迅雷的“底褲”：只剩三個規(guī)模不大增速一般的雞肋業(yè)務(wù)

《投資者網(wǎng)》郭曉

“內(nèi)訌，推諉與各執(zhí)一詞”，發(fā)生在迅雷（XNET.NASDQA）現(xiàn)管理層與前管理層之間的糾紛再次熱登各大媒體頭條，網(wǎng)友在吃瓜的同時也在奚落這個曾經(jīng)的國民應(yīng)用淪落至用公司糗事來吸引眼球的地步。

回顧迅雷的公司史，就會發(fā)現(xiàn)其沒落既有掉隊移動互聯(lián)網(wǎng)時代的必然性，也有來自管理層與創(chuàng)始團(tuán)隊的協(xié)同不佳、不能利出一孔的低效所致。

當(dāng)轉(zhuǎn)型的“短暫輝煌”在政策叫停“炒幣”背景下草草收尾后，如今市值不足2億美元的迅雷除了時不時上演的公司內(nèi)斗“狗血劇”，還剩下什么？

各執(zhí)一詞的“內(nèi)斗”

10月8日晚，迅雷官方微博的一則公告引人矚目，其稱：深圳市公安局已經(jīng)對涉嫌職務(wù)侵占罪的陳磊（迅雷前CEO）等人進(jìn)行立案偵查。

這是這位迅雷前CEO今年來收到的第二份“驚喜”。此前的4月份，陳磊在迅雷新董事會的一封公開郵件中被“開除”，沒曾想時隔5個月后，自己又被迅雷公司控告，并收到公安機(jī)關(guān)的立案調(diào)查通知。

關(guān)于立案調(diào)查的原因，雙方各執(zhí)一詞。迅雷方面告訴媒體：陳磊涉嫌虛設(shè)交易環(huán)節(jié)侵占公司資產(chǎn)，制造虛假合同套取公司資金，涉案金額巨大；還涉嫌挪用公司數(shù)千萬資金用于國家明令禁止的非法炒幣。

而陳磊卻解釋稱：“迅雷是一家美股上市公司，審計機(jī)構(gòu)查到了一些問題，他們想把這些問題全部都潑到我身上，但審計機(jī)構(gòu)不認(rèn)可，他們便說我涉嫌職務(wù)侵占，已經(jīng)被公安機(jī)關(guān)立案了。審計機(jī)構(gòu)則稱，需要立案通知書才能做審計，這才是他們急于立案的原因。”

究竟孰對孰錯旁人無從知曉。不過，熟悉迅雷的人都知道，陳磊與迅雷現(xiàn)管理層（原創(chuàng)始團(tuán)隊）的矛盾由來已久，隨著支撐其的大股東雷軍系退出，4月事變后陳磊應(yīng)早已感知到事情的不妙。

今年4月份，迅雷在更換包括陳磊在內(nèi)的管理層時，大股東雷軍系退出對迅雷的直接控股，取而代之的是迅雷創(chuàng)始團(tuán)隊成員之一的李金波接任迅雷董事長與CEO。彼時，陳磊在迅雷的失勢大局已定。

不曾想，這種秋后算賬的事還是落在了陳磊身上。

低效帶來的巨額虧損

與愈演愈烈的管理層內(nèi)斗呈相反態(tài)勢的是迅雷冰冷的公司業(yè)績。《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，迅雷在2015年就出現(xiàn)大額虧損，直到今年上半年仍未扭虧，算起來已經(jīng)連續(xù)虧損了22個季度。

具體經(jīng)營虧損金額累計近2.5億美元，歸母凈利潤累計虧損金額1.8億美元。常年徘徊在25%左右的經(jīng)營虧損率也讓公司的現(xiàn)金流捉襟見肘，截至2019年12月31日，迅雷經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-4565萬美元，也是自2017年連續(xù)三年出現(xiàn)大額經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出。

從迅雷的現(xiàn)金流表可進(jìn)一步看出，公司近三年的經(jīng)營策略發(fā)生重大變化。首先是大大降低了對業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的投資力度，投資活動現(xiàn)金流凈額由2015年、2016年凈流出轉(zhuǎn)為最近的凈流入。2019年投資現(xiàn)金流凈流入額為7926萬美元，主要來自于處置無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。

迅雷的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型投資轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，這也不難理解。在持續(xù)虧損、經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出、籌資現(xiàn)金流流入十分有限的背景下，激進(jìn)的投資又無法獲取可觀的回報，公司資金鏈將面臨斷裂的風(fēng)險。

話說，一家早已實現(xiàn)盈利的互聯(lián)網(wǎng)公司是怎樣陷入如此虧損境地的？這不得不從內(nèi)外因兩方面說起。外因方面，迅雷早年的業(yè)績支柱下載業(yè)務(wù)（會員訂閱），受移動互聯(lián)網(wǎng)時代受寬帶大幅升級、視頻點播流行后需求下降等因素影響很大。

內(nèi)因方面，公司舉棋不定的轉(zhuǎn)型以及管理層之間的間隙導(dǎo)致迅雷運(yùn)營效率極低，并嚴(yán)重拖累到公司的盈利。數(shù)據(jù)為鑒，2016年-2020年上半年，迅雷的毛利水平維持在41%-48%的水平，說明公司的產(chǎn)品與服務(wù)本身在持續(xù)創(chuàng)造正向價值，但這可觀的毛利率在居高不下的費用面前瞬間被吞沒。

