當(dāng)前快報(bào):寶立食品收上交所監(jiān)管函 加碼速食意面能否長(zhǎng)保無(wú)虞

《投資者網(wǎng)》黃韻欣

每個(gè)“瘋狂星期四”踏入肯德基的食客們，搶購(gòu)著高熱量食物的時(shí)候，他們并不一定了解，用來(lái)制作肯德基炸雞的面包糠以及雞翅的腌料可能來(lái)自另一家上市公司——上海寶立食品科技股份有限公司（下稱“寶立食品”，603170.SH）。

寶立食品成立于2001年，是一家復(fù)合調(diào)味料老牌企業(yè)，早年間公司客戶主要是肯德基上游雞肉加工廠商。招股書(shū)顯示，公司目前擁有復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)。

【資料圖】

9月19日，寶立食品宣布擬以6375萬(wàn)元收購(gòu)控股子公司杭州廚房阿芬科技有限公司（下稱“廚房阿芬”）少數(shù)股東的25%股權(quán)，同時(shí)子公司廚房阿芬擬以3500萬(wàn)元收購(gòu)控股孫公司杭州空刻網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“空刻網(wǎng)絡(luò)”）少數(shù)股東持有的10%股權(quán)。而在此公告發(fā)布不久之后，公司便收到了上交所的監(jiān)管工作函。日前，寶立食品針對(duì)監(jiān)管函問(wèn)題作出回應(yīng)。

股權(quán)交易遭監(jiān)管問(wèn)詢

活躍在投資者視野中的廚房阿芬和空刻網(wǎng)絡(luò)到底是什么來(lái)頭？公開(kāi)資料顯示，廚房阿芬目前持股空刻網(wǎng)絡(luò)70%，如若此次收購(gòu)順利進(jìn)行，那么廚房阿芬的持股比將上升至80%。近年來(lái)廚房阿芬與子公司一同開(kāi)展方便食品的銷(xiāo)售，核心品牌是“空刻”和“Airmeter”，主要產(chǎn)品是速食意面。

如果看過(guò)李佳琦的直播間，那么你對(duì)空刻意面或許并不會(huì)陌生。在抖音、小紅書(shū)等社交平臺(tái)上，不少KOL以廣告或直播的方式推廣空刻意面，使其熱度居高不下。

空刻意面一度成為速食意面銷(xiāo)冠。2019年9月，空刻意面上線天貓商城，僅用一年時(shí)間，拿下“雙11”“6·18”意大利面類(lèi)目雙料第一；根據(jù)天貓旗下的生意參謀平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，2020年、2021年和2022年上半年，空刻意面產(chǎn)品獲意大利面類(lèi)目銷(xiāo)量第一。

這個(gè)新上位的網(wǎng)紅品牌與寶立食品的糾葛，可以回溯至去年年初。企查查顯示，2021年2月，廚房阿芬的實(shí)際控制人從楊林變更為沈琳濤，而僅一個(gè)月后，沈琳濤便退出了廚房阿芬的股權(quán)結(jié)構(gòu)，接盤(pán)的就是寶立食品。

而值得一提的是，沈琳濤還是寶立食品第一大股東杭州臻品致信投資合伙企業(yè)（有限合伙）的實(shí)際控制人。

上交所的監(jiān)管函也同樣提及這一點(diǎn)。監(jiān)管函表示，“公司2021年3月收購(gòu)廚房阿芬75%的股權(quán)，交易對(duì)手方沈淋濤為公司實(shí)際控制人之一，本次收購(gòu)廚房阿芬25%的少數(shù)股權(quán)交易對(duì)手方為自然人王妙妙和姜章。請(qǐng)公司核實(shí)本次交易對(duì)方與實(shí)際控制人是否存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在的利益安排?！?/p>

公司對(duì)此回應(yīng)稱，“王妙妙、姜章系真實(shí)持有廚房阿芬股權(quán)，與沈淋濤不存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在的利益安排的情形，與沈淋濤也不存在股份代持等相關(guān)協(xié)議或安排?！?/p>

自廚房阿芬2021年3月并表之后，寶立食品就擁有了第二增長(zhǎng)極。空刻意面的銷(xiāo)售屬于寶立食品輕烹解決方案業(yè)務(wù)。招股書(shū)顯示，2020年公司輕烹解決方案收入1.35億元，占比14.94%；2021年公司輕烹解決方案收入5.71億元，占比36.39%。

但空刻意面的增速能否維持，如今還是個(gè)未知數(shù)。從報(bào)告預(yù)測(cè)來(lái)看，寶立食品對(duì)空刻網(wǎng)絡(luò)未來(lái)客流增長(zhǎng)及市場(chǎng)容量持保守態(tài)度。公司預(yù)測(cè)2022年、2023年、2024年及2025年空刻網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)約60.82%、18.22%、9.26%和4.60%。公司表示，“根據(jù)企業(yè)基于市場(chǎng)容量和目標(biāo)人群數(shù)量的判斷進(jìn)行預(yù)測(cè)，同時(shí)考慮輕烹食品行業(yè)發(fā)展速率，預(yù)計(jì)未來(lái)年度活躍用戶數(shù)量相較前一年增幅有所下降，預(yù)計(jì)未來(lái)年度新增活躍客戶數(shù)增長(zhǎng)速率由快速增長(zhǎng)逐步趨于下降至穩(wěn)定增長(zhǎng)。”同時(shí)公司考慮到未來(lái)原材料仍然存在成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為整體毛利率呈逐年下降趨勢(shì)。

