如何解讀杭州銀行定增計(jì)劃？加碼支持實(shí)體，護(hù)航業(yè)務(wù)發(fā)展，追求長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)

6月26日，杭州銀行（600926.SH）發(fā)布公告稱，該行擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票不超過(guò)900,000,000股（含本數(shù)），預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)人民幣125億元（含本數(shù)）。經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)后，本次發(fā)行募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司核心一級(jí)資本，提高公司核心一級(jí)資本充足率，支持公司業(yè)務(wù)持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展。

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本次發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司人民幣普通股股票交易均價(jià)的80%及發(fā)行前公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)的價(jià)格孰高者。

如何解讀杭州銀行此次定增計(jì)劃？“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”嘗試從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度、護(hù)航銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)發(fā)展、以及長(zhǎng)線來(lái)看對(duì)投資者影響如何這三個(gè)角度進(jìn)行觀察。

角度一，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)：

增強(qiáng)信貸投放能力，加碼支持實(shí)體力度

從宏觀角度來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求勢(shì)必會(huì)逐漸回暖，相應(yīng)的，銀行業(yè)務(wù)也有所擴(kuò)張；加之明年資本新規(guī)正式實(shí)施，中小銀行或面臨更高的資本要求，因此銀行資本補(bǔ)充需求較為旺盛。

事實(shí)上這也是一種具有預(yù)見(jiàn)性的“糧草先行”。當(dāng)銀行順利完成資本補(bǔ)充，有助于其增強(qiáng)信貸投放能力，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從行業(yè)來(lái)看，無(wú)論是通過(guò)定增、配股或發(fā)行二級(jí)資本債等方案，多家上市銀行資本補(bǔ)充計(jì)劃陸續(xù)提上日程。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)和相關(guān)公告，過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，上市銀行共完成了5次股權(quán)再融資，其中華夏銀行、無(wú)錫銀行和郵儲(chǔ)銀行完成80億元、20億元和450億元定增；進(jìn)入二季度，商業(yè)銀行開(kāi)啟密集補(bǔ)充資本之路，浙商銀行于近期進(jìn)行180億元配股，工商銀行、光大銀行、天津銀行相繼公告發(fā)行二級(jí)資本債，補(bǔ)充資本。

再說(shuō)到杭州銀行。如我們?cè)缜坝^察文章《疾風(fēng)知?jiǎng)挪荩汉贾葶y行緣何穿越周期成為“業(yè)績(jī)常青樹(shù)”？》中所及，該行深度融入“拼經(jīng)濟(jì)、促?gòu)?fù)蘇”大局，2022年末貸款總額較上年末增長(zhǎng)19.31%；今年一季度又實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”，為“春耕行動(dòng)”卯足了勁兒，存量?jī)赏?，季末貸款總額7503.40億元，較2022年一季度末增長(zhǎng)19.02%。

再?gòu)膮^(qū)域及結(jié)構(gòu)來(lái)看，浙江省是杭州銀行信貸投放的主要區(qū)域，截至2022年末，杭州銀行在浙江省內(nèi)貸款余額占比高達(dá)76%；行業(yè)投向上，聚焦實(shí)體制造業(yè)、科創(chuàng)金融和綠色金融等板塊積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型，從這兩年的數(shù)據(jù)來(lái)看，綠色金融2021年增速超過(guò)30%，2022年是28.78%，制造業(yè)增速近兩年也保持在25%以上。今年一季度，制造業(yè)當(dāng)季新增近50億，綠色金融當(dāng)季新增約64億，中小企業(yè)融資當(dāng)季新增約22億。

這一次的定增計(jì)劃，對(duì)發(fā)展勢(shì)頭良好的杭州銀行而言，就好比是給能征善戰(zhàn)的部隊(duì)補(bǔ)充彈藥，為下一步加碼實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度夯實(shí)資本金基礎(chǔ)，也為業(yè)務(wù)投放節(jié)奏的平穩(wěn)、經(jīng)營(yíng)發(fā)展的穩(wěn)健保駕護(hù)航。

角度二，對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)

加厚資本“安全墊”，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展

事實(shí)上，“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”并不一概而論，銀行補(bǔ)充資本都具護(hù)航未來(lái)發(fā)展作用、或都能提升業(yè)務(wù)動(dòng)能。比如有些銀行資本不具資本內(nèi)生性，只處于“米多了加水”的死循環(huán)；或者有些銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，為此消耗了大量資本——對(duì)這樣的情況，我們也需要同時(shí)看到機(jī)構(gòu)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)。

但杭州銀行的情況如何呢？

首先，一般而言，一季度銀行信貸投放前置，會(huì)加大資本的消耗。但值得注意的是，從杭州銀行資本監(jiān)管指標(biāo)來(lái)看，截至2023年3月末，該行資本充足率至12.74％，核心一級(jí)資本充足率8.10％，較上年年末反而具有小幅反彈。

這是一家業(yè)績(jī)穿越經(jīng)濟(jì)周期穩(wěn)如“常青樹(shù)”的銀行，一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28.11%。

其次，杭州銀行歷來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)文化和理念，都是堅(jiān)持“質(zhì)量立行”，該行的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，橫向來(lái)看一直是行業(yè)優(yōu)等生，縱向來(lái)看不良貸款率已經(jīng)連續(xù)25個(gè)季度下降。一季度末，該行不良率較2022年底再降1個(gè)bp至0.76%，關(guān)注類貸款占比較2022年底再降11個(gè)bp至0.28%，撥備覆蓋率568.68%。

