正邦科技陷入資金鏈爭議，控股股東“輸血”能否緩解資金需求壓力？

業(yè)績預虧近200億元，股票連續(xù)兩天跌停，養(yǎng)豬巨頭正邦科技陷入資金鏈爭議。2月9日，正邦科技稱與控股股東簽署超100億元合作協(xié)議，或?qū)⒕徑馍鲜泄镜馁Y金需求壓力。這100億元能令陷入巨虧的正邦科技“回血”嗎?

控股股東“輸血”仍難令投資者滿意

2月9日，正邦科技稱，公司控股股東正邦集團與江西鐵路航空投資簽署不低于100億元的合作協(xié)議，目前，江西鐵路航空投資子公司已為正邦科技代采約8000萬元的飼料，后續(xù)將在整體合作協(xié)議約定金額的基礎上持續(xù)開展具體業(yè)務。正邦科技表示，此項合作將有利于解決上市公司的資金需求壓力，更有利于公司應對持續(xù)低迷的市場環(huán)境。

這100億元合作協(xié)議公布前，正邦科技在資本市場上的表現(xiàn)幾乎令投資者“暴跳如雷”。2月7日、8日，正邦科技股票連續(xù)兩天跌停，股價創(chuàng)2019年1月以來新低。截至2月9日停盤，正邦科技股票仍處于下跌狀態(tài)?？毓晒蓶|的“輸血”或并未給投資者吃下“定心丸”。

有投資者向中國商報記者表示：“采用飼料代采模式或正說明了正邦科技已經(jīng)沒有多余的資金采購大宗糧食，只能通過國有企業(yè)以批發(fā)價從糧商手中買糧零售給公司。雖然正邦科技可以用較小的資金采購糧食，但是采購成本更高。再加上正邦科技養(yǎng)殖成本非常高，在當前行情下，每養(yǎng)一批生豬都會有巨大虧損，采用這種辦法也是‘沒辦法的辦法’。”另一位機構(gòu)投資者也表示，市場對玉米、豆粕等飼料價格持長期看漲態(tài)度，這也將給養(yǎng)殖企業(yè)帶來較大的現(xiàn)金流壓力。

針對股票連續(xù)跌停，正邦科技回應，股票交易價格連續(xù)兩個交易日收盤價格跌幅偏離值累計超過20%。經(jīng)核查，公司、控股股東和實際控制人不存在關(guān)于本公司的應披露而未披露的重大事項，或處于籌劃階段的重大事項。正邦科技也表示，公司整體資金情況良好，養(yǎng)殖業(yè)務板塊采取現(xiàn)銷方式，生豬銷售回款迅速，且生物資產(chǎn)變現(xiàn)能力強，飼料業(yè)務板塊外銷量穩(wěn)定，可提供持續(xù)的現(xiàn)金流入。公司整體現(xiàn)金流量穩(wěn)健，不存在資金鏈斷裂的風險。公司會在保證自身現(xiàn)金流安全的前提下，合理安排經(jīng)營計劃及發(fā)展節(jié)奏。

一年“輸?shù)?rdquo;近十年盈利

根據(jù)公司公告，正邦科技預計2021年虧損182億-197億元，而在2020年其盈利57.44億元。由此，市值224.65億元的正邦科技以近200億元的虧損數(shù)額成為目前虧損最多的上市豬企，此次虧損的數(shù)額比其2007年上市以來的合計凈利潤還高，這也意味著其一年“輸?shù)?rdquo;近十年的盈利。

生豬價格下跌、產(chǎn)能擴張速度過快是導致正邦科技虧損的主要原因。正邦科技稱，公司單頭生豬銷售均價為16.6元/公斤，同比下降 16.1元/公斤，單頭生豬銷售收入下降1653元，銷量的上升疊加銷售價格的下降影響利潤88.73億元;公司通過外購高價母豬進行快速擴張，后又合計淘汰能繁母豬及后備母豬約220萬頭，虧損62億-68億元;公司整體產(chǎn)能利用率較低，造成空置欄舍折舊等損失，同時對低效及不經(jīng)濟的租賃場進行清退，由此造成租賃場預付租金、清退補償、物料等損失合計約15億元。同時，因豬周期影響，2021年生豬價格持續(xù)低迷，可變現(xiàn)凈值低于成本，公司合計計提約12億元;公司攤銷股權(quán)費用合計約 2.8億元。

