國投電力GDR登陸倫交所 折價不足一成難套利
A股公司海外發(fā)行GDR再添一例。
國投電力(600886.SH)10月20日晚公告稱,其GDR招股書獲得英國金融行為監(jiān)管局批準(zhǔn),將于倫敦時間10月22日正式在倫敦證券交易所(下稱倫交所)上市。此次GDR發(fā)行后,國投電力也將成為國內(nèi)繼華泰證券(601688.SH)、太平洋保險(601601.SH)和長江電力(600900.SH)后的第四家“A+G”上市公司。
時代周報記者注意到,伴隨國投電力GDR的發(fā)行進(jìn)程,市場有關(guān)復(fù)制華泰證券“做空A+做多GDR”開展套利操作的討論聲不絕于耳。
國投電力此次確定的最終發(fā)行價格為每份GDR合12.27美元,對應(yīng)人民幣8.22元/股。10月21日,國投電力A股收盤價為9.09元/股。據(jù)此計算,國投電力此次折價率約為9.6%。
在業(yè)內(nèi)人士看來,由于國投電力GDR定價折價率偏低,加之融券、匯兌成本等因素,因此難以復(fù)制華泰證券的套利策略。
意在出海投資
據(jù)國投電力公告,本次發(fā)行的GDR數(shù)量約為1635萬份,每份GDR代表10股公司A股股票,合計代表1.365億股A股股票,對應(yīng)A股股本的2.4%,募資額為2.006億美元(折合人民幣約13.44億元)。
若考慮到國投電力為此次GDR發(fā)行引入的超額配售權(quán),其最終募資額有望達(dá)到2.207億美元,折合人民幣約14.79億元。
選擇發(fā)行GDR,與國投電力推進(jìn)公司國際化戰(zhàn)略,進(jìn)一步補(bǔ)充資本實(shí)力的動機(jī)有關(guān)。
國投電力表示,待募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后,擬將其用于現(xiàn)有的境外在建及儲備的清潔能源項(xiàng)目,或用于其它潛在的境外收購機(jī)會、補(bǔ)充運(yùn)營資金等。
目前,國投電力的境外清潔能源包括:位于英國蘇格蘭地區(qū)的三個海上風(fēng)電項(xiàng)目和泰國的垃圾發(fā)電項(xiàng)目。英國蘇格蘭地區(qū)的三個新能源項(xiàng)目分別為比特瑞斯(Beatrice)海上風(fēng)電項(xiàng)目25%股權(quán)、英奇角(Inch Cape)海上風(fēng)電項(xiàng)目的100%股權(quán)及琥珀陸上風(fēng)電項(xiàng)目100%股權(quán)。
其中,比特瑞斯海上風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)588MW,正處于基建期;英奇角海上風(fēng)電項(xiàng)目擬裝機(jī)598MW,正處前期項(xiàng)目開發(fā)階段;蘇格蘭東艾爾郡埃弗頓陸上風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)50MW,已投入商業(yè)運(yùn)營。
半年報披露,2020年上半年,國投電力營收174.7億元,同比下降10.9%;凈利潤30.76億元,同比增加35.1%;累計發(fā)電量645.35億千瓦時,同比下降10.86%。截至今年6月底,該公司總裝機(jī)約3103萬千瓦,其中水電裝機(jī)量最大,為1676萬千瓦,占比54.01%。
值得一提的是,長江電力旗下一家全資子公司中國長電國際(香港)有限公司作為基石投資者認(rèn)購了國投電力的近815萬份CDR,認(rèn)購總金額1億美元。
作為國投電力的第二大股東,長江電力在發(fā)行GDR方面已先行一步。其剛剛于9月底完成了GDR的發(fā)行,成功募資19.63億美元(折合人民幣約131.2億元)并登陸倫交所。
套利策略難復(fù)制
有部分市場人士認(rèn)為,國投電力有復(fù)制華泰證券“做空A+做多GDR”套利的嫌疑。
事實(shí)上,華泰證券GDR套利可行的最主要的原因,在于彼時其A股股價相對GDR最終價格有近40%的溢價。
2019年6月15日,華泰證券公告GDR最終價格為每份GDR合20.50美元;6月21日,華泰證券A股收盤價為23.3元人民幣,當(dāng)天人民幣對美元中間價為6.85元。按當(dāng)日兩市的收盤價計算,華泰證券A股相對GDR的溢價率為39.7%。
天風(fēng)證券分析師于夕朦就曾指出,面對GDR相對于A股較高的折價率,原則上可以一邊通過融券做空華泰A股,一邊通過購買華泰GDR、待120天限制期之后將GDR兌換成A股,從而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險套利。
“原則上,在120天的限制期內(nèi),只要華泰證券GDR相對A股具有的折價空間高于融券成本,那么即存在一定的套利空間;在匯率風(fēng)險上,120天的匯差可以用遠(yuǎn)期外匯掉期,或美元兌人民幣期貨鎖定。因此這一套利操作會促進(jìn)A股價格的下跌、GDR價格的上漲,最終GDR價格與A股價格有望趨于一致至套利空間近乎消失。”于夕朦指出。
在該模式下,若按照10.35%的融券費(fèi)用率估算,套利策略可獲得每股8.78元的收益,相對于正股約37%以上的收益。
與華泰證券不同的是,國投電力GDR的折價率僅為9.6%。
多名買方人士認(rèn)為,由于國投電力GDR定價相較于A股正股價格的折價率不足10%,套利收益空間有限,因此套利策略亦不具可操作性。
“理論上只要有折價就有套利的可能性,但因?yàn)镚DR是海外品種,涉及到匯率衍生工具、融券等多種金融工具的混合運(yùn)用,整體成本更高了。所以套利模式難以應(yīng)用在這次國投電力的GDR發(fā)行上?!鄙虾R患宜侥紮C(jī)構(gòu)投資經(jīng)理稱。
關(guān)鍵詞: 國投電力
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