申通快遞毛利率墊底A股同行 融資受阻資產(chǎn)負(fù)債率難降

《投資者網(wǎng)》張斯文

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編輯胡珊

11月19日，申通快遞股份有限公司（以下簡稱“申通快遞”，002468.SZ）發(fā)布了今年10月經(jīng)營簡報(bào)，其中快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入約30億元，同比增長近30%；完成業(yè)務(wù)量12.5億票，同比增長約13%；快遞服務(wù)單票收入2.43元，同比增長15.17%。

此番增長較好地延續(xù)了前三季度業(yè)績復(fù)蘇的勢頭。

據(jù)申通快遞三季報(bào)顯示，公司主營收入約241億元，同比上升42%；歸母凈利潤2億元，同比上升189%；扣非凈利潤1.5億元，同比上升149%。

若從單季度業(yè)績表現(xiàn)來看，這家快遞公司第三季度歸母凈利潤約2200萬元，雖同比增長124%，但環(huán)比第二季度大幅下降72.83%。此外，這家公司第三季度扣非歸母凈利潤虧損1100萬元，相比去年同期凈虧損1.4億元也有明顯好轉(zhuǎn)，但依然是所有快遞企業(yè)中唯一扣非凈利虧損的企業(yè)。

二級市場對于申通快遞三季報(bào)數(shù)據(jù)的回應(yīng)較為負(fù)面。

此前，相對今年表現(xiàn)整體較為疲軟的A股市場，申通快遞的股價表現(xiàn)一直較為強(qiáng)勢，從年初至10月19日，取得了超過57%的漲幅，公司股價也從9.1元/股上漲至14.3元/股。

同期，深證成指跌幅約25%，中信快遞成分指數(shù)跌幅約18%。

但三季報(bào)發(fā)布前后，申通快遞股價出現(xiàn)大跳水。從今年10月19日至11月21日，24個交易日下跌了28.7%；同期深證成指跌幅0.3%。

不僅如此，三季報(bào)發(fā)布后，摩根大通證券在11月2日將申通快遞評級由“中性”調(diào)低至“減持”，最高目標(biāo)價為9元，較此前最高目標(biāo)價下調(diào)25.0%，但并未給出具體原因。

實(shí)際上，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，摩根大通證券今年以來對申通快遞一直給予“減持”評級。

相比之下，國內(nèi)有的券商機(jī)構(gòu)仍維持了“買入”評級。

國海證券認(rèn)為：“長期來看，與頭部企業(yè)相比，申通的看點(diǎn)在于單票利潤的修復(fù)彈性和領(lǐng)跑行業(yè)的業(yè)務(wù)量增速。”

光大證券認(rèn)為，公司一方面通過裁撤或者搬遷轉(zhuǎn)運(yùn)中心，拉直中轉(zhuǎn)分撥路由，解決了產(chǎn)能供給不平衡的問題；另一方面繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)能投放，通過新建以及升級改造轉(zhuǎn)運(yùn)中心的方式優(yōu)化中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡(luò)布局，公司今年計(jì)劃實(shí)施82個產(chǎn)能提升項(xiàng)目。

“價格戰(zhàn)”侵蝕毛利率

但截至目前，單票收入在龍頭快遞公司中墊底，或許是申通快遞業(yè)績不佳的原因之一。

數(shù)據(jù)顯示，從今年6～8月三家“通達(dá)系”快遞公司的單票收入來看，申通快遞的單票收入分別為2.51元、2.42元、2.42元。

圓通速遞的單票收入分別為2.61元、2.56元、2.52元；韻達(dá)股份分別為2.57元、2.51元、2.62元。

到9月，申通快遞單票收入微增至2.44元，圓通速遞保持為2.52元，韻達(dá)股份為2.63元。

10月，申通快遞這項(xiàng)數(shù)據(jù)下滑到2.43元，圓通速遞依舊保持了2.52元，韻達(dá)股份上漲至2.66元。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，這三家公司在第三季度前期進(jìn)行了一輪“價格戰(zhàn)”，7月及8月快遞單價相比6月均明顯降價。

到9月和10月份，韻達(dá)股份成功提價，圓通速遞保持了降價后的單價；而申通快遞則微增后在10月又出現(xiàn)下滑。

雖然單票價格相差1-2毛錢看起來并不起眼，但反映到毛利率上，則體現(xiàn)出了巨大的差距。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，申通快遞的毛利率僅4.08%，位列中信快遞成分股墊底位置。不足倒數(shù)第二名韻達(dá)股份的一半。此外，順豐控股以12.42%毛利率排名第一、德邦股份和圓通速遞分別以11.48%、11.46%排名第二、第三位。

申通快遞的發(fā)展歷程一波三折。

根據(jù)2022年的統(tǒng)計(jì)，申通快遞實(shí)控人之一，有著“快遞女王”，陳小英以百億資產(chǎn)，躋身胡潤百貨公司女性排行榜的60位。

