香梨股份“借錢(qián)”收購(gòu)統(tǒng)一石化，雙主業(yè)發(fā)展能否自救？

香梨股份近期發(fā)布公告稱(chēng)擬“借款”收購(gòu)統(tǒng)一石油化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“統(tǒng)一石化”）等公司股權(quán)，入局潤(rùn)滑油市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)發(fā)展。此舉引發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)注，下發(fā)問(wèn)詢(xún)函要求香梨股份說(shuō)明收購(gòu)統(tǒng)一石化相關(guān)借款資金來(lái)源、后續(xù)安排合理性等問(wèn)題。12月12日，香梨股份回復(fù)問(wèn)詢(xún)函稱(chēng)，收購(gòu)資金來(lái)源于間接控股股東深圳建信自有資金或自籌資金，不涉及上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓等情形。

資料顯示，香梨股份以種植和銷(xiāo)售庫(kù)爾勒香梨為主營(yíng)業(yè)務(wù)，2001年12月在上交所上市。業(yè)績(jī)上，香梨股份曾連續(xù)10年處于盈虧交替狀態(tài)；自2011年以來(lái)，扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，在退市邊緣掙扎；2021年4月，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“香梨股份”變更為“*ST香梨”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次收購(gòu)是自救之舉，石化產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)定，若收購(gòu)成功可對(duì)香梨股份形成業(yè)績(jī)拉動(dòng)。但也有聲音稱(chēng)，香梨股份最大的問(wèn)題在于收購(gòu)后的整合，其此前也曾涉足多個(gè)領(lǐng)域試圖自救，但均以失敗告終，此次并購(gòu)統(tǒng)一石化未必會(huì)非常成功。

借款近14億元收購(gòu)統(tǒng)一石化

*ST香梨在11月24日就披露擬通過(guò)全資子公司上海西力科實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海西力科”）以支付現(xiàn)金的方式向泰登投資、威寧貿(mào)易和霍氏集團(tuán)收購(gòu)其分別持有的統(tǒng)一石化92.21％股權(quán)、5.04％股權(quán)和2.75％股權(quán)。同時(shí)，以支付現(xiàn)金的方式向威寧貿(mào)易收購(gòu)其持有的統(tǒng)一（陜西）石油化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“陜西統(tǒng)一”）25％股權(quán)及統(tǒng)一（無(wú)錫）石油制品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“無(wú)錫統(tǒng)一”）25％股權(quán)。

據(jù)公告，交易完成后，*ST香梨將通過(guò)上海西力科取得統(tǒng)一石化、陜西統(tǒng)一和無(wú)錫統(tǒng)一100％股權(quán)。本次交易整體作價(jià)13.98億元?；蚴艽讼⒂绊?，11月25日，*ST香梨開(kāi)盤(pán)漲停。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至2021年9月30日，*ST香梨的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅有483.34萬(wàn)元，與收購(gòu)價(jià)13.98億元相差甚遠(yuǎn)。為籌措收購(gòu)資金，*ST香梨選擇了借錢(qián)，“通過(guò)股東借款、向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款等方式籌集交易價(jià)款，并按照約定進(jìn)行支付?！?/p>

根據(jù)公告，*ST香梨向間接控股股東深圳市建信投資發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳建信”）申請(qǐng)不超過(guò)6.5億元的借款，并將借款通過(guò)增資或借款等形式提供給上海西力科，由后者支付本次重組的交易對(duì)價(jià)。借款期限為借款資金實(shí)際到賬之日起3年，借款利率為8%每年。

同時(shí)，*ST香梨還披露子公司上海西力科擬向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)8.39億元并購(gòu)貸款，貸款期限不超過(guò)7年。*ST香梨方面已與有關(guān)銀行進(jìn)行并購(gòu)貸款申請(qǐng)洽談，并購(gòu)貸款報(bào)價(jià)利率區(qū)間為5%-6%。貸款合同生效后，*ST香梨應(yīng)為上海西力科償還并購(gòu)貸款本息的義務(wù)提供連帶責(zé)任保證；交易標(biāo)的過(guò)戶(hù)后，統(tǒng)一石化應(yīng)為上海西力科提供連帶責(zé)任保證。

值得注意的是，收購(gòu)?fù)瓿珊螅?ST香梨的負(fù)債將大幅增長(zhǎng)。據(jù)公告，交易完成后，*ST香梨2021年6月末的資產(chǎn)負(fù)債率將上升至88.87%，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)18.49億元，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

此次收購(gòu)引起了證監(jiān)會(huì)關(guān)注。12月7日，*ST香梨收到證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)函，要求其說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)（統(tǒng)一石化）相關(guān)業(yè)績(jī)情況及在原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，公司如何保證未來(lái)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；說(shuō)明其間接控股股東深圳建信提供借款的資金來(lái)源，是否涉及上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或其他結(jié)構(gòu)化安排等。

12月12日，*ST香梨回復(fù)問(wèn)詢(xún)函稱(chēng)，收購(gòu)資金來(lái)源于間接控股股東深圳建信自有資金或自籌資金，不涉及上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票質(zhì)押或結(jié)構(gòu)化安排等情形。此外，*ST香梨還稱(chēng)其及統(tǒng)一石化未來(lái)的自由現(xiàn)金流可以覆蓋本次新增借款的還本付息要求，且本次新增借款不會(huì)導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)虧損。

