HHF賦遠(yuǎn)投資：行業(yè)龍頭背后的產(chǎn)業(yè)投資人，要打造醫(yī)療大健康領(lǐng)域的航母集群

近年來，醫(yī)療大健康行業(yè)IPO市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象：“大塊頭”的細(xì)分龍頭企業(yè)越來越少，放眼過去五年間都屈指可數(shù)，而行業(yè)格局變動(dòng)頻率降低的背后，折射出醫(yī)療大健康領(lǐng)域，這一高技術(shù)壁壘、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和長周期的復(fù)雜系統(tǒng)工程，已經(jīng)向創(chuàng)業(yè)者和投資人提出了更高的要求。

以全球醫(yī)療行業(yè)前十大醫(yī)療器械領(lǐng)域?yàn)槔瑖鴥?nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了一批逐漸構(gòu)筑了深厚護(hù)城河，具備國際競(jìng)爭力的企業(yè)，但即便是國內(nèi)器械“一哥”，邁瑞醫(yī)療的千億市值也可以說仍在路上。放眼海外，如美敦力成立之初僅僅為一家醫(yī)療儀器修理公司，卻不斷通過創(chuàng)新研發(fā)加之并購的方式拓展產(chǎn)業(yè)邊界，如今，美敦力已經(jīng)蛻變成為一家千億美金市值的醫(yī)療器械領(lǐng)域航空母艦，作為全球醫(yī)療科技、服務(wù)和解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，其業(yè)務(wù)已遍布全球150多個(gè)國家和地區(qū)，拓展至70余種疾病領(lǐng)域，覆蓋心血管、外科業(yè)務(wù)、神經(jīng)科學(xué)與糖尿病等領(lǐng)域。

當(dāng)下，IPO絕不是終點(diǎn)，而是一個(gè)起點(diǎn)已經(jīng)成為共識(shí)。但企業(yè)從技術(shù)到產(chǎn)品到臨床解決方案、從一個(gè)起點(diǎn)走向另一個(gè)起點(diǎn)的背后所需要的，是投資人或者投資機(jī)構(gòu)，要有更高的專業(yè)性，能夠通過產(chǎn)業(yè)認(rèn)知直擊項(xiàng)目價(jià)值；要有更豐富的投后賦能手段，能夠基于醫(yī)療企業(yè)發(fā)展過程中的共性來更好地理解和支持企業(yè)家和管理層，穩(wěn)定地陪伴公司成長；要有更多元化、可調(diào)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)資源和豐富的工具箱，為企業(yè)做價(jià)值創(chuàng)造。

或許正因如此，近年來，越來越多的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資人都在強(qiáng)調(diào)，未來醫(yī)療投資將愈發(fā)趨于細(xì)分化與專業(yè)化。對(duì)于背靠上市公司成熟產(chǎn)業(yè)生態(tài)的產(chǎn)業(yè)投資人而言，這些正是優(yōu)勢(shì)所在。而這也正是HHF賦遠(yuǎn)投資（下文簡稱“賦遠(yuǎn)投資”）團(tuán)隊(duì)深耕行業(yè)多年的優(yōu)勢(shì)所在。

HHF賦遠(yuǎn)投資于近日宣布，完成新品牌下、新投資管理平臺(tái)上首支醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金首輪關(guān)賬。

其名“賦遠(yuǎn)”，為寓指“登高當(dāng)賦，行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。品牌更新后新投資管理平臺(tái)上的首支醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)規(guī)模10億人民幣，首關(guān)募集資金業(yè)已超7億人民幣，且本支基金預(yù)計(jì)將有超80%的HHF賦遠(yuǎn)投資團(tuán)隊(duì)在管往期基金現(xiàn)有投資人復(fù)投。背后的底氣則是源于賦遠(yuǎn)投資團(tuán)隊(duì)過去五年間投資、深度參與和支持的一連串細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)龍頭企業(yè)，包括微電生理(688351.SH)、華熙生物(688363.SH)、心通醫(yī)療(02160.HK)、冠龍醫(yī)療等。