而申通快遞的前身正是她與已過世的丈夫聶騰飛共同創(chuàng)立的。

1992年，出身寒門的聶騰飛迎娶了陳小英。機(jī)緣巧合之下，聶騰飛得知國外快件發(fā)展很好，但國內(nèi)這塊業(yè)務(wù)仍處于空白。

雖然郵局有規(guī)定，私人不得從事快件生意，但他們夫婦二人依然克服了重重困難運(yùn)送快件。

相比之下，同期創(chuàng)業(yè)的來自香港的王衛(wèi)則沒有受到此規(guī)定的限制。

隨著政策逐步放開，公司的業(yè)務(wù)得到了迅速發(fā)展，經(jīng)營范圍從浙江延伸至上海，并在聶騰飛引入了特許經(jīng)營體系后，申通速運(yùn)的特許經(jīng)營范圍迅速擴(kuò)大至全國其它地區(qū)。

但意外的是，聶騰飛在1998年末開車到寧波接洽一位顧客過程中，在高速公路上出現(xiàn)車禍不幸身亡。

隨后，公司里的幾個大人物都表示要辭職，自己創(chuàng)業(yè)，甚至聶騰飛的哥哥都選擇了離開申通。這些人陸續(xù)創(chuàng)立了圓通，百世，中通和韻達(dá)。

而在陳小英最低谷時期，她的兄弟和駕駛員陪她渡過難關(guān)。他們選擇以更便宜的價格吸引更多的人，讓申通的影響力繼續(xù)擴(kuò)大。

融資受阻資產(chǎn)負(fù)債率難降

快遞行業(yè)基本靠的是薄利多銷，申通快遞為了應(yīng)對“價格戰(zhàn)”，資產(chǎn)負(fù)債率迅速飆升至業(yè)內(nèi)第一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，申通快遞當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率為59.8%，是頭部快遞公司中最高的；其次為韻達(dá)股份56.3%、順豐控股55.4%，圓通速遞資產(chǎn)負(fù)債率最低，為31.3%。

而價格戰(zhàn)開始前的2019年，申通快遞的這項(xiàng)數(shù)據(jù)僅33.5%，在業(yè)內(nèi)最低。

不僅如此，申通快遞股權(quán)融資受阻，使得公司難以有效化解高企的資產(chǎn)負(fù)債率。

今年8月16日，申通快遞擬募集35億元的定增方案逾期失效。這一方案于2021年8月16日召開2021年第二次臨時股東大會通過，而此次非公開發(fā)行股票方案的股東大會決議已屆滿12個月后，此方案已到期自動失效。

申通快遞表示，未來公司將根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略及資金需求，制定相應(yīng)多元化的融資計(jì)劃，該事項(xiàng)不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響。

對此，市場普遍認(rèn)為該方案因“沒有人接盤”“申通積極性不高”等而無法落地。

員工出事故賠償惹爭議

而在前不久，一場員工車禍不禁令人再次回想起創(chuàng)始人聶騰飛的不幸。

根據(jù)中國新聞周刊報(bào)道，高速車禍身亡的兩名申通貨運(yùn)司機(jī)，一個姓何一個姓羅。兩人長期負(fù)責(zé)固定路線，即成都－南寧，全程1200多公里，要在16.5小時內(nèi)跑完。為了防止疲勞駕駛，兩人一路上每4小時換一次班。

10月9日，兩人照例駕駛貨車行駛在G76夏蓉高速公路上，大約在當(dāng)天早上7時54分，羅某發(fā)現(xiàn)貨車后輪胎濃煙滾滾，趕緊將貨車臨時?？吭趹?yīng)急車道內(nèi)，立馬下車并聯(lián)合何某用滅火器對著起火的輪胎滅火。

幾分鐘后，一輛貨車從遠(yuǎn)處駛來，由于沒有看到警示牌，司機(jī)并沒有提前躲閃或減速，導(dǎo)致該貨車先后撞上了起火車輛和何某、羅某，二人當(dāng)場死亡。

但由于此二人屬于勞務(wù)派遣性質(zhì)，申通并沒有進(jìn)行額外賠償。

對于此次事故，上海申通總部回復(fù)稱，目前只能將公司繳納的商業(yè)險賠付給家屬，其他訴求需要走法律程序。受害人何某律師表示，肇事車輛購買第三者責(zé)任險為100萬，不能足額賠付兩名死者的損失。

何某家屬認(rèn)為，他們二人正是為申通快遞車輛滅火才出事的，是在保護(hù)公司財(cái)產(chǎn)?？晒痉矫鎱s拒不給予其員工的待遇。

對于此次事件的后續(xù)進(jìn)展，以及申通快遞能否順利改善財(cái)務(wù)情況，《投資者網(wǎng)》將會持續(xù)關(guān)注。

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