全球熱門:【國君基化】輪胎行業(yè)更新產(chǎn)銷出口持續(xù)向好，中長期產(chǎn)能釋放助成長-20230625

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產(chǎn)銷及出口延續(xù)良好態(tài)勢。產(chǎn)量根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年5月，中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量約為8532.4萬條，同比增加20.9%；1-5月累計產(chǎn)量約為3.88億條，較上年同期增長14%。出口根據(jù)海關數(shù)據(jù)， 5月輪胎出口延續(xù)強勢。（1）從出口量來看2023年5月中國汽車輪胎出口65.67萬噸，同比+11.92%，環(huán)比+4.84%。（2）從出口金額來看，2023年5月中國汽車輪胎出口159020萬美元，同比+8.31%，環(huán)比+5.14%。近期，玲瓏輪胎公布的4月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（產(chǎn)銷量632.33/581.53萬條，同比+17.34%/+31.36%），森麒麟互動平臺透露公司5月份青島及泰國工廠持續(xù)滿產(chǎn)滿銷，總銷量約260萬條，再創(chuàng)歷史新高。
成本端邊際有所提升，但不改下行趨勢。截至6月23日，波羅的海運費指數(shù)已較最高點回調-78.15%，出口集裝箱運價指數(shù)SCFI高點回落-81.66%，海運費回到正常水平。截至6月23日，天然橡膠價上漲，市場價12050元/噸，周漲幅+1.26%，月漲幅為+0.42%，季漲幅+6.17%；炭黑現(xiàn)價持穩(wěn)，價格為7850元/噸，周漲幅0.00%，月漲幅+18.94%，季漲幅-19.49%。
產(chǎn)能釋放保證成長，相關公司利潤中樞有望上移。賽輪輪胎2023年，公司越南三期300萬條半鋼、100萬條全鋼項目、柬埔寨900萬條半鋼及165萬條全鋼項目陸續(xù)投產(chǎn)將有望貢獻增量。遠期規(guī)劃董家口3000萬套高性能子午線輪胎、15萬噸非公路輪胎及50萬噸功能化新材料（液體黃金材料相關）項目，青島非公路胎技改項目有序推進。玲瓏輪胎7+5戰(zhàn)略有序推進，23年塞爾維亞工廠160萬套全鋼，1200萬套半鋼有望投產(chǎn)。安徽1400萬套高性能子午線輪胎和3萬噸廢舊輪胎再生項目也在穩(wěn)步推進。森麒麟“833plus”戰(zhàn)略規(guī)劃步伐穩(wěn)健，泰國二期600萬條半鋼及200萬條全鋼胎已建成投產(chǎn)，23年有望實現(xiàn)放量。募資加碼摩洛哥、西班牙項目，全球化布局持續(xù)推進。
投資建議短期產(chǎn)銷及出口持續(xù)向好，相關公司業(yè)績有望繼續(xù)改善。中長期看，國內輪胎企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放，將憑借性價比蠶食海外巨頭市場份額，中長期成長有保障。推薦賽輪輪胎、森麒麟和玲瓏輪胎。預計23-25年，賽輪輪胎歸母凈利潤為18.39/21.10/24.68億元，對應PE為18.3/15.2/13.6；玲瓏輪胎歸母凈利潤為10.04/15.58/18.34億元，對應PE為32.5/21.0/17.8；森麒麟歸母凈利潤為13.20/16.13/20.88億元，對應PE為15.3/12.5/9.7。

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