賦遠(yuǎn)投資團(tuán)隊(duì)由華興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金的主要投手組成，華興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金管理合伙人顧哲毅先生同時(shí)亦擔(dān)任賦遠(yuǎn)投資合伙人。對(duì)于產(chǎn)業(yè)未來，顧哲毅旗幟鮮明地指出：隨著醫(yī)療投資新時(shí)代的到來，企業(yè)亟待通過內(nèi)外部創(chuàng)新整合、產(chǎn)業(yè)協(xié)同賦能達(dá)成優(yōu)勢(shì)局面，能做到“看得懂、做得到、走得遠(yuǎn)”的產(chǎn)業(yè)投資人，價(jià)值將日益凸顯。

01從微電生理透視賦遠(yuǎn)投資

早在6年前，在醫(yī)療器械行業(yè)沉淀多年的顧哲毅敏銳察覺到彼時(shí)國內(nèi)電生理市場(chǎng)被強(qiáng)生、雅培等外資巨頭壟斷，優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)電生理廠商嚴(yán)重稀缺，2020年國產(chǎn)電生理醫(yī)療器械市場(chǎng)份額國產(chǎn)化率仍然不足10%。當(dāng)看到微電生理已在2016年獲得第一代三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品證時(shí)，顧哲毅認(rèn)準(zhǔn)這是值得全力支持的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，來實(shí)踐打破跨國公司壟斷和支持中國醫(yī)療器械龍頭走向國際，對(duì)標(biāo)國際最高標(biāo)準(zhǔn)、最好水平，成為面向全球市場(chǎng)的行業(yè)龍頭和世界級(jí)企業(yè)。

2019年4-6月，顧哲毅帶領(lǐng)賦遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì)通過一個(gè)創(chuàng)新的交易結(jié)構(gòu)，以“增資及受讓股份”的方式使得華興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金旗下嘉興華杰成為微電生理第一大股東。這一次的交易改變了微電生理的治理結(jié)構(gòu)，在解決歷史遺留問題之余，為身處資金和技術(shù)密集型行業(yè)的微電生理加大研發(fā)投入、打造護(hù)城河提供了充足的資金彈藥。

2020年，國內(nèi)首個(gè)基于“電阻抗定位+磁定位技術(shù)”（磁電雙定位）的三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)，微電生理第三代Columbus三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)獲批上市。顧哲毅表示，三維標(biāo)測(cè)系統(tǒng)是全球電生理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，也是微電生理產(chǎn)品由二維向三維迭代的底層邏輯。而正是“心臟電生理設(shè)備與耗材完整布局”和“提供三維心臟電生理設(shè)備與耗材完整解決方案”的兩大定位，為微電生理的收入攀升打下基礎(chǔ)。

在顧哲毅看來：“拿到首個(gè)國產(chǎn)三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)，并不是微電生理的最終目標(biāo)。作為民族企業(yè)，公司不能拿到證了就收縮戰(zhàn)線賺利潤，而是要乘勝追擊，加強(qiáng)研發(fā)和卡脖子技術(shù)投入，補(bǔ)強(qiáng)國產(chǎn)供應(yīng)鏈，加強(qiáng)市場(chǎng)和臨床教育投入，抓住時(shí)間窗口追趕外資廠商，打造電生理全套解決方案，朝國際領(lǐng)軍企業(yè)努力”。在產(chǎn)業(yè)投資人長遠(yuǎn)的“高天花板”戰(zhàn)略下，微電生理不斷強(qiáng)化研發(fā)投入，2020年至2022年研發(fā)投入費(fèi)用化金額年復(fù)合增長率達(dá)37%。微電生理依托能量治療技術(shù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了對(duì)“射頻+冷凍”兩大主流消融能量技術(shù)的突破，重點(diǎn)產(chǎn)品一次性使用星型磁電定位標(biāo)測(cè)導(dǎo)管、一次性使用壓力監(jiān)測(cè)磁定位射頻消融導(dǎo)管于2022年獲批，率先打破進(jìn)口壟斷，填補(bǔ)了國產(chǎn)空白；2023年，冷凍消融系統(tǒng)及導(dǎo)管即將獲批上市，在房顫治療領(lǐng)域具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

