宏觀大類周報：保持信心，關注政策預期

(資料圖)

策略摘要

商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB買入套保；能源、有色、貴金屬中性；股指期貨：買入套保。

核心觀點

市場分析

保持信心，關注政策預期。受碧桂園、恒大等地產(chǎn)市場預期拖累，以及7月金融數(shù)據(jù)仍偏弱影響，上周國內(nèi)風險資產(chǎn)表現(xiàn)低迷，我們認為，在國內(nèi)政策底明朗的背景下，我們對后續(xù)改善趨勢仍保持信心，關注政府對于地產(chǎn)風險的處置和應對政策。7月24日政治局會議釋放政策底信號：其中，關注汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，以及體育休閑、文化旅游等服務消費；地產(chǎn)措辭有所調(diào)整；活躍資本市場等措辭均值得關注后續(xù)的政策落地。在國內(nèi)穩(wěn)增長信號加強的利好下，關注對應的銅、鋁、鋼材、PVC、PP、EB等品種的需求預期改善機會。在政策底明確的背景下，國內(nèi)股指受益最顯著。

美聯(lián)儲持續(xù)加息的概率較低。8月10日，美國7月整體CPI同比上漲3.2%，高于前值3%；美國7月核心CPI同比上漲4.7%，低于預期值和前值0.1個百分點，數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲9月加息計價有所回落，最新的衍生品計價9月加息25bp的概率為11%左右。近期海外宏觀事件紛繁復雜，8月2日惠譽將美國國債的評級從AAA下調(diào)至AA+；8月7日穆迪下調(diào)多家美國中小銀行評級；8月8日意大利批準對銀行“額外利潤”征稅的計劃。從計價上來看，9月衍生品隱含的美聯(lián)儲加息計價小幅回落，10Y-2Y和10Y-3M美債利差有所收窄，后續(xù)需要繼續(xù)跟蹤海外利率和風險的變化。

商品分板塊而言，近期有兩條主線較為明朗，一是厄爾尼諾下的農(nóng)產(chǎn)品機會，應對是農(nóng)產(chǎn)品中的豆菜粕、油脂的買入套保機會；第二個主線是圍繞國內(nèi)政策預期展開，國內(nèi)汽車、家居、電子產(chǎn)品等行業(yè)穩(wěn)增長政策下，以及能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的供給端政策，分別對應有色（銅、鋁）、化工（聚酯類）、黑色建材等品種的機會。其次，貴金屬建議等美聯(lián)儲9月加息預期明朗后再把握逢低做多的機會。

風險

地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。

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