達(dá)嘉維康IPO過會：與保薦機構(gòu)國金證券淵源匪淺 三年受到14次處罰

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，2月24日，創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第13次審議會議結(jié)果顯示，湖南達(dá)嘉維康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“達(dá)嘉維康”）首發(fā)獲通過。達(dá)嘉維康本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過5162.64萬股，募集資金5.10億元，保薦機構(gòu)為國金證券。

資料顯示，達(dá)嘉維康作為區(qū)域性醫(yī)藥流通企業(yè)，主要從事藥品、生物制品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的分銷及零售業(yè)務(wù)。公司依托批零一體化，發(fā)揮供應(yīng)鏈優(yōu)勢，發(fā)展專業(yè)藥房新零售模式，并通過向供應(yīng)鏈上下游延伸開展增值服務(wù)，逐步向醫(yī)藥服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

達(dá)嘉維康本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過5162.64萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。IPO保薦機構(gòu)為國金證券，發(fā)行人會計師為天健，律師為通力。

達(dá)嘉維康擬募集資金5.10億元，其中6004.64萬元用于連鎖藥房拓展項目，3億元用于智能物流中心項目，1.50億元用于償還銀行貸款。

與保薦機構(gòu)國金證券淵源匪淺，實控人女兒曾就職于保薦人企業(yè)

招股書顯示，達(dá)嘉維康的實際控制人為王毅清、明暉夫婦，本次的保薦機構(gòu)為國金證券。

截至招股說明書簽署日，王毅清直接持有公司70,144,219股，占公司發(fā)行前總股本的45.2896%，并通過同嘉投資間接控制公司6.3275%的表決權(quán)；其配偶明暉直接持有公司1,400,000股股份，占公司發(fā)行前總股本的0.9039%；王毅清及其配偶明暉可實際支配的發(fā)行人的表決權(quán)比例合計達(dá)到52.521%。因此，王毅清為公司的控股股東，王毅清及其配偶明暉為公司的實際控制人。

達(dá)嘉維康與本次發(fā)行的保薦機構(gòu)國金證券淵源匪淺。國金證券曾為公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的主辦券商，自2016年1月29日至2017年10月19日，國金證券為公司股票提供做市報價服務(wù)，并通過做市專戶持有公司股份。

截至招股說明書簽署日，國金證券持有達(dá)嘉維康104.60萬股股份，占達(dá)嘉維康發(fā)行前總股本的0.68%。

值得一提的是，實際控制人的女兒曾就職于保薦人企業(yè)。

資料顯示，王越系王毅清、明暉夫婦的女兒，于2011年9月至2015年6月本科就讀于北京航空航天大學(xué)，2015年9月至2017年6月研究生就讀于北京大學(xué)，2017年7月至2019年1月就職于中國民族證券有限責(zé)任公司，2019年1月后就職于國金證券。

據(jù)悉，王越已于2020年12月從國金證券辭職。

營收向上凈利存波動，現(xiàn)金流2年半為負(fù)

2017年-2019年及2020年上半年，達(dá)嘉維康營業(yè)收入分別為20.22億元、21.89億元、24.57億元及10.59億元，以上同期，達(dá)嘉維康歸母凈利潤分別為7994.90萬元、7798.74萬元、8765.25萬元及1091.22萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.01億元、-1264.36萬元、1.36億元及-3.00億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤比例分別為-1.26、-0.16、1.55、-27.53。

達(dá)嘉維康營收向上，但凈利波動，2018年凈利下滑。各期，達(dá)嘉維康收到的現(xiàn)金始終落后營收，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流2年半為負(fù)數(shù)，浮動較大。

達(dá)嘉維康招股書稱，報告期內(nèi)，公司凈利潤合計2.57億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計-2.78億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入合計低于凈利潤5.34億元，主要原因是經(jīng)營性應(yīng)收項目的增加、經(jīng)營性應(yīng)付項目的減少及存貨的增加合計占用公司現(xiàn)金流7.12億元。

達(dá)嘉維康去年前三季度營收凈利雙降，經(jīng)營凈現(xiàn)金流依然為負(fù)數(shù)。2020年1-9月，達(dá)嘉維康營業(yè)收入為16.93億元，同比下降9.45%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3009.32萬元，同比下降56.18%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.81億元，2019年1-9月同期為-8071.69萬元。

2020年度，公司未經(jīng)審計的營業(yè)收入為23.40億元，較去年同期下降4.75%，凈利潤為6,541.82萬元，較去年同期下降25.37%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為6,355.59萬元，較去年同期下降27.12%。

去年上半年銀行借款增長較快，應(yīng)收賬款超同期營收

2017年-2019年及2020年上半年，達(dá)嘉維康負(fù)債總計分別為9.13億元、10.46億元、10.38億元、11.37億元，流動負(fù)債合計分別為9.13億元、8.90億元、9.16億元、10.44億元，占總負(fù)債的比例分別為100.00%、85.13%、88.27%、91.83%。

