毛利率超90%，專門賺孩子錢，長春高新的印鈔機(jī)熄火了？

1月19日，廣東省藥品交易中心發(fā)布廣東聯(lián)盟藥品集采通知，金賽藥業(yè)和安科生物等公司的重組人生長激素被納入集采。集采消息引發(fā)股市震蕩，金賽藥業(yè)母公司長春高新閃崩跌停。

在醫(yī)學(xué)上，生長激素主要用于治療矮小癥，不過絕大多數(shù)孩子并不需要為了增高而使用它。但是近年來，在部分家長對(duì)孩子“身高焦慮”，以及一些民營醫(yī)院鼓吹的所謂“定制身高不是夢(mèng)”的氛圍下，生長激素使用量驟增，更有企業(yè)因此賺得盆滿缽滿。

以頭部企業(yè)長春高新為例。該公司2020年年報(bào)指出，金賽藥業(yè)是其核心子公司。當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤30.47億元，其中金賽藥業(yè)就貢獻(xiàn)了27.60億元，占比90.58%。在金賽藥業(yè)的提振下，長春高新的制藥業(yè)營收毛利率高達(dá)90.58%。

金賽藥業(yè)的生長激素被納入集采，有投資者擔(dān)心，這是否將給長春高新帶來不利影響。長春高新對(duì)此表示，“公司目前正在積極研究政策規(guī)定并將合理制定方案”。

來源廣東省藥品交易中心網(wǎng)站

毛利超過90%，“寡頭”的暴利生意？

從數(shù)據(jù)上來看，生長激素實(shí)在是太賺錢了。

長春高新2020年年報(bào)表示，金賽藥業(yè)作為公司核心子公司，確保了公司經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)年長春高新實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.77億元，較上年同期增長16.31%；實(shí)現(xiàn)凈利潤30.47億元，同比增長71.64%。

其中金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入58.03億元，同比增長20.34%；實(shí)現(xiàn)凈利潤27.60億元，同比增長39.66%。簡直就是長春藥業(yè)的搖錢樹、印鈔機(jī)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年，長春高新制藥業(yè)收入占比91.16%，其中基因工程/生物類藥品和中成藥分別占84.37%和6.79%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出房地產(chǎn)（8.69%）和服務(wù)業(yè)收入（0.15%）。

畢竟，藥品生意毛利實(shí)在是太高了。

資料顯示，長春高新制藥業(yè)的毛利率為90.85%。如果按照產(chǎn)品類型來分，拋開毛利率73.29%的中成藥，生長激素等基因工程/生物類藥品毛利率高達(dá)92.27%。

年報(bào)資料截圖

市場(chǎng)上的生長激素產(chǎn)品分為三類：粉針劑（注射用重組人生長激素）、水針劑（重組人生長激素注射液）和長效水針劑（聚乙二醇重組人生長激素注射液）。其中水針及長效劑型的定價(jià)空間和毛利率更高，更受青睞。

這正是金賽業(yè)務(wù)之所長，幾乎獨(dú)占了高端市場(chǎng)。

國金證券去年8月研報(bào)指出，國內(nèi)生長激素市場(chǎng)呈現(xiàn)金賽藥業(yè)和安科生物領(lǐng)先的雙寡頭格局。PDB藥物綜合數(shù)據(jù)庫資料顯示，2020年金賽藥業(yè)的粉針、水針和長效劑型市占率分別為4.37%、70.81%和0.94%，合計(jì)占據(jù)生長激素市場(chǎng)76.13%的份額。在水針和長效劑型市場(chǎng)上，金賽藥業(yè)在水針市場(chǎng)樣本醫(yī)院銷售中占據(jù)了99.88%的份額，在長效市場(chǎng)目前占據(jù)獨(dú)家地位。

此次同樣進(jìn)入集采、股價(jià)大跌的安科生物，產(chǎn)品則相對(duì)低端，它主導(dǎo)的是粉針市場(chǎng)。研報(bào)稱，在目前國內(nèi)短效粉針市場(chǎng)中，安科生物占據(jù)44%的市場(chǎng)份額，位居行業(yè)第一。

生長激素這個(gè)暴利賽道，不光利潤高，更讓人羨慕的地方在于根本不愁銷路，客戶搶著買。

對(duì)于家長而言，給孩子打成長激素是一筆不小的開支，但家長愿意付錢。

據(jù)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)2021年報(bào)道，有家長表示:“孩子自2021年1月開始使用金賽藥業(yè)的生長激素治療，每天都要打針。目前我們孩子一支劑可以用5天，一支劑的價(jià)格是1300元左右，每月要花費(fèi)8000元左右?！?/p>

一位家長為15歲的孩子打了兩年半的金賽增周制劑，使用生長激素治療花費(fèi)50-60萬元人民幣。對(duì)于高昂的治療費(fèi)用，這位家長稱“五六十萬買這點(diǎn)身高，要不然你有錢也買不到，過了這個(gè)年齡就沒有了?！?/p>

