組成部分，這兩類資金對(duì)于安全性的需求高于對(duì)盈利的需求，因而更注重價(jià)值投資。此外，放開養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資限制，有利于引導(dǎo)投資者形成正確的投資觀念。養(yǎng)老金權(quán)益投資比例的提高，能為資本市場注入更多活力，有助于提升市場流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力。

姚佩表示，還要提升上市公司質(zhì)量，增加A股市場自身吸引力。包括向存量板塊全面推進(jìn)注冊(cè)制、進(jìn)一步嚴(yán)格和優(yōu)化退市制度，通過資本市場基礎(chǔ)制度改革，增加優(yōu)質(zhì)企業(yè)數(shù)量，使市場估值更加穩(wěn)定有序，吸引機(jī)構(gòu)資金入市。同時(shí)，優(yōu)化對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的管理機(jī)制，包括適當(dāng)放開社保、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金的入市限制，加大對(duì)個(gè)別機(jī)構(gòu)投資者違法違規(guī)行為的處罰力度等。（記者周琳馬春陽）

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