葛蘭：如出谷之幽蘭

近期，由于產(chǎn)品凈值的持續(xù)回撤，“醫(yī)藥女神”葛蘭也是被廣大網(wǎng)民頻頻調(diào)侃。。雖然網(wǎng)上對葛蘭的質(zhì)疑很多，不過龍小貓認(rèn)為，葛蘭的基金管理規(guī)模能夠做到超千億，想必還是有非常多的過人之處的!希望通過本文，能帶大家更好地認(rèn)識葛蘭。

1.求學(xué)經(jīng)歷

葛蘭從小就是廣大父母口中“別人家的孩子”，學(xué)習(xí)成績非常優(yōu)異。本科就讀于清華大學(xué)工程物理專業(yè)，本科畢業(yè)后在世界排名24且擁有22位諾貝爾獎得主的美國西北大學(xué)跨專業(yè)攻讀醫(yī)學(xué)工程專業(yè)，5年的碩博課程她用了4年就完成了。期間，葛蘭還申請到了連教授申請都有難度的AHA科研基金，研究成果最終將核磁共振心臟灌注的檢查時間從1分鐘縮短至20秒，極大地減輕了病人的痛苦，是醫(yī)學(xué)界非常有價值的研究。她的老師稱贊她以后會成為非常優(yōu)秀的科學(xué)家。畢業(yè)后的葛蘭在歐洲頂級半導(dǎo)體巨頭英飛凌工作過一年，半年在慕尼黑總部，半年在IGBT芯片部門。令人意想不到的是，葛蘭沒有選擇成為一名科學(xué)家，而是跨行進入了金融行業(yè)。

2.投身基金行業(yè)

2011年歸國后，葛蘭加入國金證券擔(dān)任研究員，勤奮和獨立深度思考是她最好的標(biāo)簽。2012年末，葛蘭為了調(diào)研光伏行業(yè)，給各個辦公室打了無數(shù)個陌拜電話后，就到全國各地跑草根調(diào)研，幾乎一個月沒有回家。當(dāng)時她發(fā)現(xiàn)無論是規(guī)模大廠還是瀕臨破產(chǎn)的小廠都進入最后一輪產(chǎn)能關(guān)閉，一個小廠廠長說：做牛仔褲都比干光伏賺錢，再也不干了。思考之后，葛蘭卻認(rèn)為低谷意味著拐點將至，是逆向布局的機會，于是她把研究結(jié)果寫入研報中。不久后，伴隨歐美復(fù)蘇和國內(nèi)需求的啟動，行業(yè)拐點浮出水面。

2013年上半年，葛蘭在認(rèn)真讀完每一份年報后，在一家企業(yè)年報的“管理層討論與分析”部分驚喜地發(fā)現(xiàn)，這家因為增長波瀾不驚被市場忽略已久的公司，在公司治理方面出現(xiàn)重大改善，而其所在細(xì)分子行業(yè)也因為醫(yī)療體系的改革景氣度持續(xù)提升。正如當(dāng)時的研究結(jié)果，這家公司從此開啟2年10倍之旅。

憑借著工科+醫(yī)藥雙背景，研究電力設(shè)備、新能源、輕工、醫(yī)藥等多行業(yè)，葛蘭剛?cè)肼毦瞳@得當(dāng)年新財富分析師獎。工科生所推崇的“須根據(jù)事實，以求真理”的科學(xué)精神幫助葛蘭在投資路上越走越遠，當(dāng)時有人對葛蘭的評價是：初識葛蘭，只覺如出谷之幽蘭。隨后在2014年葛蘭加入中歐基金，靠著超強的研究能力，不出兩年就擔(dān)任基金經(jīng)理管理中歐醫(yī)療健康。憑借著個人的勤奮與努力，在巔峰期基金收益超三倍，醫(yī)藥女神名號應(yīng)運而生。

3.投資風(fēng)格

投資特點一：自下而上、精選個股

要想獲得超越行業(yè)指數(shù)的超額收益，需要對行業(yè)內(nèi)個股精挑細(xì)選、優(yōu)中選優(yōu)，在葛蘭的研究方法論里，她搭建了一個四維空間來進行篩選，除了人們熟知的公司基本面、行業(yè)景氣度、競爭格局三個基本研究維度外，她還添加了一個“歷史”的維度。而且，在葛蘭眼中，“歷史”維度是四個維度之首。

