太平洋：給予福耀玻璃買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位48.3元

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太平洋證券股份有限公司文姬近期對(duì)福耀玻璃進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《福耀玻璃半年報(bào)：匯兌+北美盈利能力提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)亮眼增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)福耀玻璃給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為48.30元，當(dāng)前股價(jià)為37.63元，預(yù)期上漲幅度為28.36%。

福耀玻璃(600660)　　事件：公司發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)，2023H1，公司實(shí)現(xiàn)收入150.3億元(YOY16.49%)，歸母凈利潤(rùn)28.36億元，(YOY19.07%)，其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.22億元，環(huán)比一季度(9.14億元)實(shí)現(xiàn)110.14%的亮眼增長(zhǎng)。　　表現(xiàn)大幅超越行業(yè)，匯兌收益剔除后利潤(rùn)依然實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)：2023H1美元兌人民幣匯率從6.7升值為7.25，公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益人民幣5.99億元。剔除匯兌收益影響(去年同期5.09億元)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.37億元，同比增長(zhǎng)依然高達(dá)19.43%，2023年1-6月汽車銷量同比增長(zhǎng)9.8%，依然大幅跑贏行業(yè)水平，不改成長(zhǎng)本色。公司收入超額增長(zhǎng)主要得益于海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展、智能玻璃滲透率與ASP的持續(xù)提升。其中，智能玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，占比較上年同期上升10.08個(gè)百分點(diǎn)?！　〕杀究刂品€(wěn)定，凈利潤(rùn)率持續(xù)提升：2023H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率34.14%，同比下滑0.08個(gè)百分點(diǎn)，其中，海運(yùn)費(fèi)降價(jià)變動(dòng)導(dǎo)致成本減少，同比增厚利潤(rùn)人民幣1.53億元。能源漲價(jià)、純堿漲價(jià)，分別拖累利潤(rùn)1.14、0.38億元，毛利率同比基本持平。凈利潤(rùn)率再創(chuàng)新高，2023H1凈利潤(rùn)率18.87%，同比增長(zhǎng)0.42個(gè)百分點(diǎn)，其中Q2單季度凈利潤(rùn)率達(dá)24.09%，再創(chuàng)新高。　　北美盈利能力大幅增長(zhǎng)，全球布局海外：福耀美國(guó)2023年上半年?duì)I業(yè)收入人民幣25.44億元，凈利潤(rùn)1.90億元，2023H1凈利潤(rùn)率提升至10.02%，較2022年FY7.55%的水平持續(xù)爬坡提升。其中，預(yù)測(cè)Q2單季度盈利能力環(huán)比Q1再創(chuàng)新高，達(dá)到12%的水平。2023H1美國(guó)業(yè)務(wù)占福耀收入占比達(dá)16.9%，后續(xù)得益于美國(guó)積極布局?jǐn)U產(chǎn)與福耀美國(guó)二期項(xiàng)目持續(xù)爬坡，預(yù)計(jì)今年、明年有望達(dá)到430、470萬(wàn)套的水平，后續(xù)達(dá)產(chǎn)有望在美國(guó)市占率持續(xù)提升35%以上，持續(xù)開拓海外第二增長(zhǎng)極?！　∮A(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.0/379.5/446.9億元，2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為52.5/61.7/72.8億元，對(duì)應(yīng)2023年8月17日收盤價(jià)的PE分別為18.6/15.8/13.4倍?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、國(guó)內(nèi)及全球汽車銷量不及預(yù)期、天幕玻璃滲透率不及預(yù)期、匯率波動(dòng)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券王帥研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.56%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利55.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.85。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為45.89。

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