而賦遠(yuǎn)投資團(tuán)隊(duì)的賦能遠(yuǎn)不止于此。

在福建“電生理小國采”中，單件采購模式下，微電生理在單件采購模式申報(bào)企業(yè)2家及以上競(jìng)價(jià)單元中獲得了14個(gè)擬中選資格，在單件采購模式獨(dú)家報(bào)名競(jìng)價(jià)單元及配套采購模式中獲得5個(gè)擬中選資格，為單件采購模式下中標(biāo)最多的國產(chǎn)廠商。同時(shí)，福建集采價(jià)格降幅在30-50%，降幅相比過往集采要更加溫和。

微電生理帶量采購的成功背后離不開管理層和賦遠(yuǎn)投資團(tuán)隊(duì)深度合作。賦遠(yuǎn)投資團(tuán)隊(duì)在充分參考其主導(dǎo)的另一被投企業(yè)集采應(yīng)對(duì)策略的成功經(jīng)驗(yàn)下支持管理層，根據(jù)情況準(zhǔn)備多重應(yīng)對(duì)預(yù)案。最終微電生理成功實(shí)現(xiàn)集采優(yōu)異的成績。

對(duì)于微電生理的發(fā)展，身兼投資人及董事長雙重身份的顧哲毅始終堅(jiān)持，一方面持續(xù)高研發(fā)投入做內(nèi)部創(chuàng)新，另一方面統(tǒng)籌外部引進(jìn)做外部創(chuàng)新，用兩條腿并進(jìn)的方式加速打造國產(chǎn)電生理龍頭。2021年8月，在顧哲毅的參與下，微電生理已在電生理機(jī)器人領(lǐng)域展開布局，成為Stereotaxis磁導(dǎo)航電生理機(jī)器人在中國內(nèi)地的獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴。目前，微電生理和Stereotaxis正合作推進(jìn)Stereotaxis先進(jìn)的磁導(dǎo)航電生理機(jī)器人技術(shù)在國內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)化應(yīng)用和聯(lián)合創(chuàng)新。2019-2022年微電生理的營收高速發(fā)展，從2019年的1.17億增長至2022年的2.6億，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2022年8月31日，微電生理(688351.SH)作為首家采用“科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)”的醫(yī)療器械企業(yè)登陸科創(chuàng)板。

02投資邏輯以始為終

回顧以往，賦遠(yuǎn)投資團(tuán)隊(duì)在管基金規(guī)模合計(jì)雖已超過80億人民幣，但投資項(xiàng)目僅有25個(gè)，單個(gè)項(xiàng)目價(jià)值極高。這一點(diǎn)上顧哲毅一貫堅(jiān)持：賦遠(yuǎn)是“通過產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，做精準(zhǔn)投資”的策略，保持克制的同時(shí)保證每個(gè)項(xiàng)目的絕對(duì)回報(bào)。這也使得盡管賦遠(yuǎn)投資的項(xiàng)目階段偏向中后期，仍能做到部分基金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)5年內(nèi)超200%的DPI（投入資本分紅率）。

出色的表現(xiàn)源于賦遠(yuǎn)投資“1+X+N”的投資邏輯，以及以始為終所明確的如下三大獨(dú)特賦能思路。顧哲毅解釋稱，所謂“1+X+N” ，“1”為鏈主級(jí)的企業(yè)，“X”是行業(yè)上下游或者細(xì)分龍頭，“N”則是解決“卡脖子”技術(shù)或擁有重大創(chuàng)新的企業(yè)?；诖?，賦遠(yuǎn)投資在自身聚焦的醫(yī)療器械高值耗材、生命科學(xué)上游、消費(fèi)醫(yī)療三大領(lǐng)域上均已投出“鏈主級(jí)”的公司且大多數(shù)為其中除創(chuàng)始人以外的主要股東，如合成生物及消費(fèi)醫(yī)療龍頭華熙生物、器械龍頭微創(chuàng)醫(yī)療、微創(chuàng)骨科龍頭冠龍醫(yī)療、生命科學(xué)上游龍頭納微科技等。同時(shí)，賦遠(yuǎn)投資圍繞他們布局了肉毒素、心腦血管介入、創(chuàng)新運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、創(chuàng)新醫(yī)藥上游核心原料、器械卡脖子上游領(lǐng)域的龍頭或者重大創(chuàng)新企業(yè)，已然形成了成建制的“航母集群”。基金通過投重、投精、投準(zhǔn)，依托產(chǎn)業(yè)賦能投資、借助投資支持產(chǎn)業(yè)，打造了一個(gè)有獨(dú)特協(xié)同性的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。這種在行業(yè)內(nèi)多維度賦能的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)也使得賦遠(yuǎn)被業(yè)內(nèi)很多人稱為“Multi-CVC”。

