并購重組遇冷 靠“存貨”支撐

從6月22日創(chuàng)業(yè)板注冊制首批IPO企業(yè)獲受理，到8月24日創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)正式上市，僅僅2個月的時間就可以實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板注冊制的實施，不可謂不高效。

反觀創(chuàng)業(yè)板注冊制下的重大資產(chǎn)重組，截至8月20日，僅有8起重組申請獲受理，且均是此前的“存貨”。其中，6起已被問詢，1起中止。

8起申請獲受理

在這8起并購重組中，受理最早的是圣邦股份收購鈺泰半導體71.3%股權。

公開資料顯示，6月30日，圣邦股份的重大資產(chǎn)重組申請獲受理，這是深交所受理的首例注冊制下的并購重組申請。

而進度最快的是容大感光收購廣東高仕100%股權，目前已經(jīng)回復過深交所的第一輪問詢。

深交所官網(wǎng)顯示，重大資產(chǎn)重組審核流程包括提交申請、受理申請、審核問詢、上市委審議或是重組審核機構審議、證監(jiān)會注冊、重組交易實施。

深交所收到重組申請文件后5個工作日內，應對文件進行審核，并作出是否受理的決定。申請文件不符合深交所要求的，應當在30個工作日內補正。

上市公司申請發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，深交所自受理之日起10個工作日內提出首輪審核問詢;構成重組上市的，深交所自受理之日起20個工作日內提出首輪問詢內容，審核問詢可進行多輪。符合小額快速條件的重組申請，無問詢環(huán)節(jié)。

完成審核問詢后，上市公司申請重組上市的，提交上市委員會審議;上市公司申請發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，重組審核機構經(jīng)審核，出具同意或者不同意的審核報告。

這意味著，容大感光完成所有審核問詢后，將接受重組審核機構的審議，或將成為創(chuàng)業(yè)板注冊制下的“并購第一股”。

值得一提的是，江豐電子收購Silverac Stella 100%股權，在今年5月曾被證監(jiān)會并購重組委否決，原因是江豐電子未能充分披露標的資產(chǎn)定價的公允性，未能充分披露商譽減值風險對上市公司未來盈利能力的影響。與前次并購相比，江豐電子并購二次上會，Silverac Stella 100%股權的收購價格由16.03億元，下降至14.61億元，下降幅度為8.86%。

冰火兩重天

與并購市場的冷淡不同，創(chuàng)業(yè)板注冊制下的企業(yè)IPO和再融資的熱情十分高漲。

截至8月18日，已有364起IPO申請獲受理。其中，97起已被問詢，10起已過會，已提交注冊和注冊生效的有39起，中止的有6起。

同時，156起再融資申請獲受理。其中，93起已被問詢，4起已過會，已提交注冊和注冊生效的有18起，中止和終止的各有2起。

實際上，不僅是創(chuàng)業(yè)板并購重組吸引力不足，今年以來，整個并購市場都較為低迷。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年上半年共有54家公司發(fā)布定增重組預案，同比大跌近四成。

全市場并購重組數(shù)據(jù)也出現(xiàn)降溫的現(xiàn)象。新時代證券研報指出，2020年初至6月21日累計并購3761例，同比下降27%，交易金額合計7375億元，同比下降31%。從并購標的行業(yè)分布看，計算機、傳媒、汽車等領域并購展現(xiàn)較高的活躍度。

那么，形成這般冰火兩重天的現(xiàn)象原因何在?

政策方面，今年2月，證監(jiān)會發(fā)布再融資新規(guī)，對上市公司再融資的監(jiān)管規(guī)定進行了較大修改，包括取消了創(chuàng)業(yè)板的三大“限制”、縮短定增股票的鎖定期、調整定增股票發(fā)行機制等。與從前執(zhí)行的規(guī)則相比，再融資新規(guī)對創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資的監(jiān)管放松最為明顯。

同時，隨著注冊制的全面推行，企業(yè)IPO的熱情難以阻擋。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對《國際金融報》記者表示，因為創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，大幅降低了上市的門檻，導致部分并購標的可以直接通過IPO進入資本市場，不再需要并購的形式，上市公司也很難找到合適的用于市值管理的標的。另外，國內上市公司在進行產(chǎn)業(yè)鏈整合并購上并不熱衷，因為產(chǎn)業(yè)鏈整合不會給股價帶來立竿見影的影響。

一位券商并購團隊人士指出，近期，優(yōu)質并購標的越來越難找，不少上市公司也無力收購，或是無意收購。因此，擴張式并購數(shù)量和規(guī)模均明顯下降，新興熱點行業(yè)也在縮水。

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