12月13日，針對(duì)此次交易的相關(guān)細(xì)節(jié)及借款產(chǎn)生的后續(xù)影響和償還情況，新京報(bào)記者致電*ST香梨證券部，截至發(fā)稿，無(wú)人接聽(tīng)。

收購(gòu)背后實(shí)為自保之舉

借款近14億元完成并購(gòu)，*ST香梨下血本的背后無(wú)非是為了避免退市，實(shí)現(xiàn)保殼自救。

因2020年凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元，根據(jù)上市公司相關(guān)規(guī)則，*ST香梨自今年4月28日起實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“香梨股份”變更為“*ST香梨”。

實(shí)際上，業(yè)績(jī)的慘淡不只是2020年。自2011年起，*ST香梨的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期處于波動(dòng)狀態(tài)，凈利潤(rùn)盈虧交替長(zhǎng)達(dá)10年之久，而扣非凈利潤(rùn)也自2011年起持續(xù)為負(fù)值。2016年-2020年，*ST香梨的營(yíng)收分別為6803.2萬(wàn)元、6531.85萬(wàn)元、4255.56萬(wàn)元、2202.94萬(wàn)元、1.19億元，凈利潤(rùn)分別為-585.09萬(wàn)元、507.7萬(wàn)元、452.78萬(wàn)元、-772.44萬(wàn)元、445.46萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為-683.79萬(wàn)元、-781.9萬(wàn)元、-1164.04萬(wàn)元、-947.13萬(wàn)元、-744.6萬(wàn)元。

2021年上半年，*ST香梨實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8655.97萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)589.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-370.13萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為-413.96萬(wàn)元。今年前三季度，*ST香梨凈利潤(rùn)虧損720.32萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為-768.27萬(wàn)元。

連續(xù)虧損的業(yè)績(jī)讓*ST香梨不斷尋找自救辦法。資料顯示，*ST香梨近年來(lái)先后在果品深加工、勘探以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域發(fā)展，但均收效甚微，2018年還曾試圖與肉類(lèi)加工企業(yè)眾品食品聯(lián)姻，最終也以失敗告終。

營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家路勝貞對(duì)新京報(bào)記者表示，*ST香梨處于退市邊緣，拉動(dòng)*ST香梨業(yè)績(jī)回升，避免在披星戴帽后的最后一年滑向退市的境地，采取資本運(yùn)作的方式是預(yù)料之中的自救措施。

并購(gòu)統(tǒng)一石化能否實(shí)現(xiàn)自救？

*ST香梨在公告中表示，此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將?shí)行雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，盈利能力將明顯提高，能進(jìn)一步促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展，提升自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

公告顯示，此次*ST香梨收購(gòu)的統(tǒng)一石化是一家服務(wù)于中國(guó)本土市場(chǎng)的潤(rùn)滑油制造商，其在汽車(chē)用油、摩托車(chē)用油等領(lǐng)域?yàn)榭蛻?hù)提供潤(rùn)滑及養(yǎng)護(hù)方案。目前統(tǒng)一石化自建及租用的潤(rùn)滑油、潤(rùn)滑脂產(chǎn)品年產(chǎn)能約30萬(wàn)噸，防凍液生產(chǎn)能力達(dá)3.9萬(wàn)噸。此外，無(wú)錫統(tǒng)一和陜西統(tǒng)一2家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)也主要為生產(chǎn)和批發(fā)潤(rùn)滑油、潤(rùn)滑脂、不凍液、剎車(chē)油等，屬石油化工類(lèi)企業(yè)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2019年-2020年及2021年1-6月，統(tǒng)一石化營(yíng)業(yè)收入分別為22.22億元、21.44億元和13.47億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1100.35萬(wàn)元、1.31億元和-4.49億元，扣除商譽(yù)減值影響后的凈利潤(rùn)分別為5707.63萬(wàn)元、1.34億元和6865.6萬(wàn)元。在本次交易中，統(tǒng)一石化承諾，2021年-2023年，統(tǒng)一石化的業(yè)績(jī)分別不低于1.41億元、2.13億元、2.45億元。

雙主業(yè)發(fā)展能否拯救*ST香梨？路勝貞認(rèn)為，這次收購(gòu)成功率會(huì)很高，如果收購(gòu)成功，將會(huì)拉動(dòng)*ST香梨的基本面，對(duì)*ST香梨形成產(chǎn)業(yè)上的互補(bǔ)和業(yè)績(jī)上的拉動(dòng)?！稗r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資大，利潤(rùn)低，回報(bào)周期長(zhǎng)，盈利不易，單一的特色產(chǎn)業(yè)會(huì)讓*ST香梨的經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期處于高壓力狀態(tài)下。而石化產(chǎn)業(yè)屬于利潤(rùn)穩(wěn)健的行業(yè)，消費(fèi)穩(wěn)定，會(huì)極大地補(bǔ)血*ST香梨?！?/p>

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，*ST香梨此前先后涉足多領(lǐng)域想要自救，但均未把企業(yè)帶出困境，對(duì)統(tǒng)一石化的整合未必會(huì)非常成功。*ST香梨也坦言，與統(tǒng)一石化仍需要在業(yè)務(wù)體系、組織結(jié)構(gòu)、管理制度、文化認(rèn)同等方面進(jìn)行整合。整合能否順利實(shí)施存在不確定性，整合可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果，甚至可能會(huì)對(duì)上市公司乃至統(tǒng)一石化原有業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

新京報(bào)記者劉歡

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