1、優(yōu)化公司戰(zhàn)略、股權(quán)結(jié)構(gòu)及治理結(jié)構(gòu)。醫(yī)療大健康企業(yè)在從0到1的發(fā)展過程中遺留在股東和治理結(jié)構(gòu)層面的問題，在加速發(fā)展時(shí)需要優(yōu)化。賦遠(yuǎn)投資作為產(chǎn)業(yè)屬性強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)資源豐富的股東方，通過微電生理等投資已經(jīng)證明可以更好地為公司和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助力服務(wù)，支持企業(yè)戰(zhàn)略的落實(shí)和保障，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)始人、股東與管理團(tuán)隊(duì)共贏的目標(biāo)；

2、激發(fā)人的主人翁精神、助力企業(yè)機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化。豐富的賦能型投資經(jīng)驗(yàn)、和深度陪伴支持諸多龍頭企業(yè)從小到大的發(fā)展，讓顧哲毅和賦遠(yuǎn)投資團(tuán)隊(duì)摸索出一整套方法論和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，用于優(yōu)化權(quán)責(zé)利、激發(fā)人的主觀能動(dòng)性，使企業(yè)更有動(dòng)力和可持續(xù)的向前跑；

3、通過支持內(nèi)部創(chuàng)新和賦能全球范圍內(nèi)的外部收并購交易機(jī)會(huì)及合作機(jī)會(huì)來促進(jìn)企業(yè)完善產(chǎn)品線和管線、加速內(nèi)生增長和實(shí)現(xiàn)新的增長曲線。賦遠(yuǎn)投資不光有對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的深刻產(chǎn)業(yè)認(rèn)知及可調(diào)動(dòng)的多元化產(chǎn)業(yè)資源，還有豐富的復(fù)雜交易、跨境交易能力和經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)被投公司的價(jià)值創(chuàng)造。

在明晰戰(zhàn)略的指引下，顧哲毅帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)選擇于此時(shí)此刻創(chuàng)立賦遠(yuǎn)投資也有了更深層的含義。當(dāng)前，醫(yī)療器械、生命科學(xué)又或是消費(fèi)醫(yī)療等領(lǐng)域，過去5年已經(jīng)進(jìn)行了大量的產(chǎn)能建設(shè)，同質(zhì)化競(jìng)爭嚴(yán)重，創(chuàng)新以及成功轉(zhuǎn)化的門檻越來越高，低垂的果實(shí)已經(jīng)越來越少。未上市及已上市公司多需在難度更大的科研技術(shù)轉(zhuǎn)化、海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及資源深度挖掘整合、上下游及同行企業(yè)間強(qiáng)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、大企業(yè)專業(yè)性和效率提升上發(fā)力，這正是賦遠(yuǎn)投資團(tuán)隊(duì)深耕行業(yè)十幾年所積累下的寶貴財(cái)富。

顧哲毅強(qiáng)調(diào)，未來醫(yī)療投資將愈發(fā)趨于細(xì)分化與專業(yè)化。賦遠(yuǎn)投資的成立，將全面繼承并深化投資邏輯，以聚焦陪伴創(chuàng)新，立足于廣袤無垠的中國市場(chǎng)，陪伴醫(yī)療大健康企業(yè)共同走向星辰大海。

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