優(yōu)先股變動帶來巨虧？港股特殊機制下的企業(yè)上市之路

近年來，港股市場匯聚中國內(nèi)地新經(jīng)濟優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，對全球吸引力逐步提升，國內(nèi)諸多企業(yè)選擇其作為主要上市地，也深刻體現(xiàn)出資本市場對港股長期發(fā)展看好態(tài)勢。

但受疫情和國際環(huán)境影響，今年上半年港股IPO放緩，有多家公司的招股書頻顯失效。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年港股成功掛牌上市企業(yè)僅27家，而遞交上市申請企業(yè)則超230家，共募集資金193億港元，同比分別減少逾四成和逾九成。預計下半年，會有多家企業(yè)選擇重新遞表申請上市，如：第四范式、喜馬拉雅、KK集團、北森控股、安居客、石榴集團、新力服務(wù)、富力物業(yè)、微醫(yī)、檸萌影業(yè)、花房集團、珠海萬達商管等。

“失效”≠上市失敗

今年1月25日，中式快餐鄉(xiāng)村基遞表港交所，7月25日招股書狀態(tài)顯示失效，時隔四天后更新招股書，再度沖擊港交所上市。同樣是1月份，中國最大的云端人力資源管理(HCM)解決方案提供商——北森控股向港交所遞交招股書。半年后這一申請失效，當月北森重新遞交招股書。此外，4月29日，社交娛樂直播平臺運營商花房集團向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。這是其于2021年10月25日遞表失效之后的再一次申請。

實際上，招股書“失效”是港交所的正常機制，可以理解為擬上市公司(發(fā)行人)財務(wù)審計數(shù)據(jù)過期，需補充新一期的財務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)規(guī)定，發(fā)行人在“失效”后的3個月內(nèi)補充最新財務(wù)資料，即可繼續(xù)上市流程。

而招股書“失效”的主要原因也有所不同。一方面，隨著越來越多新經(jīng)濟公司赴港上市，IPO企業(yè)數(shù)量的增加一定程度上影響了招股書審核速度;另一方面，受到市場行情氛圍或企業(yè)自身發(fā)展、市場窗口等因素影響，招股書失效也會成為企業(yè)調(diào)整上市節(jié)奏的一種手段。

也正是在這種機制下，上述3家企業(yè)都在招股書失效后的一周內(nèi)迅速更新，并再次向港交所遞表。而讀書郎、中國石墨、檸萌影業(yè)等一眾企業(yè)也都是經(jīng)歷了二次甚至三次遞交招股書后，才最終成功上市。

“優(yōu)先股”機制下的盈與虧

在赴港上市的多家企業(yè)招股書中，有一項數(shù)據(jù)往往會被拿出來不斷解讀，這就是“虧損額”。在招股書中，企業(yè)往往也會對虧損作不同說明，分別為“調(diào)整前”與“調(diào)整后”。這就不得不提到港股特有的“優(yōu)先股”機制。

以港交所上市的某AI企業(yè)為例，其2021年度業(yè)績公告顯示：2021年實現(xiàn)營收47億元人民幣，同比增長36.4%，在排除優(yōu)先股公允價值變動虧損及其他調(diào)整項后，其凈虧損為14.2億元，調(diào)整前總虧損為172億，其中公司優(yōu)先股公允價值變動而產(chǎn)生的135億的非現(xiàn)金損益占大頭。另因公司在2021年年底完成上市，所以其在2022年及之后不會再進一步產(chǎn)生這項由優(yōu)先股公允價值變動而產(chǎn)生的非現(xiàn)金虧損。

作為尚未正式上市的北森，也同樣在凈虧損額方面受到“優(yōu)先股”的巨大影響。過去三年，北森控股凈虧損分別為12.67億元、9.4億元與19.08億元，三年合計虧損41.15億元。經(jīng)調(diào)整后，數(shù)據(jù)分別為2.52億元、1.21億元與1.64億元，合計5.37億元。

那么，到底為什么會有“優(yōu)先股”的存在呢?

對此，有業(yè)內(nèi)人士解釋稱，在一級市場，以可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股方式融資非常普遍，尤其對于上市前的早期融資而言，由于投資初創(chuàng)企業(yè)風險較高，投資人通常會設(shè)定一些對自己有利的條件，那就是通過優(yōu)先股的方式進行投資。而在港交所規(guī)定的財務(wù)處理上，優(yōu)先股會被視為“債務(wù)”，從而影響到資產(chǎn)負債表。一旦企業(yè)IPO成功，就像前述企業(yè)一樣，這部分的虧損在次年報表中會被剔除掉。“因此，這類‘虧損’越大，說明公司的發(fā)展越好，價值的提升越強。美團、小米、美圖等新經(jīng)濟企業(yè)上市前都存在大量優(yōu)先股融資，上市前的財務(wù)報告中計入了因優(yōu)先股公允價值變化導致的巨額賬面虧損”。

當然，要真正被市場完全認可，諸如北森控股、鄉(xiāng)村基等企業(yè)還有很長的路要走，特別是在各種不確定因素侵擾下，想要獲得資本青睞，就更需要有過硬的產(chǎn)品實力來盡快實現(xiàn)盈利。受近期市場大環(huán)境影響，一些準上市企業(yè)登陸港股日期后移，或許也不失為一件好事。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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