2017年-2019年及2020年上半年各年末，達(dá)嘉維康銀行借款本金余額分別為3.54億元、3.90億元、3.85億元、7.21億元。其中短期借款本金分別為3.44億元、2.34億元、2.48億元、6.11億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債本金分別為970.28萬元、0元、1477.70萬元、1707.48萬元，長期借款本金分別為0元、1.56億元、1.22億元、0.93億元。

各期，公司利息支出分別為2858.64萬元、2731.67萬元、3352.81萬元、1457.22萬元。各期，公司利息支出占利潤總額的比例分別為25.99%、25.10%、28.17%、93.32%。

3年半時間里，達(dá)嘉維康每一期的應(yīng)收賬款均超11億元，去年上半年應(yīng)收賬款超同期營收。2017年-2019年及2020年上半年，達(dá)嘉維康應(yīng)收賬款余額分別為11.07億元、11.96億元、11.48億元、12.11億元，占營業(yè)收入比例分別為54.73%、54.66%、46.75%、114.33%。

達(dá)嘉維康應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率始終遠(yuǎn)低于同行。2017年-2019年，達(dá)嘉維康應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.93、1.90、2.10；同行業(yè)可比上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均數(shù)分別為10.77、10.41、11.01；分銷業(yè)務(wù)為主的可比公司（柳藥股份、鷺燕醫(yī)藥、人民同泰）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均數(shù)分別為3.40、3.34、3.48。

2017年-2019年及2020年上半年各期末，達(dá)嘉維康應(yīng)收票據(jù)余額分別為0.27億元、0.99億元、1.68億元、1.00億元，壞賬準(zhǔn)備金額分別為33.92萬元、102.44萬元、438.11萬元、224.44萬元，應(yīng)收票據(jù)賬面價值分別為0.27億元、0.98億元、1.64億元、0.98億元。

超90%營收集中于湖南省，綜合毛利率連降2年半

公司主營業(yè)務(wù)收入主要在湖南省內(nèi)實現(xiàn)。2017年-2019年及2020年上半年，達(dá)嘉維康來自湖南省的主營業(yè)務(wù)收入占比分別達(dá)97.47%、96.75%、96.52%、96.14%。

達(dá)嘉維康湖南省內(nèi)銷售主要來源為長沙市。各期，公司來自長沙市的銷售收入占比分別為53.11%、51.30%、51.36%、50.18%。

達(dá)嘉維康招股書表示，公司存在業(yè)務(wù)區(qū)域集中及跨區(qū)域發(fā)展的風(fēng)險。公司醫(yī)藥連鎖零售業(yè)務(wù)、醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)目前主要在湖南省內(nèi)開展。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要在湖南省內(nèi)實現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)的區(qū)域性特征明顯，公司存在較大程度依賴湖南省市場的風(fēng)險。目前，公司已經(jīng)在山東設(shè)立子公司及分支機構(gòu)，跨區(qū)域經(jīng)營可能存在不確定性。

2017年-2019年及2020年上半年，達(dá)嘉維康綜合毛利率分別為13.70%、12.14%、11.81%及10.65%，連降2年半。

達(dá)嘉維康招股書稱，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降，主要系包括：

“兩票制”對公司毛利率的影響。2018年公司醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)毛利率為11.96%，較2017年醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)毛利率13.73%下降了1.77%，降幅較大，主要原因系自2017年10月1日，湖南省全省公立醫(yī)療機構(gòu)正式全面實施“兩票制”，“兩票制”通過壓縮藥品流通環(huán)節(jié)，提高渠道透明度，降低了藥品的終端零售價格?！皟善敝啤闭邇H對公司2018年的毛利率影響較大。

DTP（Direct to Patients，直接面對患者的銷售模式）業(yè)務(wù)收入增長對公司毛利率的影響。DTP業(yè)務(wù)收入占比逐年增加，其毛利率低于特門服務(wù)業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)藥房業(yè)務(wù)，致使醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)綜合毛利率逐年下降。

存在失去部分高毛利率產(chǎn)品配送權(quán)導(dǎo)致毛利率小幅下降。報告期內(nèi)，公司失去高毛利率配送權(quán)的產(chǎn)品主要是生物制品（疫苗）、納入“國家級重點監(jiān)測藥品目錄”的輔助用藥，以及小批量高毛利的醫(yī)療器械，這些品種相對比較分散，整體銷售額占比不高。