迅雷顯然也為自己的管理層內(nèi)耗付出了沉重代價。

迅雷的“底褲”

巨虧后的迅雷還剩下什么？這也是目前吵得底朝天的迅雷僅有的遮羞布或底褲。

《投資者網(wǎng)》整理了迅雷目前的業(yè)務(wù)構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)截止今年上半年，迅雷收入的主要來源包括“云計算和網(wǎng)絡(luò)增值業(yè)務(wù)”和“訂閱收入”，兩者平分秋色合計占比超九成，第三塊廣告業(yè)務(wù)收入占比不足一成。

我們來對其逐一分解,首先是云計算與其他網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)業(yè)務(wù)（下稱IVAS）。迅雷的云計算與IVAS主要分為兩塊，面向B端企業(yè)客戶的星域CDN與面向C端的網(wǎng)心云（原玩客云）。

為方便理解，在此科普一下CDN的概念，CDN是Content Delivery Network的簡稱，譯為內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)，就好比現(xiàn)在布局各家的水龍頭網(wǎng)絡(luò)，代替了原來用水窖取水的方式，將這種現(xiàn)象遷移到了寬帶終端。

迅雷的CDN與傳統(tǒng)的云服務(wù)商的CDN有所區(qū)別，傳統(tǒng)云服務(wù)商的CDN

皆采用大量自建節(jié)點（水龍頭）的方式，比如阿里云在全球30多個國家自建了1000多個節(jié)點。而迅雷采用的是共享用戶節(jié)點的方式，也就是說，你家的水龍頭也可以為我所用，代價就是我付給你“金幣”，金幣可以直接兌換成現(xiàn)金。

這種“空手套白狼”的好處是，寬帶成本大大降低，迅雷的星域CDN價格遠(yuǎn)低于競爭對手，2017年阿里云的CDN價格為0.17元/GB，迅雷星域CDN價格為0.099元/GB。為此，迅雷贏得了快手、愛奇藝（IQ.NASDAQ）、小米(01810.HK）、B站（BILLI.NASDAQ）等的訂單。

迅雷的玩客云（現(xiàn)網(wǎng)心云），還因當(dāng)初蹭到了區(qū)塊鏈“炒幣”的風(fēng)口，

將公司股價提升了近6倍。當(dāng)時一臺399元的“玩客云”硬件設(shè)備（網(wǎng)友稱為礦機(jī)），開售前的預(yù)約人數(shù)高達(dá)800多萬，一經(jīng)推出瞬間秒光。

不過，迅雷的這一切風(fēng)光太過短暫，其玩客云項目因涉嫌非法ICO被相關(guān)部門勒令禁止。

隨后的幾年，云計算領(lǐng)域風(fēng)云幻變，頭部云服務(wù)商陸續(xù)推出自己的共享CDN，迅雷的星域CDN價格優(yōu)勢被抹去，加之迅雷玩客云硬件銷量出現(xiàn)斷崖式下跌，迅雷云計算與IVAS收入一年不如一年。

2019年，迅雷這部分收入為8410萬美元，較2018年的1.23億美元與2017年的9450萬美元均有不少降幅。目前迅雷的這塊業(yè)務(wù)增幅僅為10%，同期，阿里（BABA.NYSE）的云業(yè)務(wù)季度營收規(guī)模大18.35億美元,同比增速高達(dá)59%，迅雷云既小眾，成長性又差。

第二塊業(yè)務(wù)訂閱服務(wù)（下載業(yè)務(wù)），這塊業(yè)務(wù)已然在移動互聯(lián)網(wǎng)時代成了妥妥的雞肋業(yè)務(wù)。隨著寬帶的不斷提速（3G/4G/5G），以及用戶對愛優(yōu)騰等點播視頻觀影習(xí)慣的養(yǎng)成，有提速下載視頻需求的用戶越來越少。

《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，自2006年四季度至2020年二季度，迅雷訂閱用戶數(shù)量從418萬人降至390萬人，而這期間中國的網(wǎng)民人數(shù)從6.56億人漲到了9.04億人，可見迅雷訂閱業(yè)務(wù)的掉隊有多明顯。

其次從每用戶平均收入上也看以看出，用戶對這項服務(wù)的需求程度較低，迅雷每用戶平均收入從2016年四季度的35.7元微增至2020年二季度的37.5元，考慮通脹率的話，其實還是負(fù)增長的。

另外，迅雷的廣告業(yè)務(wù)也是建立在用戶基礎(chǔ)上的。用戶增長堪憂，廣告業(yè)務(wù)能好到哪兒去？數(shù)據(jù)顯示，2018年以后，迅雷的廣告業(yè)務(wù)降幅超過半數(shù)，截至上半年營收占比不足8%,更是雞肋中的雞肋。

總之，迅雷僅剩下的“底褲”就是這三個規(guī)模不大，且增速一般的雞肋業(yè)務(wù)。陳磊事件發(fā)生后，迅雷股價再度跌破3美元/股，目前的市值已不足2億美元?？梢灶A(yù)見的是，若業(yè)務(wù)再不見起色，迅雷的在納市上的路也將越走越窄。

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