央媒關(guān)注：生長激素不是想打就能打

站在醫(yī)學(xué)角度上，生長激素注射需求猛增未必是好消息。

2021年8月，新華社“新華視點(diǎn)”發(fā)表《身高焦慮就打“增高針”？危險(xiǎn)！》一文。文章指出，出于身高焦慮，不少家長想方設(shè)法給孩子注射生長激素。這不僅耗費(fèi)不菲、效果微乎其微，還有可能給孩子帶來健康風(fēng)險(xiǎn)。

新華網(wǎng)截圖

浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬兒童醫(yī)院內(nèi)分泌科副主任黃軻曾接診過一位母親，因?yàn)閾?dān)心孩子身高偏矮，陸陸續(xù)續(xù)在各處就診求醫(yī)，一年砸了48萬，結(jié)果孩子只長高了1厘米。

像她這樣為孩子焦慮的家長還有很多。武漢協(xié)和醫(yī)院兒童內(nèi)分泌科醫(yī)生林鳴，工作日接診人數(shù)在50-80之間，其中不少人是來咨詢注射使用生長激素的。但林鳴表示，實(shí)際上，真正需要生長激素治療的只是非常小的一部分，絕大多數(shù)的孩子只需要進(jìn)行常規(guī)的飲食、運(yùn)動(dòng)、睡眠指導(dǎo)，并不需要使用生長激素。

“藥物是用來治療疾病的。不是說我覺得矮、想長到多高，就打點(diǎn)生長激素，這是非常荒謬的行為?！奔执髮W(xué)白求恩第一醫(yī)院小兒內(nèi)分泌遺傳代謝科主任張一寧表示，“目前過度檢查和不規(guī)范檢查的現(xiàn)象非常普遍。有家長到門診來，一定要給孩子做生長激素化驗(yàn)，我說不用做還被罵。這個(gè)檢測(cè)是用藥物激發(fā)進(jìn)行試驗(yàn)，要抽血5次，有很多外在因素影響當(dāng)時(shí)激素的激發(fā)水平，需要綜合判斷。有些醫(yī)院用不規(guī)范的手法做檢查，檢查結(jié)果拿到之后就開始給孩子使用增高針，很不負(fù)責(zé)任。”

中華醫(yī)學(xué)會(huì)兒科學(xué)分會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的《矮身材兒童診治指南》顯示，使用生長激素運(yùn)動(dòng)增多時(shí)易引起股骨頭滑脫、無菌性壞死，甚至嚴(yán)重可致跛行。在診斷、注射、監(jiān)測(cè)和隨訪各個(gè)環(huán)節(jié)，生長激素的使用都是非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，絕不是說打就打、想打就打。

《矮身材兒童診治指南》截圖

最想讓家長帶著孩子去打增高針的是誰呢？

據(jù)“新華視點(diǎn)”報(bào)道，有業(yè)內(nèi)人士表示，一些醫(yī)藥代表利用家長為孩子增高的迫切心理，把生長激素吹捧成“增高神藥”，因制劑不同、體重和敏感性不同，每月費(fèi)用在3000元至15000元之間，往往需要注射2至5年。

文章揭露，因?yàn)楸澈蟮谋├?，更有醫(yī)藥代表用高額回扣來引誘兒科醫(yī)生濫開處方。一些生長激素藥廠邀請(qǐng)兒科醫(yī)生參加培訓(xùn)，而所謂的培訓(xùn)就是讓醫(yī)生給孩子多開生長激素，按銷售額的一定比例提成。

曾遭到質(zhì)疑的長春高新，不是第一次應(yīng)聲跌停

值得一提的是，新華視點(diǎn)2021年的文章并沒有提到具體的醫(yī)藥企業(yè)。

不過文章提到，“國內(nèi)一家生長激素龍頭企業(yè)年收入連年增長。2016年至2020年的5年間，其年收入增長了4倍多，收入90%以上都來自生長激素相關(guān)產(chǎn)品?！?/p>

有股民吐槽，這差不多是定向爆破，就差寫上長春高新的名字了。

文章發(fā)布次日，主營“增高針”的長春高新開盤直接跌停，市值蒸發(fā)超過120億元；創(chuàng)業(yè)板的安科生物更是跌幅超過10%，市值蒸發(fā)超20億元。

社交論壇截圖

去年8月，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)更是直接點(diǎn)名長春高新。文章質(zhì)疑，金賽藥業(yè)官網(wǎng)和產(chǎn)品說明書注意事項(xiàng)部分，很可能沒有對(duì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)作出足夠的提示；生長激素作為處方藥，金賽增卻推出“買三贈(zèng)一”活動(dòng)，或涉嫌違規(guī)銷售。

國家食品藥品監(jiān)督管理局公布的《藥品流通監(jiān)督管理辦法》（局令第26號(hào)）的第二十條規(guī)定：“藥品生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)不得以搭售、買藥品贈(zèng)藥品、買商品贈(zèng)藥品等方式向公眾贈(zèng)送處方藥或者甲類非處方藥?！薄百I三贈(zèng)一”或涉嫌違規(guī)。

