首席證券內(nèi)參

【趨勢展望】

(相關(guān)資料圖)

反彈“發(fā)令槍”已打響

過去一周（8.21-8.25），大盤繼續(xù)探底，滬指再創(chuàng)年內(nèi)新低。北向資金累計減倉近225億元，這是陸港通開通以來首次連續(xù)三周減倉額均超200億元。

那么，“市場底”到了嗎？情緒何時才能扭轉(zhuǎn)？

經(jīng)濟或繼續(xù)磨底

大盤繼續(xù)探底，歸根結(jié)底還是宏觀預(yù)期偏悲觀 。

8 月31日將公布8月制造業(yè)PMI，目前市場預(yù)期49，較7月環(huán)比回落0.3個百分點。這意味著， 當(dāng)下經(jīng)濟仍在磨底階段 。

不過，好在市場對于宏觀經(jīng)濟的預(yù)期已經(jīng)比較悲觀，甚至已經(jīng)提前反映了8月數(shù)據(jù)繼續(xù)磨底的預(yù)期，因此 數(shù)據(jù)的發(fā)布對指數(shù)的沖擊預(yù)計不會很大，大概率是靴子落地 。

“活躍資本市場”多箭齊發(fā)

7.24 政治局會議之后，地產(chǎn)、促消費、“活躍資本市場”政策相繼發(fā)布。

日前多部門發(fā)文推動落實“認房不認貸”政策， 預(yù)計后續(xù)房地產(chǎn)供需兩端政策將加速松綁 。

更重磅的是，8月27日，“活躍資本市場”多箭齊發(fā)。

一方面，財政部、稅務(wù)總局宣布自8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收，這是自1990年印花稅開征以來的第6次下調(diào)。

復(fù)盤歷史來看，前5次印花稅下調(diào)均是發(fā)生在行情長期下行、市場低迷的階段，并在短期催化了明顯的反彈行情 （最近一次調(diào)整是在2008年9月19日，當(dāng)天滬指創(chuàng)下史上第三大漲幅，單日暴漲9.45%，A股所有股票全部漲停） ，本次大概率也不會例外。

另一方面，證監(jiān)會連發(fā)三條公告，做出階段性收緊IPO節(jié)奏、規(guī)范股份減持行為以及調(diào)降融資保證金比例三項安排。其中，前兩項均是壓制短線市場偏好的關(guān)鍵因素。

以IPO為例，據(jù)統(tǒng)計，今年上半年A股IPO首發(fā)173家，募集資金高達合計2088億元，上市公司再融資金額更是高達3591億元，這對本就緊缺的市場流動性來說是極大的消耗。

因此，適當(dāng)收緊IPO可以在一定程度上降低其對場內(nèi)資金的“抽血效應(yīng)”，利好市場偏好回升。

后市來看， 在達到“活躍資本市場”目標之前，仍有增量政策可以期待。 比如，證監(jiān)會此前提出的優(yōu)化回購條件、推動長期資金入市等等。

而以上安排也必將為低迷的市場注入一針強心劑！

迎接超跌反彈

綜上所述，“宏觀經(jīng)濟繼續(xù)磨底”已在預(yù)期之中，“政策底”邏輯依然堅實，指數(shù)具備超跌反彈的基礎(chǔ)。 短期來看，“活躍資本市場”多箭齊發(fā)，有望成為大盤反彈的“發(fā)令槍”，可以適當(dāng)樂觀起來。

不過，無論是印花稅減半，還是暫緩IPO、規(guī)范減持，均不是市場的核心矛盾。大盤的中期拐點需要基本面信號的確認。

另外，中報窗口即將結(jié)束，從歷史經(jīng)驗來看，“差學(xué)生”往往在8月底披露半年報，業(yè)績風(fēng)險的釋放大概率會沖擊短期市場情緒，不過不影響中期趨勢。

目前中報的披露率不到60%，因此在8月31日前，需要警惕“業(yè)績地雷”的沖擊。 如果市場因為業(yè)績風(fēng)險再次探底，將是很好的左側(cè)布局機會。

配置上，注意以下幾點：

一是，“活躍資本市場”政策穩(wěn)步落實，大金融（券商、保險）行情有望延續(xù)；二是，地產(chǎn)供需兩端政策加速松綁， 地產(chǎn)鏈（房地產(chǎn)開發(fā)、裝修建材、家電家居等） 可持續(xù)關(guān)注。

三是，大消費板塊估值和基金配置都在歷史低位，性價比較高，重點關(guān)注 汽車整車、食品飲料、商業(yè)百貨、醫(yī)藥商業(yè) 等板塊。

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