小米估值下降 7家基石認購超5億美元

　　基石投資者包括高通、中移動、保利、招商局等；若不計超額配售，小米預計最多募資479.51億港元?

　　6月21日，小米集團在香港啟動路演，創(chuàng)始人雷軍與高管團隊亮相，數(shù)百名機構投資者參與了活動。小米集團計劃以每股17至22港元在香港證券交易所首次公開募股，預計最多籌資為479.51億港元。

　　小米當天披露，已與包括美國芯片制造商高通、電信運營商中國移動等7家公司在內的基石投資者簽署協(xié)議，基石投資者將按照發(fā)行價區(qū)間中值買入總計5.48億美元的股票。小米同天還在港交所更新了招股書。

　　按照當前路演的價格估算，小米的最終估值最高約700億美元，與此前1000億美元估值預期相比，下降幅度不小。

　　一位港股分析師告訴記者，小米此次降低發(fā)行價區(qū)間，是擠出了之前估值方法的泡沫，因為市場認為部分獨角獸公司的估值偏高。

　　小米估值下降，最高約700億美元

　　新京報獲得的一份路演材料顯示，小米集團股票代碼為“1810.HK”，擬發(fā)行約21.8億股B類股份，其中95%為國際配售，5%在香港公開發(fā)售，預計募資370.53億至479.51億港元；另外設置15%的超額配售權，如果行使，集資額則將增加至426.11億至551.43億港元。

　　以此計算，小米集團市值將達到4230億-5480億港元（539.05億-697.59億美元），如果行使超額配售權，估值將增至4270億-5520億港元（540億-703.24億美元）。這與小米此前1000億美元的估值預期差距較大。

　　上述材料還顯示，此次共有7家公司成為小米集團的基石投資者，總計認購為5.48億美元，但材料并未透露基石投資者參投價格。

　　7家基石投資者中，中投中財基金認購15億港元（約1.9億美元），高通認購1億美元，中國移動認購7.848億港元（約1億美元），國開金融認購5.18億港元（約6600萬美元），保利集團認購3150萬美元，順豐控股認投3000萬美元，招商局集團認投2.2億港元（約2800萬美元）。

　　早在2011年，高通就曾參與小米B輪融資。小米該輪融資額為9000萬美元，除了高通，參與方還包括晨興資本、順為資本、啟明創(chuàng)投、IDG和淡馬錫。當時小米估值為10億美元。

　　小米集團還對投資者的鎖定期提出了明確要求：控股股東（雷軍持股31.41%）為6+6個月；基石投資者為6個月；限售股東中晨興資本為12個月，但上市起6個月后可以賣出3.76億股；已離職的小米聯(lián)合創(chuàng)始人之一黃光吉為6個月；劉德、洪峰和黎萬強均為12個月。

　　雷軍重新定義：小米是全能型公司

　　據(jù)現(xiàn)場人員介紹，雷軍回應了小米集團是一家什么公司的疑問。雷軍表示，過去一個星期終于想明白了，小米是同時能做電商、硬件和互聯(lián)網的全能型公司。也就是說，小米通過互聯(lián)網增強用戶體驗，同時為手機、硬件和電商帶來流量，進行變現(xiàn)，其主要利潤來自于互聯(lián)網。

　　雷軍在現(xiàn)場演示了小米集團多款手機產品以及掃地機器人、手環(huán)等生態(tài)鏈產品，并借此講述其所為的“創(chuàng)新”商業(yè)模式。他表示，“（小米）應該是騰訊乘蘋果的估值”，而新物種因沒有天敵得以快速成長蔓延。不過，他也表示，此前路演中仍有基金人士對其商業(yè)模式感到擔憂。

　　對于未來，有財經媒體引述雷軍的話稱，“放眼未來十年，世界上最大的手機公司極有可能是一家中國公司，不是華為，就是小米”，“有極大概率就是小米”。這引來現(xiàn)場一片笑聲。

　　雷軍對投資者重新介紹了自己，稱自己是中國IT的老革命，上個世紀80年代末開始創(chuàng)業(yè)，先后創(chuàng)辦了金山軟件、卓越網，并以天使投資者的身份投資了歡聚時代和UC瀏覽器，后者已被阿里巴巴收購。