彼時(shí)，長春高新方面表示，該活動(dòng)基于“金賽增患者救助項(xiàng)目”的公益活動(dòng)，藥品由金賽藥業(yè)無償提供。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國網(wǎng)透露，“國家藥品監(jiān)督管理局確實(shí)有相關(guān)規(guī)定，但是之前有先例，有公司以慈善的名義買藥贈(zèng)藥，這是在打法律的擦邊球。”

另外一個(gè)值得關(guān)注的地方是，長春高新生長激素產(chǎn)品，過半是從非公醫(yī)療單位流出的。2021年5月21日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，長春高新稱，該公司生長激素大概30%以下在公立醫(yī)院銷售，70%以上在其他合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售。

資料截圖

今日收盤，長春高新報(bào)每股204.84元，相比于去年5月21日每股522.17元的歷史高位，已經(jīng)跌去了60.77%。

雪球網(wǎng)截圖

金賽藥業(yè)的產(chǎn)品，都賣給了哪些人？

2019年11月，長春高新完成股權(quán)過戶，拿到金賽藥業(yè)99.50%股權(quán)。

如今，關(guān)于金賽藥業(yè)客戶的公開資料并不多。不過，從《普華永道中天就191793號(hào)反饋意見通知書所做回復(fù)的專項(xiàng)意見》中，我們可以看到金賽藥業(yè)近年前五大客戶的基本情況。

其中多次出現(xiàn)的“健高系”公司，讓人好奇。

文件顯示，2015年為探索建立自營門診體系，金賽藥業(yè)與其他主體共同投資設(shè)立了金蓓高投資，借此間接投資了重慶金童佳、武漢健高及杭州健高。金賽方面稱，持股期間，該公司“對(duì)重慶金童佳等關(guān)聯(lián)方客戶未形成控制關(guān)系”，后來通過減資方式退出金蓓高投資，并于2019年3月完成了工商變更。不過有關(guān)金賽藥業(yè)與“健高系”公司關(guān)系的討論熱度不減。

文件截圖

形成反差并引發(fā)關(guān)注的另外一個(gè)地方在于：不少金賽藥業(yè)的頭部客戶，本身規(guī)模并不大。

在直銷模式下，杭州健兒醫(yī)療門診部有限公司近年每天的銷售收入貢獻(xiàn)都在1億元左右。不過啟信寶資料顯示，這家公司非常年輕：其成立于2014年，參保人數(shù)23人，注冊(cè)資本為100萬元，實(shí)繳資本僅為5萬元。

一些社區(qū)服務(wù)站，也成為金賽藥業(yè)的頭部客戶。

其中注冊(cè)資本6萬元的成華保和和順社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站，2017年貢獻(xiàn)了7243萬的銷售收入；注冊(cè)資本8萬元的青羊芳鄰社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站，僅2019年上半年就貢獻(xiàn)了6114萬收入。

這種反差，引發(fā)外界關(guān)于“大醫(yī)院看病，小門診拿藥”的討論和質(zhì)疑。

對(duì)此，金賽藥業(yè)委托的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問表示，金賽藥業(yè)直銷模式下的醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站、門診、診所等單位，均屬于取得《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》、具有醫(yī)療資質(zhì)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

有關(guān)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問在《核查報(bào)告》中稱，出現(xiàn)“大醫(yī)院看病、小門診拿藥”現(xiàn)象與公立醫(yī)院面臨“藥占比”等考核指標(biāo)、許多公立醫(yī)院可提供的生長激素藥品規(guī)格有時(shí)無法滿足患者需求等因素有關(guān)，“具有合理性?！?/p>

有關(guān)成長激素的討論從來沒有停止。此次納入集采引發(fā)震蕩，也是情理之中。

綜合界面新聞報(bào)道，金賽藥業(yè)旗下規(guī)格為30IU/10mg/3ml的生長激素注射液，在此次廣東聯(lián)盟藥品集采的中標(biāo)價(jià)為295.08元，而此前在2020年2月至2021年3月中標(biāo)云南、江蘇、山東等多個(gè)省份時(shí)，其價(jià)格從未低于1031元。

在輿論看來，如果此次集采價(jià)格正式施行，甚至推動(dòng)新的定價(jià)空間向全國普及。那么可以眺望，生長激素行業(yè)的高定價(jià)體系或?qū)⒅饾u瓦解，暴利時(shí)代也將走向終結(jié)。不過事件的具體走向，仍有待進(jìn)一步觀察。

對(duì)于投資者關(guān)切，長春高新方面表示：“此次藥品集中帶量采購尚未正式開始招投標(biāo)程序，且具體影響還將取決于實(shí)際參與投標(biāo)情況、中選結(jié)果、中選價(jià)格等，后續(xù)事項(xiàng)及對(duì)公司的影響程度尚具有不確定性，目前暫無對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生嚴(yán)重影響的預(yù)期，公司將積極關(guān)注后續(xù)進(jìn)展，認(rèn)真研究相關(guān)文件規(guī)定，合理制定實(shí)施方案?！?/p>

深交所互動(dòng)易截圖

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