最近三年受到14起行政處罰，曾因銷售劣藥被處三倍罰款

據(jù)達(dá)嘉維康招股書，達(dá)嘉維康最近三年內(nèi)受到14起行政處罰，其中藥監(jiān)局行政處罰3起、衛(wèi)計局處罰1起、稅務(wù)局處罰10起。其中長沙市食品藥品監(jiān)督管理局于2017年4月14日對達(dá)嘉維康的全資子公司達(dá)嘉醫(yī)藥的處罰系因其銷售劣藥。

長沙市食品藥品監(jiān)督管理局于2017年4月14日向達(dá)嘉維康的全資子公司達(dá)嘉醫(yī)藥出具了《行政處罰決定書》（（長）食藥監(jiān)行罰[2017]019號），認(rèn)為：達(dá)嘉醫(yī)藥于2015年11月9日從湖北匯瑞藥業(yè)股份有限公司購入400支鹽酸丁卡因凝膠，購入價格為5元/支。達(dá)嘉醫(yī)藥于11月25日將上述藥品全部銷售給湖南省兒童醫(yī)院，該等藥品被湖南省食品藥品監(jiān)督管理局在2016年省級藥品監(jiān)督抽驗，經(jīng)湖南省藥品檢驗研究院檢驗，“檢查項”[有關(guān)物質(zhì)]、“含量測定項”不符合規(guī)定。湖南省兒童醫(yī)院于2016年12月28日將除抽檢25支外的剩余375支藥品退還給達(dá)嘉醫(yī)藥后，達(dá)嘉醫(yī)藥又將該等藥品銷售給湖南星浩醫(yī)藥有限公司，銷售金額為2437.5元。上述行為違反了《藥品管理法》（2015年修訂）第四十九條第二款、第三款第（六）項的規(guī)定。據(jù)此，長沙市食品藥品監(jiān)督管理局根據(jù)《藥品管理法》（2015年修訂）第七十四條的規(guī)定，沒收達(dá)嘉醫(yī)藥違法所得2437.5元，并處以違法貨值金額2562.5元3倍的罰款7687.5元，合計罰沒10125元。

懷化市食品藥品監(jiān)督管理局于2017年9月19日向達(dá)嘉維康錦溪南路分店出具了《行政處罰決定書》（（懷）食藥監(jiān)藥流罰[2017]7號），認(rèn)為達(dá)嘉維康錦溪南路分店存在違反《藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范》及《藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范現(xiàn)場檢查指導(dǎo)原則》（食藥監(jiān)[2016]160號）關(guān)于培訓(xùn)計劃、健康檔案建立、專用標(biāo)識等方面的規(guī)定。因此，懷化市食品藥品監(jiān)督管理局根據(jù)《藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范》第一百八十三條及《藥品管理法》（2015年修訂）第七十八條的規(guī)定，責(zé)令達(dá)嘉維康錦溪南路分店立即改正違法行為，并處以停業(yè)整頓3天，罰款13000元。

衡陽市食品藥品監(jiān)督管理局于2017年6月14日向達(dá)嘉維康香江城市花園分店出具了《行政處罰決定書》（（衡園）食藥監(jiān)藥罰[2017]11號），認(rèn)為達(dá)嘉維康香江城市花園分店存在未建立進(jìn)貨檢查驗收制度的情形。據(jù)此，衡陽市食品藥品監(jiān)督管理局根據(jù)《湖南省藥品和醫(yī)療器械流通監(jiān)督管理條例》第四十二條的規(guī)定，責(zé)令達(dá)嘉維康香江城市花園分店立即改正違法經(jīng)營行為，并處罰款5,000元。

長沙市岳麓區(qū)衛(wèi)生和計劃生育局于2018年4月4日出具了《行政處罰決定書》（長岳衛(wèi)消罰字[2018]001號），認(rèn)為：銀雙路分店自2017年8月25日起在長沙市岳麓區(qū)銀雙路210號對外銷售標(biāo)簽內(nèi)容不符合《消毒產(chǎn)品標(biāo)簽說明書管理規(guī)范》規(guī)定的消毒產(chǎn)品“安提可四價流感病毒抗體噴劑”，違反了《消毒管理辦法》第三十一條第一款的規(guī)定。據(jù)此，長沙市岳麓區(qū)衛(wèi)生和計劃生育局根據(jù)《消毒管理辦法》第四十三條的規(guī)定，責(zé)令達(dá)嘉維康銀雙路分店立即改正違法行為，并處以罰款2000元。

2017年12月15日，長沙市岳麓區(qū)國家稅務(wù)局下發(fā)長岳國稅簡罰[2017]4398號，對達(dá)嘉維康的全資子公司達(dá)嘉醫(yī)藥罰款400元，處罰事由為丟失發(fā)票。

2018年10月，長沙市岳麓區(qū)國家稅務(wù)局下發(fā)長岳國稅簡罰[2018]3547號，對達(dá)嘉醫(yī)藥罰款100元，處罰事由為未按期申報納稅。