值得關(guān)注的是，在生豬銷售價格及擴張速度方面，正邦科技既不是生豬銷售價格最低、下跌最快的，也不是擴張速度最夸張的上市豬企，但卻是虧損最為嚴重的上市豬企。從2021年生豬出欄量增速上看，牧原股份擴產(chǎn)增幅為122.26%，正邦科技排名第二，增幅為56.14%。而從2021年12月生豬銷售均價上看，除正邦科技商品豬銷售均價環(huán)比上漲0.3元/公斤外，其余各大企業(yè)銷售均價均下跌。其中，銷售均價最高的為溫氏股份，銷售均價16.21元/公斤，連續(xù)兩月銷售均價領(lǐng)先;銷售均價最低的為天康生物，銷售均價為13.87元/公斤。

“在養(yǎng)豬行業(yè)，虧損還是因為沒有做好成本管控”。國內(nèi)某豬企負責人張立斌對中國商報記者表示：“成本降不下來、價格賣不上去，還要追求擴張速度，企業(yè)的現(xiàn)金流很容易出現(xiàn)問題。養(yǎng)豬業(yè)是最容易出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的一個行業(yè)。一年賺了錢，就投資擴張，等到投資擴張完成，行情又低谷了，這時候就拼家底了。沒有大量的資金，扛不住虧損。”

低谷期穩(wěn)住資金鏈成難題

對正邦科技來說，公司當前的資金鏈狀況不容樂觀。根據(jù)財報，截至2021年三季度末，正邦科技的負債率已經(jīng)高達75%以上，控股股東及其一致行動人累計質(zhì)押融資的比例已經(jīng)超過80%。出欄量排名第二的正邦科技的負債率要高于同行業(yè)的溫氏股份、牧原股份和新希望。同時，截至2021年三季度末，正邦科技有息負債高達223.19億元，是其歸屬凈資產(chǎn)的168.18%。

同時，作為抵押融資的一種形式，正邦科技的股權(quán)質(zhì)押數(shù)量也較為可觀。金融分析工具萬得數(shù)據(jù)顯示，正邦科技大股東股權(quán)質(zhì)押數(shù)量為12.57億股，占總股本的比例為39.94%，占其持股的比例為79.21%。此外，正邦科技采用的“公司+養(yǎng)殖場+結(jié)算”業(yè)務模式中，將自建養(yǎng)殖場提供給農(nóng)場主使用，公司收取相關(guān)費用，并提供豬苗、飼料、獸藥等。在農(nóng)場主使用公司養(yǎng)殖場時，為保障正邦科技資產(chǎn)，其按照欄舍規(guī)模向其收取部分資金。而農(nóng)場主整體運營資金主要來源于其與金融機構(gòu)申請的貸款。“養(yǎng)豬業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，單個農(nóng)場主貸款或難保證后續(xù)資金的穩(wěn)定。”張立斌說。

“最關(guān)鍵的還是保證企業(yè)的資金鏈別斷，在如今虧損嚴重的情況下，要靠儲備現(xiàn)金流往里貼、適當削減規(guī)模，根據(jù)手里的資金能決定保持多大規(guī)模，這樣公司能熬到周期的上行階段。”張立斌坦言，外部的資金注入也是在增加公司的負債，減產(chǎn)或是最明智的選擇。

目前，正邦科技或正在削減規(guī)模，適度調(diào)節(jié)擴張速度。正邦科技表示，因長江以北非洲豬瘟疫情較為嚴重，導致整體養(yǎng)殖成績較差，豬只死亡較為嚴重，后續(xù)基于管理半徑過大及公司整體布局的考量，北方市場規(guī)模將進一步縮減。‍

關(guān)鍵詞： 正邦科技 資金鏈 控股股東 資金需求