葛蘭認(rèn)為，一個好的企業(yè)必須是經(jīng)得起歷史考驗的，通過對公司發(fā)展歷史深入研究，尤其是在順境和逆境中的發(fā)展情況，可以更加清晰地把握這個企業(yè)的未來。

在上市公司基本面研究中，有一個因素被葛蘭重點提及，那就是管理團隊。在資本市場的巨大誘惑下，一些企業(yè)在上市后背離了初衷，因此，葛蘭特別衷情于那些管理團隊穩(wěn)定、忠實于主營業(yè)務(wù)、將公司發(fā)展壯大作為目標(biāo)的企業(yè)。

行業(yè)景氣度的研判、競爭格局的把握，則是另一個維度。對行業(yè)進行深度研究之后，迅速找到行業(yè)痛點與爆點，進而挖掘出絕佳的投資機會。

投資特點二：均衡配置、長期持有

葛蘭在用四維度挑選個股后，從持倉中我們發(fā)現(xiàn)她是按照“優(yōu)質(zhì)龍頭”+“新興成長”兩個方向具體來配置的，前十大重倉股大多在千億市值以上，少數(shù)細(xì)分行業(yè)新興龍頭。對于這些優(yōu)質(zhì)的公司來說，葛蘭會在博弈情緒和堅守成長價值的對弈中，選擇了堅定持有自己長期看好的標(biāo)的。

投資特點三：換手率低、淡化擇時

葛蘭的換手率是很低的，換手率在3個報告期內(nèi)，遠低于公募平均的160%。這其中也有管理規(guī)模過大，船大難掉頭的原因。我們可以發(fā)現(xiàn)，隨著管理規(guī)模的擴大，基金經(jīng)理操作所受到的限制也會越來越多。

4.業(yè)績表現(xiàn)

目前葛蘭總共管理5只基金，管理規(guī)?？傆?017億，任職年化回報率20.77%。數(shù)據(jù)顯示，葛蘭的賺錢能力超過68%的同類基金，投資性價比超越31%的同類基金，抗跌能力超越12%的同類基金。投資分布方面，股票占比89.91%，現(xiàn)金占比6%，債券占比1.08%。重倉板塊是醫(yī)藥板塊，這也是其“醫(yī)藥女神”稱號的由來。下面龍小貓重點講下其代表作中歐醫(yī)療健康混合。

中歐醫(yī)療健康是葛蘭的第一只基金，成立于2016年09月29日，葛蘭從成立之初起，一直擔(dān)任這只基金的基金經(jīng)理。在近期醫(yī)藥股跌幅嚴(yán)重的情況下，這只基金近五年仍上漲150.83%，是同類基金的兩倍。近三年上漲59.41%，同類均值53.83%。但近兩年的業(yè)績表現(xiàn)不是很好，均跑輸同類基金。

圖1：中歐醫(yī)療健康歷史業(yè)績

最后龍小貓來總結(jié)下葛蘭的基金的特點，單一主題基金的特點就是波動大，漲的快跌的也快。個人認(rèn)為葛蘭的風(fēng)格還是比較激進的，股票的倉位打得比較滿，最大回撤還略高于號稱市場之茅的蔡嵩松。市場集體下挫的時候，葛蘭基金的回撤會比較大，但市場反攻時葛蘭的基金上漲也會非?？臁Ｔu判一個基金經(jīng)理長期業(yè)績表現(xiàn)的時間一般是5年，目前葛蘭的從業(yè)年限已經(jīng)超過7年，證明了其長期投資的能力。事實上，投資基金的難度不比投資股票小，廣大基民在投資之前，最好深度地了解下相應(yīng)的基金經(jīng)理，判斷基金經(jīng)理和自己的投資風(fēng)格是否相近，這樣才拿的住!

5.基金持倉個股

圖2：中歐醫(yī)療健康混合前十重倉股

本文根據(jù)網(wǎng)上公開資料整理

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