張奧平：MLF調(diào)降15bp將帶動(dòng)5年期LPR大幅降息

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作者：張奧平 知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)觀未來(lái)研究院院長(zhǎng)

8月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。其中，MLF利率下調(diào)15個(gè)bp至2.50%；7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)bp至1.80%。

由于LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）是在MLF操作基礎(chǔ)上形成，即“LPR=MLF利率（政策利率）+商業(yè)銀行加點(diǎn)”。筆者預(yù)計(jì)，此次MLF利率調(diào)降后，本月LPR也將隨之調(diào)降，2023年將迎來(lái)第二次LPR降息（第一次為2023年6月20日，分別調(diào)降1年期與5年期LPR10bp）。

此外，因本月MLF利率大幅下調(diào)15個(gè)bp，本月LPR調(diào)降幅度也將大于6月LPR調(diào)降幅度，預(yù)計(jì)調(diào)降1年期LPR15bp，5年期LPR調(diào)降幅度或更大。

時(shí)隔兩個(gè)月，中國(guó)人民銀行再次調(diào)降MLF利率（政策利率），其原因是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，內(nèi)部面臨新的困難挑戰(zhàn)，其中主要內(nèi)需不足，私人部門難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇，即民企投資、居民消費(fèi)修復(fù)受阻。

筆者認(rèn)為，內(nèi)需中，消費(fèi)是收入的函數(shù)，收入是就業(yè)的函數(shù)，就業(yè)是企業(yè)發(fā)展，尤其是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的函數(shù)。擴(kuò)內(nèi)需的關(guān)鍵應(yīng)在促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)。

2023年7月24日政治局會(huì)議指出，“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，大力支持科技創(chuàng)新、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)發(fā)展”。

筆者認(rèn)為，相比于聚焦中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)目標(biāo)以及戰(zhàn)略目標(biāo)的跨周期調(diào)節(jié)，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)的逆周期調(diào)節(jié)則注重于應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，維持物價(jià)穩(wěn)定等目標(biāo)。

故在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇前，應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，通過(guò)降準(zhǔn)、降息等總量型貨幣政策工具做強(qiáng)企業(yè)與居民資產(chǎn)負(fù)債表，助力私人部門有效需求恢復(fù)，預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，從而助推經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇。

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