此外，網(wǎng)紅消費(fèi)品牌的加入，也意味著公司需要承擔(dān)更多宣傳推廣費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，2020年公司銷(xiāo)售推廣費(fèi)為224.12萬(wàn)元，占總銷(xiāo)售費(fèi)用的11.09%，而在并表后的第一年，2021年公司銷(xiāo)售推廣費(fèi)約1.12億元，占總銷(xiāo)售費(fèi)用的77.29%。2021年上半年寶立食品業(yè)務(wù)宣傳及推廣費(fèi)約為0.37億元，2022年上半年公司業(yè)務(wù)宣傳及推廣費(fèi)約為1.2億元，同比增長(zhǎng)約224.32%。對(duì)于網(wǎng)紅品牌而言，燒錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)維持曝光似乎必不可缺。

事實(shí)上，網(wǎng)紅新消費(fèi)品牌的另一大弊端，就在于熱度變化較快，一定程度上面臨被新品牌淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。目前許多速食意面品牌也如雨后春筍般破土而出，例如鋒味派意大利面、肯德基意大利面，消費(fèi)者們?cè)诳谖丁r(jià)格和品牌效應(yīng)中不斷徘徊。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)有待加強(qiáng)

2019年至2021年間，寶立食品復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)的收入占比從78.47%下降至53.71%，輕烹解決方案業(yè)務(wù)的收入占比從5.76%上升至36.39%。由此看來(lái)，雖然公司復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)占比逐年下降，但復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)一直以來(lái)都是公司主心骨。剔除廚房阿芬收入增量，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)并不盡如人意。

招股書(shū)顯示，合并廚房阿芬之后，寶立食品2022年第一季度的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)31.94%；而不合并廚房阿芬，此數(shù)據(jù)同比下降1.13%。合并廚房阿芬之后，公司今年第一季度的毛利率同比增加4.99個(gè)百分點(diǎn)，而如若不合并廚房阿芬，則毛利率減少3.9個(gè)百分點(diǎn)。

寶立食品擁有十余年的粉體和醬汁類(lèi)復(fù)合調(diào)味料生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域，寶立食品的可比上市公司有安記食品（603696.SH）、日辰股份（603755.SH）和天味食品（603317.SH）等。從營(yíng)收體量上來(lái)看，寶立食品處于中間位置，2022年上半年，寶立食品營(yíng)業(yè)收入9.11億元，天味食品營(yíng)業(yè)收入12.14億元，安記食品營(yíng)業(yè)收入2.37億元，日辰股份營(yíng)業(yè)收入1.45億元。

安記食品調(diào)味品類(lèi)的產(chǎn)品包括排骨味王調(diào)味料、鮮菇素調(diào)味料、白胡椒粉、蠔油和咖哩調(diào)味料等，主要用于湯料、火鍋等；天味食品的主要產(chǎn)品是火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、雞精、香辣醬和甜面醬等。雖下游應(yīng)用領(lǐng)域不甚相同，但寶立食品的醬汁類(lèi)復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品與上述公司產(chǎn)品構(gòu)成一定競(jìng)爭(zhēng)。

從銷(xiāo)售模式上來(lái)看，寶立食品經(jīng)銷(xiāo)商渠道資源有待提升。天味食品以經(jīng)銷(xiāo)商為主，定制餐調(diào)、電商、直營(yíng)商超為輔；安記食品銷(xiāo)售渠道以流通渠道為主，流通渠道、餐飲渠道、海外渠道主要采取經(jīng)銷(xiāo)商代理制；而寶立食品以直銷(xiāo)為主，在直銷(xiāo)模式下，公司客戶主要系國(guó)內(nèi)外餐飲連鎖企業(yè)和食品工業(yè)企業(yè)，2021年直銷(xiāo)占比84.95%。

寶立食品復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)的產(chǎn)品與日辰股份粉體類(lèi)和醬汁類(lèi)調(diào)味料相近，目前寶立食品營(yíng)收體量要大于日辰股份，但后者正在定增擴(kuò)產(chǎn)中。今年8月底，日辰股份發(fā)布2022年度非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過(guò)8億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后投入產(chǎn)線建設(shè)中。

單從復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)上來(lái)看，2021年日辰股份毛利率高于寶立食品。寶立食品復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)的毛利率為24.57%，而日辰股份醬汁類(lèi)調(diào)味料業(yè)務(wù)毛利率為43.21%、粉體類(lèi)調(diào)味料業(yè)務(wù)毛利率為41.98%。

老牌復(fù)調(diào)企業(yè)的速食意面生意風(fēng)生水起，寶立食品在加速收購(gòu)廚房阿芬的同時(shí)，也面臨第二增長(zhǎng)曲線走向不明朗的風(fēng)險(xiǎn)。如何提升公司在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，公司又能否及時(shí)迎合市場(chǎng)需求、推出其他速食類(lèi)產(chǎn)品？《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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