2017年8月15日，長沙市岳麓區(qū)國家稅務(wù)局銀盆嶺稅務(wù)分局下發(fā)長岳國稅簡罰[2017]2589號，對達(dá)嘉維康的全資子公司達(dá)嘉物業(yè)罰款50元，處罰事由為2017年4月-6月增值稅未按期申報。

2019年5月15日，國家稅務(wù)總局永州市冷水灘區(qū)稅務(wù)局梅灣稅務(wù)所下發(fā)梅灣所稅簡罰[2019]11366號，對達(dá)嘉維康永和家園分店罰款200元，處罰事由為未按期辦理納稅申報。

2017年，國家稅務(wù)總局張家界市永定區(qū)稅務(wù)局永定稅務(wù)分局對達(dá)嘉維康古庸路分店罰款800元，處罰事由為丟失發(fā)票。

2017年2月9日，國家稅務(wù)總局湘潭市雨湖區(qū)稅務(wù)局下發(fā)潭雨地稅限改[2017]89號，對雨湖路分店責(zé)令限期改正，處罰事由為未按規(guī)定將全部銀行賬號報告稅務(wù)機關(guān)。

2017年5月22日，國家稅務(wù)總局懷化市鶴城區(qū)稅務(wù)局下發(fā)懷鶴國稅限改[2017]726號，對達(dá)嘉維康錦溪南路分店責(zé)令限期改正，處罰事由為逾期財務(wù)會計制度備案。

2017年10月26日，國家稅務(wù)總局長沙市開福區(qū)稅務(wù)局四方坪稅務(wù)分局下發(fā)長開地稅六限改[2017]2334號，對達(dá)嘉維康絲茅沖分店責(zé)令限期改正，處罰事由為2017年9月未按期申報城市建設(shè)維護(hù)稅、教育費附加、地方教育費附加。

2017年11月16日，國家稅務(wù)總局長沙市開福區(qū)稅務(wù)局四方坪稅務(wù)分局下發(fā)長開地稅六限改[2017]2581號，對達(dá)嘉維康絲茅沖分店責(zé)令限期改正，處罰事由為2017年10月未按期申報城市建設(shè)維護(hù)稅、教育費附加、地方教育費附加。

2017年12月18日，國家稅務(wù)總局長沙市開福區(qū)稅務(wù)局四方坪稅務(wù)分局下發(fā)長開地稅六限改[2017]2686號，對達(dá)嘉維康絲茅沖分店責(zé)令限期改正，處罰事由為2017年11月未按期申報城市建設(shè)維護(hù)稅、教育費附加、地方教育費附加。

上市委會議提出問詢的主要問題

1、發(fā)行人為區(qū)域性醫(yī)藥流通企業(yè)，報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入主要來自于醫(yī)藥分銷和零售。請發(fā)行人代表結(jié)合報告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績的變化，說明“兩票制”、帶量采購以及可能實施的“一票制”等政策對發(fā)行人業(yè)務(wù)模式和持續(xù)經(jīng)營能力的影響。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

2、報告期內(nèi)發(fā)行人收到的返利金額及其占各期利潤的比重較高，在實際收到返利時確認(rèn)為當(dāng)期利潤。請發(fā)行人代表說明：（1）按照收付實現(xiàn)制原則對返利進(jìn)行會計處理是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定及行業(yè)慣例；（2）保障返利核算真實、準(zhǔn)確、完整的相關(guān)內(nèi)控措施；（3）返利取得及其金額的不確定性對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

3、報告期內(nèi)發(fā)行人收購了21家地方醫(yī)藥公司51%左右股權(quán)，并在工商部門登記為控股子公司；發(fā)行人名下還曾擁有11家未實施控制的單體藥房門店。請發(fā)行人代表：（1）說明未將上述子公司和藥房門店納入合并會計報表范圍是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定，是否存在規(guī)避“兩票制”政策的情形；（2）說明上述股權(quán)收購、門店加盟及解除是否符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，是否存在被工商、稅務(wù)等部門行政處罰的風(fēng)險；（3）結(jié)合上述事項，說明發(fā)行人內(nèi)控制度是否健全有效。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

需進(jìn)一步落實事項

1、請發(fā)行人在招股說明書中全面分析和披露可能實施的“一票制”政策對發(fā)行人主營業(yè)務(wù)模式、持續(xù)經(jīng)營能力造成的影響及風(fēng)險。請保薦人發(fā)表明確意見。

2、請發(fā)行人進(jìn)一步說明供應(yīng)商返利政策執(zhí)行的實際情況及相關(guān)返利的取得是否存在不確定性。請保薦人、申報會計師核查并發(fā)表明確意見。

關(guān)鍵詞： 維康 IPO 保薦 機構(gòu)