　　■ 延展

　　1 小米估值為何大幅下降

　　小米集團的估值一度曾達1000億美元，但6月19日其申請推遲CDR發(fā)行審核后，多家機構人士表示，其估值500億-600億美元比較合理，而小米想要的估值則高達700億-800億美元，原本一些觀望的投資者陸續(xù)撤資。

　　新京報獲得的一份路演資料顯示，小米集團預計市值為539.05億至697.59億美元。如果行使15%的超額配售權，市值將為543.41億至703.24億美元。整體來看，這一數(shù)值遠低于小米自身和早期業(yè)界的預期。

　　一位港股分析師告訴記者，導致小米估值降低的原因是，已上市的獨角獸公司表現(xiàn)并不盡如人意，而且投資者對未上市獨角獸的評價更加理性。此外，對于小米到底是一家什么公司，認知上也正在趨于理性，手機制造商的定位更符合小米的情況。

　　此外，小米肩負著多重身份試水的重任，其不僅將驗證港交所同股不同權的市場認可度，也將測試CDR的吸引力。業(yè)內人士表示，小米集團IPO將為中國其他科技公司開路，如果不順利，則影響甚大。

　　2 李小加談小米推遲CDR

　　6月19日，小米宣布推遲CDR發(fā)行申請，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機通過發(fā)行CDR的方式在境內上市。對此，證監(jiān)會發(fā)布公告稱尊重小米的選擇。

　　香港交易所行政總裁李小加6月21日對媒體表示，小米暫停CDR是小米的選擇，在港上市及同時發(fā)行CDR，是很復雜的事情，對小米而言或是挑戰(zhàn)，估計小米是與內地監(jiān)管部門討論后覺得風險大而決定推遲。對于證監(jiān)會警告新經濟公司或涉高估值泡沫，李小加稱，有關估值是公司與投資者間的協(xié)議。在香港市場，港交所不會干涉，亦難以干涉。

　　隨著上市路演的召開，小米距離敲鐘上市又近了一步。據(jù)相關媒體報道，小米預計將于7月9日在香港上市。

　　5月3日，小米在港交所提交招股書，成為港交所實施新規(guī)后的首只申請上市的“同股不同權”公司。6月11日，證監(jiān)會披露小米集團《公開發(fā)行存托憑證并上市》文件，中信證券股份有限公司為本次發(fā)行的保薦機構及主承銷商。至此，小米成為CDR試點的第一單申請者。6月21日，小米在港交所更新了招股書，公司法定股本總面值67.5萬美元，由700億A類股(價值17.5萬美元)和2000億B類股(價值50萬美元)組成。

　　3 小米金融估值3.8億元

　　6月21日，小米向港交所更新了招股書，其中提到了小米金融的估值。假如小米金融重組完成，則2017年12月31日小米金融估值3.8325億元人民幣，每股估值3.8325元(共計1億股)。2018年第一季度，小米金融的收入及稅前凈利潤占小米集團的比例分別為0.90%和0.22%。截至2018年3月31日，小米金融總資產占小米集團的比例為13.55%。

　　小米2015年涉足互聯(lián)網金融業(yè)務，公司從事的互聯(lián)網金融業(yè)務涵蓋供應鏈融資業(yè)務、互聯(lián)網小額貸款業(yè)務、支付業(yè)務、理財產品分銷業(yè)務、互聯(lián)網保險服務等。

　　小米金融為集團的金融服務部門，處于發(fā)展初期。小米金融經營金融科技行業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務，尤其包括人工智能化的在線金融服務、科技化銀行服務的移動應用程序、理財、貸款及保險產品和消費付款解決方案與通過不斷分析消費者大數(shù)據(jù)建立專有信用信息數(shù)據(jù)庫。小米認為，小米金融業(yè)務并非公司的核心業(yè)務，但涉及小米核心業(yè)務的不同業(yè)務模式、價值鏈、生態(tài)鏈、風險情況及增長策略。

　　招股書對小米金融重組給出了風險提示，小米金融仍處于成長早期，難以擔保小米金融將來對小米團體是否會越發(fā)重要，尤其是當小米金融的成長速度高出小米團體時?？傮w而言，小米金融對小米團體越重要，則小米金融的剝離估量對公司財政報表發(fā)生的影響越大。

　　招股書顯示，由于小米金融重組，小米集團向小米金融集團分別提供約8.3億美元及2.99億元人民幣的小米金融重組貸款。通過運作小米金融期權計劃，公司預計小米金融未來將不再為小米集團的控股子公司。（記者 梁辰 馬婧）

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