從一系列指標(biāo)可以綜合判斷，杭州銀行已基本實(shí)現(xiàn)資本的內(nèi)生性。

從更長(zhǎng)期的角度回溯杭州銀行一路發(fā)展，上市以來(lái)，該行主要以內(nèi)源性利潤(rùn)積累支撐了其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放。近年來(lái)杭州銀行經(jīng)營(yíng)效益、資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)水平繼續(xù)領(lǐng)跑上市銀行。根據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，與2016年末相比，截至2022年末，杭州銀行資產(chǎn)總額、貸款總額年復(fù)合增速分別為14%、19%，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)年復(fù)合增速分別為16%、20%，效益增速持續(xù)高于規(guī)模增速，以內(nèi)源性利潤(rùn)的積累有效支撐了信貸資產(chǎn)的投放。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，杭州銀行自上市以來(lái)共成功通過(guò)募資外源性補(bǔ)充核心一級(jí)資本約122億元，低于同期江浙地區(qū)其它上市銀行融資余額。

再?gòu)暮贾葶y行披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，近年來(lái)該行堅(jiān)定“二二五五”戰(zhàn)略不動(dòng)搖，堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)，堅(jiān)持客戶導(dǎo)向、數(shù)智賦能，統(tǒng)籌推進(jìn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)質(zhì)量，增客戶、增營(yíng)收，優(yōu)結(jié)構(gòu)、優(yōu)支撐”，突出綜合化服務(wù)、突出精細(xì)化管理、突出體系化經(jīng)營(yíng)，在“更智、更輕、更精、更?！钡能壍郎霞涌焱苿?dòng)二次轉(zhuǎn)型，取得十分優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)增速位居A股同類銀行前列。

在資本內(nèi)生性良好的前提下，在融資需求旺盛的背景下，加厚資本“安全墊”，保持業(yè)務(wù)穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展，是杭州銀行本次補(bǔ)充資本最大動(dòng)力。

此次定增后，該行將持續(xù)加強(qiáng)對(duì)包括本次募集資金在內(nèi)的資本金管理，圍繞全行戰(zhàn)略導(dǎo)向，不斷深化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，通過(guò)資本有效配置來(lái)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)發(fā)展方式，實(shí)現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益最大化。

杭州銀行表示，有能力通過(guò)對(duì)上述募集資金的合理運(yùn)用，積極拓展業(yè)務(wù)，落實(shí)既定戰(zhàn)略目標(biāo)，確保在資產(chǎn)規(guī)模較快增長(zhǎng)的同時(shí)維持良好的資產(chǎn)收益率水平，從而進(jìn)一步提高全體股東的投資回報(bào)。

角度三，對(duì)投資者

基本面優(yōu)異，提高股東投資回報(bào)

按該行2022年末加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額靜態(tài)測(cè)算，本次定向發(fā)行增資擴(kuò)股募集資金約可提升核心一級(jí)資本充足率1.2個(gè)百分點(diǎn)。

從業(yè)務(wù)發(fā)展角度，本次向特定對(duì)象發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司核心一級(jí)資本，進(jìn)一步夯實(shí)公司資本實(shí)力，進(jìn)而提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利水平，更好地支持業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略落地。

雖然短期看，可能會(huì)對(duì)當(dāng)年基本每股收益有一定攤薄影響，但從中長(zhǎng)期看，如果保持目前的資本經(jīng)營(yíng)效率，本次發(fā)行將對(duì)該行業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。

同時(shí)該行也積極采措施，填補(bǔ)可能存在的即期回報(bào)被攤薄的影響。董事、高級(jí)管理人員對(duì)本次向特定對(duì)象發(fā)行攤薄即期回報(bào)采取填補(bǔ)措施也給出承諾。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，本次發(fā)行的發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)35名（含35名）特定投資者。本次發(fā)行前后，杭州市財(cái)政局、紅獅控股集團(tuán)有限公司、杭州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司和杭州市財(cái)開(kāi)投資集團(tuán)有限公司均為該行單一持股5%以上股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生重大變更。

從上市銀行定增結(jié)果看，定增多引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，例如郵儲(chǔ)銀行引進(jìn)中國(guó)移動(dòng)成為其內(nèi)資第二大股東，如此在股東結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定的同時(shí)可進(jìn)一步優(yōu)化公司治理，與股東的戰(zhàn)略協(xié)同也能得到加強(qiáng)。

對(duì)銀行的股東而言，最終的價(jià)值回報(bào)來(lái)源于銀行的經(jīng)營(yíng)成果。作為城商行中的“績(jī)優(yōu)生”，杭州銀行近年來(lái)凈利潤(rùn)增速位居A股同類上市銀行前列，2022年全年和2023年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)116.79億元、42.39億元，分別同比增長(zhǎng)26.11%、28.11%。

近年來(lái)，在上市銀行ROE整體略有下降的環(huán)境下，杭州銀行ROE逆勢(shì)提升，2022年超過(guò)14%。

本次發(fā)行如順利落地，將有助于提升資本規(guī)模，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速、穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展奠定資本基礎(chǔ)，促進(jìn)該行進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)務(wù)拓展，有利于促進(jìn)盈利能力提高和利潤(rùn)增長(zhǎng)。

此外，特別值得注意的一點(diǎn)是，本次杭州銀行定增價(jià)格“不低于經(jīng)普通股每股分紅調(diào)整后的2022年末每股凈資產(chǎn)值和發(fā)行期首日前20個(gè)交易日杭州銀行A股股票交易均價(jià)80%的孰高者”。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，銀行股估值處于歷史較低分位。

從更長(zhǎng)周期看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策在照顧短期增長(zhǎng)的同時(shí)，也兼顧長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展決定了國(guó)內(nèi)銀行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展還是有保障的，結(jié)合銀行板塊當(dāng)前的較低估值水平，銀行板塊具有良好的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，此時(shí)銀行實(shí)施定增正逢其時(shí)。

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