原材料瘋漲，“油茅”金龍魚凈利潤腰斬股價一年多跌超60%

中華網(wǎng)財經(jīng)2月23日訊，昨日晚間，金龍魚（300999）發(fā)布業(yè)績快報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2262.3億元，同比增長16.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為41.3億元，同比下降31.1%。

今日開盤，金龍魚快速跳水跌超9%，隨后跌幅收窄。截至收盤，金龍魚報收54.36元/股，跌幅4.45%，總市值2947億，與最高點154.51元/股相比跌超60%。

根據(jù)公開資料顯示，金龍魚于2020年10月上市。截至2020年，金龍魚實現(xiàn)連續(xù)五年營業(yè)收入和凈利潤雙增長，且復合增長率均保持在兩位數(shù)左右。上市后，金龍魚股價走勢強勁，三個月漲近200％，一度被稱為“油茅”。

2021年2月，金龍魚發(fā)布2020年業(yè)績報告，公司凈利潤為60億元。公告發(fā)布后，金龍魚股價跌破百元關口。值得一提的是，2020年四季度凈利潤同比下滑52.55%。

結合今年的金龍魚季報來看，前三季度金龍魚利潤總額為36.81億元，照此計算，金龍魚2021年第四季度利潤僅4.51億元，同比下降約50%。

四季度業(yè)績?yōu)楹慰偂白兡槨保績衾麧?0億的金龍魚還撐的起3000億市值嗎？

原料漲價

金龍魚稱，2021年凈利潤大跌主要有三點原因。首先，雖然公司上調了部分產品的售價，但并未完全抵消原材料成本上漲的影響。其次，公司零售渠道產品受到?jīng)_擊，公司產品結構中毛利率較低的餐飲渠道產品銷量占比提升。最后，大豆采購量和壓榨量較去年同期有所下降，去年同期利潤水平較高，因此本報告期壓榨利潤低于去年同期。綜上，在本報告期和年初至本報告期末同比出現(xiàn)了較大幅度的下降。

根據(jù)招股說明書顯示，公司本質上是一家農產品加工企業(yè)。2018年-2020年，公司原材料成本占比分別為89.08%、87.82%、89.07%，而大豆、小麥、水稻等產品極易產生波動。

根據(jù)資料顯示，2021年全球糧食價格迎來了不同程度的上漲，據(jù)聯(lián)合國糧食及農業(yè)組織統(tǒng)計的數(shù)據(jù)（9月份發(fā)布的數(shù)據(jù)），全球糧價在過去15個月中上漲了40%。

以國內價格來說，玉米、大豆價格上漲明顯，小麥緊隨其后，水稻價格小幅度上漲。玉米價格最高時達到了1.45-1.50元/斤，大豆價格（毛糧）達到了3.10-3.30元/斤，小麥價格達到了1.40-1.45元/斤，水稻價格1.30-1.35元/斤。

國際糧價上漲也很明顯，2021年期間，巴西玉米漲幅最高時達到了87%，大米漲幅達到了70%。美國糧食價格（2021年9月份）小麥、玉米、大豆價格比2020年底上漲了10.8%、39.6%和18.4%。

結合多方面因素，預計2022年玉米、大豆價格仍呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢，小麥和水稻價格或將保持平穩(wěn)運行態(tài)勢。

據(jù)中證報報道，截至2021年5月，國際大豆價格已連續(xù)攀升11個月，而在歷史上連漲7個月是極限。2020年四季度以來，食用油價格全面上漲暴露出油脂產業(yè)鏈脆弱一面：下游企業(yè)因價格傳導不力正滑向虧損深淵；即便經(jīng)營環(huán)境相對寬松的上游企業(yè)，近期也出現(xiàn)成本與產品價格倒掛現(xiàn)象。

終端提價難抵結構性變化

從主營業(yè)務來看，據(jù)2020年年報顯示，公司廚房食品占營收62.18%，飼料原料及油脂科技占37.19%。公司壓榨大豆、菜籽等所產生的副產品使公司在飼料原料和油脂科技領域占有重要的市場地位，直銷客戶包括溫氏股份、新希望、正邦集團等領先的飼料生產和畜禽養(yǎng)殖企業(yè)，為業(yè)內的主要供應商之一。

廚房用品中，小包裝零售產品主要滿足家庭烹飪需求，其余則為餐飲業(yè)客戶提供種包裝產品、食品工業(yè)客戶提供食品原輔料。

整體來看，糧油毛利率并不高。其中，金龍魚面向家庭為主的零售產品（經(jīng)銷）毛利率在2018年、2019年分別為16.26%、17.05%；面向餐飲行業(yè)（經(jīng)銷）的產品毛利率僅為4.14%、5.24%。為盡可能擴大市場份額，公司給予較大幅度的讓利。

2021年11月，針對公司今年的提價情況以及提價策略，金龍魚表示，以零售端為例，公司在20年底和21年3-4月份調整了不同油種價格，根據(jù)各個品種的原料、行情、市場競爭力、消費力多方因素考慮，相對比較謹慎，不同油種漲價幅度不同，整體漲價幅度約為10%-15%。

年中財報中，金龍魚表示，2020年，由于去年同期疫情的影響，金龍魚各個渠道的銷量出現(xiàn)結構性變化，面向家庭消費的小包裝產品銷量提升，而餐飲業(yè)受到?jīng)_擊，餐飲渠道產品銷量出現(xiàn)下滑。2021年，餐飲市場快速恢復，餐飲渠道產品銷量占比提升，但仍然導致廚房食品的毛利率和利潤總額有所下降。

據(jù)國金證券研報顯示，金龍魚在小包裝食用油領域的市占率接近40%。根據(jù)尼爾森2020年最新數(shù)據(jù)，公司在小包裝食用植物油、包裝面粉、包裝米現(xiàn)代渠道市場份額排名均為第一，尋找新的業(yè)績增量并非易事。

另據(jù)溫氏股份業(yè)績快報顯示，報告期內，生豬價格大幅下跌，同時因飼料原料價格連續(xù)上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續(xù)推進種豬優(yōu)化等因素推高養(yǎng)豬成本，公司肉豬養(yǎng)殖業(yè)務利潤同比大幅下降，出現(xiàn)深度虧損。

上周，金龍魚召開了2022年第一次臨時股東大會，會上，就今年如何應對原材料價格上漲，金龍魚表示，會對不同渠道的產品采用不同的價格策略。

具體而言，針對餐飲、食品工業(yè)渠道產品，公司主要根據(jù)市場原料行情變化同步進行定價銷售，公司也會持續(xù)推動餐飲類產品的結構升級，來應對原材料價格上漲。對于滿足居民家庭消費的零售產品，公司會根據(jù)各個品種的行情、市場競爭力、消費力等多方因素綜合考慮后決定是否調整價格以及調整的幅度。此外，公司也會通過改變促銷力度、營銷費用投入等方式，來幫助消化部分原材料價格上漲的影響。而對于中央廚房，金龍魚再次強調十分看好該業(yè)務的前景。

中泰證券認為，糧油行業(yè)至暗時刻正在過去。2020年第四季度以來，品牌包裝油行業(yè)進入近10年最艱難的時刻，面臨“壓榨利潤+小包裝利潤”的雙殺。不過，2021年第四季度以來，養(yǎng)殖行業(yè)回暖使得壓榨利潤恢復常態(tài)，同時，包裝油提價，小包裝利潤得以改善。此外，金龍魚的米面糧油基本盤穩(wěn)固，雖然行業(yè)消費需求彈性較小，終端銷售價格較為穩(wěn)定，但也存在集中度提升和產品結構調整的機會。

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